Macquarie recomenda reduzir as participações em ETF de Bitcoin em favor da Circle

A Macquarie recomendou, alegadamente, que os investidores reduzam as suas participações em ETFs de Bitcoin em favor de exposição à Circle, a emisora de stablecoins por trás do USDC, sinalizando uma mudança notável na forma como os players institucionais pensam sobre a alocação de carteiras relacionadas com criptomoedas.

A recomendação posiciona o novo capital próprio da Circle como uma potencial jogada de risco-retorno mais forte em comparação com produtos de ETF de Bitcoin à vista. Em vez de uma visão pessimista sobre o próprio Bitcoin, a movimentação reflete uma preferência por exposição à camada de infraestrutura em vez de exposição direta ao preço da maior criptomoeda.

O que realmente significa a mudança de Macquarie de ETF de Bitcoin para Circle

Os ETFs de Bitcoin oferecem aos investidores exposição direta ao preço à vista do Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, o ETF sobe proporcionalmente; quando cai, o fundo também cai. Isto faz dos ETFs de Bitcoin uma aposta puramente de preço sobre o ativo subjacente.

A Circle, por outro lado, é uma empresa. Gera receita principalmente a partir de juros de reserva sobre os ativos que suportam o USDC, uma das maiores stablecoins por capitalização de mercado. Possuir ações da Circle não é o mesmo que possuir Bitcoin; é uma aposta no crescimento da infraestrutura de stablecoins e pagamentos digitais.

A recomendação da Macquarie de rotacionar de um para o outro sugere que a firma vê um potencial de valorização mais forte no modelo de negócio da Circle do que na trajetória de preço de curto prazo do Bitcoin. Trata-se de uma preferência relativa, não necessariamente de uma rejeição total à exposição a criptomoedas.

IPO da Circle cria um novo ponto de entrada para exposição institucional a criptomoedas

A Circle recentemente concluiu a sua oferta pública inicial, com um preço ajustado que refletiu uma forte procura institucional. A empresa agora negocia na NYSE sob o ticker CRCL, oferecendo aos investidores tradicionais um veículo de ações regulado ligado à economia de stablecoins.

A reação inicial de Wall Street tem sido amplamente positiva, mas moderada. Vários analistas expressaram otimismo a longo prazo sobre as perspetivas da Circle, ao mesmo tempo que levantaram preocupações sobre a avaliação após a forte estreia no IPO.

O IPO seguiu o anúncio anterior da Circle sobre os seus planos de oferta pública, que eram aguardados há anos após uma tentativa anterior via SPAC ter sido retirada. A listagem bem-sucedida marca um marco para emissores de stablecoins que buscam credibilidade no mercado público.

Por que um emissor de stablecoin pode ser preferido a um fundo de Bitcoin

A lógica por trás de preferir a Circle em vez de um ETF de Bitcoin resume-se à previsibilidade de receita. A Circle ganha rendimento sobre as reservas que suportam o USDC, o que significa que a sua receita está ligada às taxas de juro e ao volume de circulação do USDC, e não à volatilidade do preço do Bitcoin.

Num ambiente de taxas elevadas, a receita de reserva da Circle é substancial. Mesmo que o Bitcoin negocie lateralmente, a Circle ainda pode gerar receitas relevantes, desde que a adoção do USDC continue a crescer. Esta desacoplamento da ação do preço das criptomoedas é precisamente o que a torna atraente como diversificador de carteira dentro do tema de ativos digitais.

Existe também um ângulo regulatório. A legislação sobre stablecoins avançou mais do que projetos de lei mais amplos sobre a estrutura do mercado de criptomoedas nos Estados Unidos, como evidenciado pela declaração de registo S-1 da Circle junto da SEC. Um caminho regulatório mais claro para as stablecoins poderia beneficiar a Circle de forma mais direta do que os produtos de ETF de Bitcoin.

Investidores que observam as recentes saídas de fluxo de produtos de ETF de criptomoedas podem achar a tese de rotação particularmente relevante. Se os fluxos de ETF diminuírem enquanto a adoção de stablecoins cresce, essa divergência apoia a posição da Macquarie.

O que isto significa para o sentimento em relação ao ETF de Bitcoin

Uma recomendação de um banco não representa o consenso do mercado. Os ETFs de Bitcoin continuam a atrair capital institucional significativo, e os produtos de Bitcoin à vista permanecem como o principal veículo regulado para exposição direta a criptomoedas nos Estados Unidos.

No entanto, a recomendação da Macquarie reflete uma tendência mais ampla: investidores institucionais estão cada vez mais a diferenciar entre tipos de exposição a criptomoedas. Manter Bitcoin através de um ETF, possuir ações de empresas de infraestrutura de criptomoedas e obter exposição através de emissores de stablecoins têm perfis de risco distintos.

O universo crescente de ações relacionadas com criptomoedas, incluindo empresas como a Circle e companhias que fazem aquisições estratégicas no setor de pagamentos em criptomoedas, oferece aos gestores de carteiras mais ferramentas para expressar opiniões mais nuançadas sobre o setor.

Para investidores que construíram posições iniciais em criptomoedas através de ETFs de Bitcoin, a recomendação da Macquarie levanta uma questão prática: se uma parte dessa alocação deveria ser transferida para jogadas de infraestrutura que geram receita independentemente dos preços dos tokens.

FAQ: ETF de Bitcoin vs. Circle como exposição a criptomoedas

A Circle é um proxy para o Bitcoin?

Não. A receita da Circle vem da gestão das reservas do USDC, não dos movimentos de preço do Bitcoin. Possuir ações da CRCL dá exposição à adoção de stablecoins e à receita de juros, que são fatores fundamentalmente diferentes das dinâmicas de oferta e procura do Bitcoin.

Isso significa que ETFs de Bitcoin são um mau investimento?

Não necessariamente. A recomendação da Macquarie é sobre posicionamento relativo, não uma venda direta. Os ETFs de Bitcoin continuam a ser a forma mais direta de obter exposição regulada ao Bitcoin. A tese é que a Circle pode oferecer um retorno ajustado ao risco melhor nas condições atuais, não que os ETFs de Bitcoin não tenham valor.

O que os investidores devem observar para validar ou desafiar esta tese?

Três sinais são mais importantes: o crescimento da circulação do USDC, que impulsiona a receita de reserva da Circle; a trajetória das taxas de juro, pois a queda nas taxas reduziria as margens da Circle; e os dados de fluxo dos ETFs de Bitcoin, onde entradas sustentadas desafiarão a tese de rotação. Monitorizar movimentos de carteiras institucionais grandes também pode fornecer sinais precoces de mudança nas preferências de alocação.

Os relatórios trimestrais de lucros da Circle enquanto empresa pública fornecerão os primeiros dados concretos sobre se o seu modelo de negócio justifica a avaliação elevada que os analistas têm apontado.

Aviso: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os mercados de criptomoedas e ativos digitais apresentam riscos significativos. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar decisões.