Recentemente, há um fenômeno interessante, a trajetória do câmbio do yuan realmente merece atenção. De ano passado para este, o desempenho do dólar em relação ao yuan apresentou uma mudança evidente, a tendência de depreciação que durou três anos consecutivos parece estar se revertendo.

Falando nisso, o desempenho do yuan em 2025 ainda é bastante resiliente. No primeiro semestre, foi realmente pressionado por políticas tarifárias e pelo fortalecimento do dólar, o yuan offshore chegou a cair abaixo de 7,4, chegando a uma nova mínima desde 2015. Mas, após o meio do ano, com a melhora nas relações sino-americanas e o enfraquecimento do índice do dólar, o yuan começou a se recuperar. Até meados de novembro, o dólar em relação ao yuan caiu para abaixo de 7,08, chegando a 7,0765 em um momento, a melhor performance em quase um ano.

Em uma perspectiva de período mais longo, esse ciclo de câmbio de cinco anos ainda é bastante regular. Durante a pandemia de 2020, o yuan se valorizou fortemente, em 2021 manteve-se relativamente forte, mas em 2022, o aumento agressivo das taxas de juros pelo Federal Reserve quebrou esse padrão, levando o yuan a uma depreciação de níveis próximos aos mais altos dos últimos anos. Entre 2023 e 2024, embora o dólar tenha recuado, o yuan permaneceu acima de 7. Agora, parece que esse ciclo de depreciação realmente pode estar chegando ao fim.

As grandes instituições do mercado geralmente têm uma visão otimista sobre o futuro do yuan. O Deutsche Bank prevê que o dólar em relação ao yuan suba ainda mais até 7,0, e até o final de 2026 pode cair para 6,7. O Morgan Stanley também acredita que o yuan se valorizará moderadamente, com o índice do dólar voltando a cerca de 89. Goldman Sachs é um pouco mais agressivo, ajustando sua previsão de 12 meses de 7,35 para 7,0, alegando que a taxa de câmbio efetiva real do yuan está subestimada em 12%, e contra o dólar, essa subestimação chega a 15%.

A lógica por trás disso é bastante clara. Primeiro, a resiliência das exportações chinesas ainda persiste; segundo, o capital estrangeiro está começando a reconfigurar seus ativos em yuan; terceiro, o cenário de um dólar estruturalmente fraco pode se manter. Mas, para realmente julgar a direção do câmbio, é preciso ficar atento a algumas variáveis-chave: o ritmo de redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, o progresso nas negociações comerciais sino-americanas, os sinais de política do Banco Popular da China, e os dados econômicos do próprio país.

Do ponto de vista da política do banco central, uma política monetária expansionista geralmente pressiona o yuan, mas, se combinada com estímulos fiscais fortes que estabilizem a economia, a tendência de longo prazo ainda é favorável. O ciclo de redução de juros do Federal Reserve acabou de começar, e se realmente acelerar, o dólar continuará a enfraquecer, beneficiando o yuan. A evolução das relações comerciais sino-americanas também é crucial; se continuarem a se suavizar, o yuan terá suporte; se voltarem a tensionar, a pressão de depreciação retornará.

No que diz respeito à previsão do câmbio dólar-yuan, o foco agora é como esses fatores evoluirão. No curto prazo, o yuan pode manter uma postura relativamente forte, mas a probabilidade de romper rapidamente abaixo de 7,0 não é alta. A longo prazo, se esses fatores de suporte persistirem, o yuan realmente poderá iniciar um novo ciclo de valorização. Este ponto de inflexão pode realmente ter chegado, e vale a pena acompanhar de perto.