Recentemente, uma questão tem sido colocada com muita frequência: se os EUA aumentarem as taxas de juro, o dólar vai subir? Na verdade, essa questão está colocada de forma invertida. Em vez de perguntar se o aumento das taxas fará o dólar subir, é melhor entender primeiro a lógica real por trás das oscilações do dólar.

Percebi que muitas pessoas igualam o aumento das taxas de juro ao fortalecimento do dólar, mas na prática não é tão simples assim. Desde o início do ano passado, o Federal Reserve entrou num ciclo de redução de taxas, e, de acordo com a lógica convencional, o dólar deveria enfraquecer, mas a realidade é que o índice do dólar oscila entre 90 e 100, sem uma queda contínua. O ponto-chave é que a taxa de câmbio compara atratividade relativa, não valor absoluto. Se outros países também cortarem taxas simultaneamente, o dólar pode não necessariamente cair.

Olhar para os dados passados ajuda a entender essa lógica. Em 2022, o Fed aumentou agressivamente as taxas, levando o índice do dólar a um pico histórico de 114. Em 2025, caiu 9,5% ao longo do ano, atingindo a maior queda anual desde 2017. Mas, após o início deste ano, com o aumento dos conflitos geopolíticos, o capital de refúgio voltou a fluir para o dólar, levando a uma consolidação na faixa alta. Essa situação de impasse já dura quase um ano.

Os fatores que realmente influenciam a tendência do dólar são, na verdade, quatro. Primeiro, a política de taxas de juro, que é o impulso mais direto. Mas há um detalhe importante: o mercado não espera pela confirmação do aumento de taxas para comprar dólares, nem pela confirmação de cortes para vender. Todo o mercado reage antecipadamente, portanto, o que importa é a expectativa de mudança nas taxas, não o que está acontecendo no momento.

O segundo fator é a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. A flexibilização quantitativa aumenta a liquidez de dólares, a contração quantitativa retira liquidez. Mas isso também não é uma relação de causa e efeito simples — QE não necessariamente leva à depreciação do dólar, nem QT garante valorização. No final, o valor do dólar depende da combinação de diferenças de taxas, demanda por refúgio e fluxo global de capitais.

O terceiro fator é o déficit comercial. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação de “déficit + entrada de capital”. Assim, julgar a tendência cambial apenas pelos números do comércio é uma visão parcial.

O quarto fator, muitas vezes subestimado, é a influência global e a credibilidade dos EUA. O dólar tornou-se a moeda de liquidação global devido à confiança na economia americana. Mas essa vantagem está sendo corroída. A tendência de desdolarização é real — a zona do euro, o yuan, os futuros de petróleo e as criptomoedas desafiam o domínio do dólar. Desde 2022, muitos países perderam confiança nos títulos do Tesouro dos EUA e passaram a comprar ouro.

No entanto, é importante destacar que a desdolarização é um processo lento, que ocorre ao longo de anos, e não fará o dólar cair de 100 para 90 nos próximos 12 meses. O dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas passou de uma liderança absoluta para um cenário de “dólar mais várias outras moedas”. Isso criará uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não levará a uma queda repentina no curto prazo.

Olhar para as perspectivas de 2026 a 2027, mostra que, no primeiro trimestre, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação resistente não cede. Isso faz o mercado adiar as expectativas de corte de taxas. Muitas instituições acreditam que, em 2026, as taxas podem permanecer estáveis durante o ano, e só em 2027 haveria uma mudança de política. Mas esse tom mais hawkish é mais impulsionado pelos dados do que pelo início de um novo ciclo de alta de taxas.

Se nos próximos trimestres o emprego, os salários e a inflação núcleo começarem a desacelerar, a postura de política monetária ainda pode voltar ao neutro ou até afrouxar. 2027 pode ser um ponto de inflexão, mas, se houver aumento de taxas, será mais uma pequena contração para combater a rigidez da inflação, e não um ciclo rápido de alta como em 2022-2023.

Com esse caminho de “lento, tardio e pouco” para as taxas, aliado aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, o dólar provavelmente ficará em uma faixa de alta consolidada, com oscilações laterais e tendência de enfraquecimento. Mas isso não significa uma queda contínua. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital pode voltar ao dólar, pois ele continua sendo uma das principais moedas de refúgio mundial.

Outro ponto frequentemente ignorado é que o movimento do índice do dólar não depende apenas dos EUA, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa cortar taxas mais lentamente, ou se o Japão e outros países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente por causa das diferenças de juros. Portanto, ao invés de perguntar se o aumento de taxas nos EUA fará o dólar subir, é melhor questionar: em relação às outras principais economias, a atratividade relativa dos EUA está aumentando ou diminuindo?

Se você quer lucrar com as oscilações do dólar, no curto prazo deve acompanhar de perto dados como o IPC, o emprego não agrícola, as reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode usar os suportes e resistências do índice do dólar, combinando com as diferenças de política dos bancos centrais para identificar oportunidades de swing. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em alta lateral ou enfraquecendo, esse tipo de alocação costuma equilibrar melhor a carteira.