Recentemente tenho observado a evolução do iene, e percebo que a história do iene ao longo destes últimos dez anos é realmente bastante digna de reflexão. De um paraíso de refúgio até atingir mínimos históricos constantes, o que aconteceu no meio do caminho?

Para entender por que o iene tem vindo a depreciar-se, é preciso começar por 2011, com o grande terremoto. Aquele sismo, seguido de tsunami e do acidente na central nuclear de Fukushima, forçou o Japão a comprar grandes quantidades de dólares para adquirir petróleo e suprir a sua necessidade de energia, ao mesmo tempo que o turismo e as exportações de produtos agrícolas também sofreram golpes, levando a uma forte diminuição das receitas cambiais. Este foi o ponto de partida para a fraqueza do iene.

No final de 2012, Shinzo Abe subiu ao poder e lançou a “Abenomics”, e no ano seguinte o Banco do Japão, sob a liderança de Haruhiko Kuroda, anunciou uma política de flexibilização quantitativa sem precedentes. O banco central comprometeu-se a injetar o equivalente a 1,4 triliões de dólares em dois anos, resultando numa depreciação do iene de quase 30% nesse período. Esta política de estímulo realmente impulsionou o mercado de ações, mas o preço foi a contínua desvalorização do iene.

Curiosamente, em 2016, o iene até teve uma recuperação. No início daquele ano, o banco central implementou taxas de juro negativas, e as preocupações com uma economia global fraca fizeram com que os fundos migrassem para o iene, uma moeda tradicionalmente considerada refúgio. Além disso, o referendo do Brexit gerou pânico, levando o iene a atingir quase 100 ienes por dólar, um pico nos últimos anos.

No entanto, o verdadeiro ponto de virada aconteceu em 2021. A Reserva Federal dos EUA começou a apertar a política monetária, enquanto o Japão mantinha taxas de juro extremamente baixas, levando muitos investidores a fazerem arbitragem de taxas — ou seja, emprestando ienes para comprar ativos de maior rendimento. Este tipo de operação de arbitragem colocou uma enorme pressão de depreciação sobre o iene.

Após 2022, a situação agravou-se rapidamente. Os EUA, para combater a inflação mais severa em 40 anos, aumentaram agressivamente as taxas de juro, que chegaram a superar os 5%. Enquanto isso, o Banco do Japão manteve uma política de estímulo ultra expansionista, com taxas próximas de zero. Esta divergência de políticas ampliou drasticamente a diferença de juros entre os dois países, levando os investidores a venderem ienes e comprarem dólares. Além disso, a guerra na Ucrânia elevou os preços da energia, e como o Japão é um grande importador de recursos, o défice comercial aumentou continuamente, pressionando ainda mais a desvalorização do iene.

Em julho de 2024, o iene atingiu o seu ponto mais baixo na história, com o USD/JPY a ultrapassar os 161-162, o nível mais baixo em 32 anos.

Entrando em 2025, a situação tornou-se ainda mais complexa. No início do ano, o Banco do Japão elevou as taxas de juro para 0,5%, atingindo o nível mais alto em 17 anos, levando o mercado a pensar que o ciclo de subida de juros estava a chegar, e o iene recuperou para cerca de 140. Contudo, essa valorização não durou muito, pois a Reserva Federal começou a cortar as taxas de juro, ampliando ainda mais a diferença de juros entre os dois países. Além disso, com o novo primeiro-ministro a continuar com políticas de grande estímulo fiscal, o mercado passou a preocupar-se com a situação fiscal do Japão. Mesmo que o banco central tenha elevado as taxas para 0,75% em dezembro, atingindo um máximo desde 1995, o mercado não conseguiu perceber melhorias reais na economia japonesa.

No fundo, a fraqueza prolongada do iene reflete as próprias dificuldades estruturais do Japão: elevada dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Estes problemas não se resolvem a curto prazo, pelo que o mercado permanece pessimista relativamente ao iene a longo prazo. O futuro da moeda dependerá bastante das políticas do Federal Reserve e do Banco do Japão, especialmente se a diferença de juros entre os dois países voltar a ampliar-se. Atualmente, o iene encontra-se no seu nível mais baixo na história, o que pode representar uma oportunidade para alguns traders, mas o mercado cambial é altamente volátil, pelo que é preciso operar com cautela.