Acabei de revisar um tema que muitos investidores passam por alto e que realmente faz a diferença na hora de analisar ações: o valor patrimonial contábil. É um daqueles conceitos que parecem técnico, mas que na verdade é bastante direto assim que o entendes.

Basicamente, quando falamos do valor patrimonial contábil estamos olhando para quais recursos próprios uma empresa realmente possui por cada ação que tens. Ou seja, o capital social mais as reservas dividido pelo número de ações. Parece simples, mas aqui é onde muitos se perdem: isto não é o mesmo que o valor nominal. O nominal é fixado no momento da emissão, mas o valor patrimonial contábil mostra-te a realidade atual da empresa, como ela está agora mesmo nos seus livros contábeis.

O que é interessante é que isto é a base do value investing, aquele estilo de investimento que procura encontrar empresas baratas na bolsa, mas que na verdade valem mais do que o mercado está pagando. E aqui entra em jogo como calcular o valor patrimonial contábil por ação, porque é exatamente o que precisas para identificar essas oportunidades.

Vamos colocar um exemplo real. Imagina que uma empresa tem ativos de 3.200 milhões, deve 620 milhões, e tem 12 milhões de ações em circulação. O cálculo é simples: subtrai os passivos dos ativos e divide pelo número de ações. Dá-te 215 euros por ação. Este é o teu valor patrimonial contábil. Se a ação cotar a 100 euros, está cara. Se cotar a 50, está barata.

Agora bem, para saber realmente se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada, existe a relação P/VC (Preço/Valor Contábil). Dividir o preço de mercado pelo valor patrimonial contábil por ação dá-te um número: se for maior que 1, a ação está cara em relação aos seus livros; se for menor que 1, está barata. Um P/VC de 3,23 significa que pagas quase três vezes o que diz o balanço. Um P/VC de 0,87 significa que consegues a empresa com desconto.

Mas aqui vem o importante: isto não significa que vá subir. Já vi empresas com P/VC abaixo de 1 que estão a cair há anos. O problema é que o mercado move-se por expectativas, não só pelo que diz o balanço. Se o setor está mal ou a economia global não acompanha, o preço nunca sobe, mesmo que o valor em livros seja sólido.

Também é preciso ter cuidado com as limitações. O valor patrimonial contábil só olha para os ativos tangíveis, não para os intangíveis. Por isso, as empresas tecnológicas costumam ter P/VC muito altos: um programa informático custa pouco de criar, mas gera muitos lucros, e isso não aparece bem refletido nos livros. Além disso, existe a contabilidade criativa, onde os contadores podem maquilhar os números, sendo tecnicamente legais.

O caso do Bankia é o exemplo perfeito de porque não deves confiar cegamente nisso. Saiu a bolsa com um desconto brutal em relação ao seu valor contábil, e mesmo assim foi um desastre. O balanço não reflete problemas mais profundos.

Assim, o valor patrimonial contábil é útil, sem dúvida. É parte importante da análise fundamental. Mas não é a solução mágica. Usa-o como uma ferramenta a mais, junto com análise do setor, a gestão da empresa, as perspetivas futuras. Uma ação barata em livros só é um bom investimento se o resto dos fatores também estiverem favoráveis.