Recentemente, notei um fenómeno bastante interessante — as expectativas de subida da taxa de juro do dólar estão a oscilar, o que na verdade influencia o ritmo de todo o mercado financeiro global.

Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD=1,04, o que significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Mas o que realmente determina a força do dólar não é apenas a política de um país, como os Estados Unidos, mas também as ações dos principais bancos centrais, como os da Europa, Japão, entre outros. Se todos cortarem as taxas de juro ao mesmo tempo, o dólar talvez não caia de forma significativa, porque a taxa de câmbio compara a atratividade relativa.

Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo atingido um pico de 114 em 2022, seguido de uma queda acumulada de cerca de 15%. Em 2025, caiu quase 9,5% ao longo do ano, sendo a maior queda anual desde 2017. Mas, com o aumento dos conflitos geopolíticos, o dólar teve uma ligeira recuperação impulsionada pela procura por refúgio, e após 2026, entrou numa fase de consolidação lateral.

Os fatores que influenciam a taxa de câmbio do dólar são bastante complexos, mas os principais são estes. A política de taxas de juro dos EUA é o motor mais direto — taxas altas aumentam a atratividade do dólar, atraindo capitais; taxas baixas fazem com que o capital procure outros mercados. Contudo, há um ponto-chave: os investidores não devem apenas olhar para o aumento ou diminuição das taxas, mas também para as expectativas do mercado quanto às futuras políticas. Porque o mercado do dólar é altamente eficiente, não espera até a confirmação de um aumento de taxas para valorizar, nem até a confirmação de uma redução para desvalorizar.

A oferta total de dólares (QE e QT) também é importante. A flexibilização quantitativa aumenta a liquidez, enquanto a contração quantitativa retira dólares, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar, nem que QT obrigatoriamente o valorize. A taxa de câmbio do dólar é frequentemente o resultado da combinação de diferenças de taxas de juro, procura por refúgio e fluxos globais de capitais.

Há ainda um ponto frequentemente negligenciado — os Estados Unidos mantêm um défice comercial de longo prazo, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar é também a principal moeda de reserva mundial, e muitos países e instituições investem os dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro dos EUA e ações, formando uma combinação de défice comercial com entrada de capitais. Assim, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Quando se fala na influência global do dólar, essa é a questão fundamental. O dólar tornou-se a principal moeda de liquidação global devido à confiança no sistema americano. Mas esse status está a ser desafiado — o uso do euro e do yuan está a expandir-se, e a tendência de desdolarização torna-se cada vez mais evidente. Desde 2022, muitos países começaram a perder confiança nos títulos do governo dos EUA, passando a comprar mais ouro. No entanto, é importante salientar que o dólar continua a ser a principal moeda de reserva mundial, apenas passou de uma posição dominante para um cenário de múltiplas moedas coexistentes. Isso criará uma pressão estrutural sobre o dólar durante bastante tempo, mas não levará a uma desintegração repentina no curto prazo.

Compreender a história ajuda a entender o temperamento do dólar. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico do mercado e o fluxo massivo de capitais de volta para o dólar fizeram o índice subir bastante. Em 2020, durante a pandemia, os EUA imprimiram dinheiro para salvar a economia, o que enfraqueceu temporariamente o dólar, mas depois ele se recuperou com a estabilização económica. Nos ciclos de subida de taxas de 2022 a 2023, o índice do dólar atingiu picos. Com o ciclo de redução de taxas de 2024 a 2025, a vantagem de juros do dólar começou a diminuir, e o mercado passou a oscilar numa faixa elevada, em vez de uma tendência de forte valorização ou desvalorização.

A situação atual é que, no primeiro trimestre de 2026, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação não consegue ser controlada. As expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve mudaram de uma antecipação de rápida flexibilização para uma trajetória de redução de taxas mais lenta, tardia e moderada. Algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo o ano de 2026, até que uma mudança de política ocorra em 2027. Mas o mais importante é que a postura hawkish do Fed atualmente parece mais orientada por dados — não uma nova fase de aumento estrutural de taxas. Desde que os dados de emprego, salários e inflação subjacente comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política monetária ainda pode voltar a uma posição neutra ou até de afrouxamento.

Com esse caminho de taxas mais lentas, tardias e moderadas, aliado aos fatores de longo prazo como a geopolítica e a desdolarização, é mais provável que o dólar nos próximos 12 meses oscile numa faixa elevada, com tendência a uma ligeira fraqueza, ao invés de uma desvalorização abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente — sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital pode voltar a fluir para o dólar, que continua a ser uma das principais moedas de refúgio mundial.

Outro ponto importante é que o índice do dólar não deve ser avaliado apenas com base na economia dos EUA, mas também na performance relativa das moedas componentes. Com o fim das taxas de juro extremamente baixas no Japão, o fluxo de capitais pode impulsionar o iene, que pode valorizar-se, enquanto o dólar pode enfraquecer face ao iene. O dólar taiwanês acompanha o movimento do dólar, mas Taiwan também tem seus próprios problemas, e a valorização do dólar taiwanês deve ser moderada. O euro, por sua vez, é relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está muito bem, com inflação elevada e crescimento fraco.

O impacto do movimento do dólar em diferentes ativos também merece atenção. Uma fraqueza do dólar costuma beneficiar o ouro, pois este é cotado em dólares — a desvalorização do dólar torna o ouro mais barato. A redução das taxas de juro nos EUA incentiva a entrada de capitais na bolsa, especialmente em ações de tecnologia e crescimento. As criptomoedas também se beneficiam, pois a fraqueza do dólar reduz o poder de compra, levando os capitais a procurar ativos que protejam contra a inflação, como o Bitcoin, considerado por muitos como o ouro digital, numa situação de incerteza.

Se desejar investir aproveitando as oscilações do dólar, a curto prazo deve monitorizar dados como o IPC, o emprego não agrícola, as reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de taxas. A médio prazo, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para identificar oportunidades de oscilações de semanas a meses. Para investidores de longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar o risco de volatilidade do dólar. Quando o dólar estiver numa fase de alta lateral ou de fraqueza, esse tipo de alocação costuma ajudar a equilibrar a carteira global.