Recentemente revi a tendência de dez anos da taxa de câmbio do dólar em relação ao iene, e percebi o quão absurda tem sido a depreciação do iene nesta onda. De 2012, quando o iene estava a 80 por dólar, até o final de 2024, atingindo cerca de 160, atingindo uma mínima de 32 anos, a história por trás é muito mais complexa do que os números superficiais.

Acho que muitas pessoas só veem a mudança na política do banco central na superfície, mas não percebem os problemas estruturais da economia japonesa. Falando nisso, em 2012, quando o Abe assumiu o poder, lançou aquele pacote de "Abenomics", e no ano seguinte o Banco do Japão começou uma política de afrouxamento monetário em grande escala. Naquela época, Kuroda Haruhiko disse que iria injetar uma quantidade equivalente a 1,4 trilhão de dólares em estímulos monetários, e em dois anos o iene depreciou quase 30%. Isso não foi um acidente, mas uma consequência direta das políticas.

O que realmente é interessante é a virada de 2024. O Banco do Japão finalmente começou a subir as taxas de juros, ajustando em 10 a 15 pontos base em março e julho, mas, ao mesmo tempo, o Federal Reserve começou a considerar cortes nas taxas. Isso criou uma situação embaraçosa: o Japão elevando juros enquanto os EUA cortam, e o dólar em relação ao iene continua a enfraquecer historicamente. Em julho, o iene chegou a uma máxima histórica de 161-162, sendo o momento mais difícil em mais de 30 anos.

A lógica por trás disso é bastante simples. Quando as taxas de juros nos EUA estão acima de 5% e as do Japão estão próximas de zero, os investidores certamente vendem ienes de baixo rendimento para comprar dólares de alto rendimento. A escala dessa arbitragem faz o iene depreciar rapidamente. Além disso, o Japão é um grande importador de recursos, e o aumento nos preços de energia causado pela guerra na Ucrânia e na Rússia ampliou o déficit comercial do Japão, pressionando ainda mais o iene para baixo.

Curiosamente, em 2025, o iene passou por uma reversão em forma de "V". No começo do ano, o Banco do Japão elevou as taxas para 0,5%, e o Federal Reserve também começou a cortar as taxas, reduzindo a diferença de juros entre Japão e EUA. Assim, o iene chegou a se recuperar de 158 para cerca de 140. Mas, na segunda metade do ano, essa tendência se inverteu novamente, e o dólar em relação ao iene voltou a enfraquecer, atingindo novos mínimos. Por quê? Porque o diferencial de juros real do Japão ainda é negativo, e o país continua com juros negativos, fazendo com que investidores prefiram emprestar ienes para comprar ativos em dólares.

Além disso, a nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com políticas fiscais de grande estímulo, o que gerou preocupações sobre a sustentabilidade fiscal do Japão. Mesmo que o Banco do Japão tenha aumentado as taxas para 0,75% em dezembro, atingindo o maior nível desde 1995, o mercado interpretou isso como uma política contraditória de aceleração e freio. Ao mesmo tempo, as expectativas de políticas de Trump, com uma possível "inflação de Trumponomics", também sustentaram o índice do dólar.

No final das contas, a fraqueza do iene reflete as próprias dificuldades estruturais do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Mesmo com o aumento das taxas pelo banco central, o mercado continua a ser pessimista em relação ao longo prazo do iene.

Olhando para esses dez anos de história do dólar em relação ao iene, acho que o mais importante não são as oscilações de curto prazo, mas os fundamentos econômicos que elas refletem. Atualmente, o iene está em níveis historicamente baixos, o que oferece oportunidades para quem quer participar do mercado cambial, mas é fundamental entender esses fatores profundos, e não apenas perseguir uma recuperação de curto prazo. O mercado de câmbio é arriscado, e é preciso ter estratégias bem definidas e planos de gestão de risco.