Acabei de revisar um tema que acho que muitos investidores iniciantes não terminam de entender bem: o valor patrimonial contábil nas ações. As pessoas confundem isso constantemente com o valor nominal, mas são coisas bastante diferentes.

Essencialmente, o valor patrimonial contábil é o que sobra quando subtraímos os passivos dos ativos de uma empresa e dividimos pelo número de ações. Ou seja, quanto patrimônio real a empresa possui por cada ação que existe. Alguns também chamam de valor em livros, e é a base do investimento em valor, aquele estilo de investimento que busca encontrar empresas que o mercado está subavaliando.

A diferença chave com o valor nominal é que o nominal só olha o momento de emissão da ação, enquanto que o valor patrimonial contábil pode ser calculado a qualquer momento e reflete a situação atual da empresa. Isso o torna muito mais útil para quem opera na bolsa.

Agora bem, aqui é onde entra em jogo a relação P/VC, que é preço dividido pelo valor contábil. Se te dá um número acima de 1, significa que a ação está cara em relação ao que diz o balanço. Se estiver abaixo de 1, está barata em teoria. Parece simples, mas aqui está o truque: o mercado se move por expectativas, não apenas por números em um papel.

Vou te dar um exemplo rápido. Imagina que uma empresa tem um valor patrimonial contábil de 26 euros por ação, mas cotiza a 84 euros. A relação P/VC seria 3,23, o que indica sobrevalorização. Por outro lado, outra empresa com valor patrimonial de 31 euros cotizando a 27 euros teria uma relação de 0,87, sugerindo subvalorização. Mas aqui vem o importante: subvalorização no papel não garante que o preço vá subir.

Para calcular isso, você precisa acessar os balanços públicos das empresas cotadas. É bastante direto: (Ativos - Passivos) / número de ações em circulação. Se uma empresa tem 3.200 milhões em ativos, 620 milhões em passivos e 12 milhões de ações, o valor patrimonial por ação seria aproximadamente 215 euros.

Mas aqui está o principal problema: o valor patrimonial contábil não contempla os ativos intangíveis. Para uma empresa de software ou videogames, isso é um desastre porque o verdadeiro valor está na propriedade intelectual, não nos equipamentos. Por isso, verá que as empresas tecnológicas quase sempre têm ratios P/VC muito altos, mas isso não significa necessariamente que estejam sobrevalorizadas, apenas que essa ferramenta não funciona bem para esse setor.

Também há outro problema: a contabilidade criativa. Alguns contadores, dentro da legalidade, podem maquilhar os números supervalorizando ativos e subvalorizando passivos. Assim, até mesmo um balanço pode ser enganoso.

E depois está o caso da Bankia, que é quase um meme na Espanha. Em 2011 saiu a bolsa com um desconto de 60 por cento em relação ao seu valor contábil, o que parecia uma pechincha incrível. Spoiler: foi um desastre. A entidade teve um desempenho terrível e acabou sendo absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso mostra que o valor patrimonial contábil não é garantia de nada.

Na análise fundamental, que é onde realmente vive o valor patrimonial contábil, você precisa considerar muito mais do que apenas os números contábeis. É preciso olhar as condições macroeconômicas, o setor, a gestão da empresa, as perspectivas futuras. O valor patrimonial contábil é um componente, mas não é a solução mágica.

Minha conclusão após anos operando: use o valor patrimonial contábil como uma ferramenta a mais na sua análise, não como a única bússola. É útil para detectar possíveis subvalorização, mas sempre combine com um estudo profundo da empresa, suas vantagens competitivas e o contexto do mercado. As verdadeiras oportunidades de investimento surgem quando você faz a tarefa completa, não quando apenas busca ratios baixos.