Recentemente tenho acompanhado o movimento do ouro nesta fase de mercado, e percebo que a lógica por trás dele é na verdade muito mais complexa do que uma simples "pânico de inflação".

Para ser honesto, a tendência de alta do ouro nunca é uma linha reta. Notei que o núcleo desta atual alta de mercado é, na verdade, uma dúvida global de longo prazo sobre o sistema de crédito em dólares. O evento de congelamento de reservas cambiais em 2022 abalou completamente a expectativa de que os ativos soberanos fossem "invulneráveis", fazendo do ouro a única medida de valor final que não pode ser congelada unilateralmente. Isto não é uma emoção de curto prazo, mas uma mudança estrutural de confiança.

As ações dos bancos centrais ilustram bem o problema. Segundo dados do Conselho Mundial do Ouro, em 2025, as compras líquidas globais de ouro pelos bancos centrais ultrapassarão 1200 toneladas, quebrando pela quarta vez consecutiva a marca de mil toneladas. Ainda mais interessante, 76% dos bancos centrais entrevistados afirmaram que nos próximos cinco anos aumentarão a proporção de ouro em suas reservas, ao mesmo tempo que esperam uma redução na proporção de reservas em dólares. Isso reflete um consenso profundo — os países estão silenciosamente desdolarizando.

Claro que a análise do preço do ouro não pode se limitar apenas a fatores estruturais. As oscilações dos últimos meses também são bastante reveladoras. Expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve, aumento do protecionismo comercial, tensões geopolíticas, tudo isso impulsiona a margem de risco do ouro como ativo de refúgio. Especialmente antes e depois de dados do mercado americano, a volatilidade tende a se ampliar significativamente. Mas esses são fatores de curto prazo, que elevam o preço temporariamente; os fatores que realmente sustentam o preço do ouro a longo prazo são aqueles de ritmo mais lento.

Também percebo que a composição dos participantes do mercado está mudando. Não são mais apenas os investidores tradicionais de longo prazo; cada vez mais pessoas usam ferramentas como XAU/USD para fazer operações de swing. A liquidez realmente melhorou, a velocidade de reação também, mas isso significa que o preço do ouro reage de forma mais intensa a sinais macroeconômicos. Em 2025, devido a ajustes nas expectativas de política do Fed, o preço do ouro recuou mais de 10-15%, e no início de 2026, com a recuperação dos juros reais, houve uma queda expressiva de 18%.

Falando sobre o quadro de análise do preço do ouro, acho que há alguns parâmetros importantes a serem considerados. Primeiro, o custo de produção, que representa o piso mais rígido do preço, é formado por todos os custos de manutenção da mineração global. Segundo, a posição histórica, o preço nominal do ouro já ultrapassou recordes históricos, mas descontando a inflação, ainda está longe do pico de 1980, o que abre espaço para uma alta de longo prazo. Por último, a tendência de compra de ouro pelos bancos centrais, especialmente China, Índia e outros grandes países compradores, é um sinal-chave para avaliar se o prêmio estrutural está diminuindo.

Quanto às projeções para 2026, as principais instituições divergem bastante. Goldman Sachs elevou a meta de fim de ano de 5400 para 5700 dólares, JPMorgan prevê 6300 dólares no quarto trimestre, e Citibank estima uma média de 5800 dólares para o segundo semestre. O consenso aponta para uma meta de fim de ano entre 5400 e 5800 dólares, com cenários otimistas podendo alcançar entre 6000 e 6500 dólares. Mas é importante notar que essas previsões se baseiam em hipóteses diferentes — algumas assumem compras contínuas pelos bancos centrais, outras consideram cenário de recessão econômica, e outras ainda, uma escalada de crises geopolíticas.

Minha visão é que, embora a narrativa aparente da alta do ouro seja de corte de juros, inflação e riscos geopolíticos, o motor mais profundo é a fissura no sistema de crédito global. A tendência de compra de ouro pelos bancos centrais, que começou em 2022, não parou de fato, pois a inflação persistente, a pressão da dívida e as tensões geopolíticas continuam presentes. Quanto mais o preço do ouro sobe na base, menor a chance de uma queda forte na fase de baixa, e a força de continuidade na alta se mantém forte.

Para os investidores de varejo, ainda há oportunidade de participar nesta fase de alta, mas é fundamental pensar bem na sua estratégia. Os traders de curto prazo podem usar a volatilidade para fazer operações de swing, mas devem estabelecer stops rigorosos. Para iniciantes, o ideal é começar com pouco dinheiro, aprendendo a usar o calendário econômico para acompanhar os dados dos EUA. Os investidores de longo prazo devem estar preparados para uma correção de mais de 20%, já que a amplitude média anual do ouro é de 19,4%, não sendo menor que a de ações. Investidores experientes podem adotar uma estratégia de combinação de posições longas e curtas, mantendo uma posição principal de longo prazo, enquanto usam a volatilidade para operações de curto prazo.

Um ponto importante: o custo de transação de ouro físico é relativamente alto (5-20%), e negociações frequentes podem consumir grande parte do lucro. Para operações de swing, ETFs de ouro ou o mercado XAU/USD oferecem maior liquidez. O mais importante é estabelecer uma estrutura de análise clara, ao invés de seguir notícias e comprar no impulso. Seguir a tendência, entender bem sua estratégia, e decidir com clareza qual postura adotar na entrada.