Após a apresentação pioneira do IPO pela SpaceX a 20 de maio, os dois maiores gigantes do setor de IA, OpenAI e Anthropic, também abriram oficialmente a corrida pelo mercado de ações. Com base em todas as informações públicas disponíveis, a OpenAI lidera o cronograma de listagem aproximadamente um mês à frente da Anthropic, mas o foco principal desta corrida evoluiu para uma disputa entre "motor financeiro" e "motor de reestruturação".

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1. Cronograma: quem consegue chegar primeiro?

| Dimensão de comparação | OpenAI | Anthropic |
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| Janela de tempo para IPO | Mais cedo, conclusão do IPO até setembro de 2026 | Planeja listar-se mais cedo, até outubro de 2026 |
| Data de submissão secreta | Mais cedo, 22 de maio (esta sexta-feira) | Submeteu o rascunho do prospecto à SEC | Contratou o escritório Wilson Sonsini para preparar o IPO em dezembro de 2025, mas a data exata de submissão ainda não foi divulgada |
| Escala de captação | Pelo menos 60 bilhões de dólares | Previsto ultrapassar 60 bilhões de dólares |
| Avaliação mais recente | Aproximadamente 852 bilhões de dólares (após captação recorde de 1220 bilhões no final de março de 2026) | 900 bilhões de dólares (acordo de financiamento de 300 bilhões na rodada H já fechado, prestes a concluir a transferência) |
| Avaliação alvo do IPO | Mais de 1 trilhão de dólares | Não divulgada publicamente, mas após a rodada H, a avaliação já superou a da OpenAI, com expectativa de atingir o clube do trilhão de dólares |
| Bancos de underwrite | Em parceria com Goldman Sachs, Morgan Stanley, entre outros | Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Morgan Stanley são considerados os principais candidatos a bancos de underwrite |

Com base nesta comparação, a OpenAI tem vantagem na data de submissão, com uma janela de listagem aproximadamente um mês antes da Anthropic.

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2. Variáveis-chave que decidirão o resultado: "problemas internos" da OpenAI vs. "ameaças externas" da Anthropic

O IPO nunca é apenas uma corrida de tempo; ambas as empresas enfrentam desafios únicos na sua jornada de listagem.

🔴 OpenAI: vitória judicial, mas "problemas internos" ainda não resolvidos

A crise judicial foi resolvida. Em 19 de maio, o processo movido por Elon Musk contra a OpenAI por violação do princípio de "não lucro" foi rejeitado pelo tribunal, eliminando um grande obstáculo legal para o IPO da OpenAI.

Porém, o verdadeiro desafio está na estrutura. Desde sua fundação em 2015, a OpenAI opera como um laboratório de pesquisa sem fins lucrativos, e desde 2025 iniciou uma transformação para uma empresa de benefício público (Public Benefit Corporation), processo que ainda está em andamento. Ainda mais complicado, uma investigação liderada pelo Partido Republicano está focada no próprio Sam Altman, com possíveis conflitos de interesse que podem tornar a revisão pela SEC mais complexa e demorada.

No aspecto financeiro, a pressão também é grande. Em 2025, a OpenAI gerou cerca de 20 bilhões de dólares em receita, mas teve um prejuízo líquido de aproximadamente 8 bilhões de dólares, com analistas prevendo que as perdas podem subir para 14 bilhões em 2026. Para manter a confiança antes do IPO, a empresa planeja investir até 6 bilhões de dólares em incentivos de opções de ações em 2026 — o que, por sua vez, aumenta ainda mais a carga financeira.

🟢 Anthropic: finanças mais saudáveis, mas enfrentando uma "imposto de poder computacional" elevado

A situação financeira da Anthropic é relativamente sólida. A última divulgação mostra que a empresa se aproximou de um lucro operacional trimestral — espera-se que no segundo trimestre atinja cerca de 559 milhões de dólares de lucro operacional, com receitas superiores a 10,9 bilhões de dólares. Ainda mais impressionante, sua receita recorrente anual subiu de aproximadamente 9 bilhões de dólares no final de 2025 para mais de 44 bilhões de dólares em maio, um crescimento de quase cinco vezes em poucos meses.

Por outro lado, a Anthropic também enfrenta despesas pesadas. A empresa assinou um acordo de grande escala com SpaceX para fornecimento de capacidade computacional, pagando 1,25 bilhão de dólares por mês, até 2029. Este "imposto de poder computacional" é uma sombra de longo prazo sobre suas perspectivas de lucro.

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3. A reversão na avaliação do mercado

Dados do mercado de previsão Kalshi são bastante ilustrativos: antes de 20 de maio, os traders acreditavam que a probabilidade da OpenAI de listar-se primeiro era de apenas 31%, enquanto a da Anthropic era de 69%; mas em apenas um dia, essa proporção se inverteu dramaticamente, com a OpenAI subindo para 83% e a Anthropic caindo para 20%. Dan Ives, chefe de pesquisa de tecnologia global da Wedbush Securities, afirmou claramente: "Dado o atual cenário de corrida armamentista de IA, quem chegar primeiro ao mercado aberto terá uma vantagem esmagadora".

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Conclusão: a OpenAI tem maior probabilidade de liderar, mas o suspense permanece

Com base nas informações atuais, a vantagem da OpenAI no cronograma (com meta para setembro, contra outubro da Anthropic) e nas ações concretas de submissão indica que ela tem maior chance de chegar primeiro ao mercado de capitais. A previsão de mercado, com uma probabilidade de 83%, também confirma essa expectativa.

No entanto, ambas as empresas enfrentam desafios como a incerteza na reestruturação (OpenAI) e os altos custos de computação (Anthropic), e o resultado final dependerá do ritmo de aprovação da SEC.

Esta é uma disputa entre "motor" e "motor": a OpenAI pode conseguir manter a janela de setembro, concluir a reestruturação e estabilizar as perdas crescentes; a Anthropic, por sua vez, pode aproveitar o mês de vantagem para uma virada? A resposta será revelada gradualmente no outono de 2026.

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💡 Extensão relacionada: a SpaceX está programada para listar-se primeiro na Nasdaq em 12 de junho, com uma captação prevista de até 75 bilhões de dólares, e uma avaliação que pode atingir de 1,75 a 2 trilhões de dólares. Este "trio de IPOs" de trilhões de dólares está destinado a se tornar o evento mais marcante do mercado de capitais global em 2026. #Polymarket每日热点