Levo anos nos mercados e há uma coisa que sempre volta: as pessoas querem saber se uma ação está cara ou barata. Para isso existe o PER, embora a maioria nem saiba realmente o que significa ou como interpretá-lo. Então vou contar-te o que é isto do PER e por que deveria importar-te se invests na bolsa.

Basicamente, o PER (Price/Earnings Ratio ou Ratio Preço/Lucro) é super simples: divide o preço de uma ação pelo que a empresa ganha por ação num ano. Isso dá-te o número de anos que os lucros atuais levariam para pagar o valor total da empresa. Se vês que uma empresa tem PER 15, significa que os seus lucros de 12 meses precisariam de 15 anos para igualar o que custa na bolsa.

O que é interessante é que o PER faz parte daquelas 6 razões fundamentais que todo investidor sério deveria conhecer: o PER em si, o BPA (lucro por ação), o P/VC (preço sobre valor contábil), o EBITDA, o ROE e o ROA. Junto com o BPA, o PER é provavelmente o indicador que menos pode faltar quando selecionas empresas para investir.

Agora bem, calcular o PER é fácil. Tens duas formas: divides a capitalização bolsista pelo lucro líquido total, ou simplesmente divides o preço da ação pelo BPA. Qualquer uma dá-te o mesmo resultado. Os dados estão em todo o lado, portanto não tens desculpa para não o fazeres tu mesmo.

O que me parece interessante é como se comporta o PER em diferentes situações. Olha o caso da Meta (Facebook): há anos via-se como o PER baixava enquanto a ação subia constantemente. Isso era sinal de que ganhavam cada vez mais dinheiro sem que o preço subisse proporcionalmente. Mas desde o final de 2022 tudo mudou. O PER continuou a baixar, mas a ação desabou. Porquê? Porque as taxas de juro subiram e o mercado deixou de acreditar nas promessas de crescimento das tecnológicas.

Com a Boeing é diferente. O PER mantém-se num intervalo estável e a ação sobe e desce em consequência. Mas aqui o importante é o sinal: às vezes o PER é positivo, às vezes negativo. Isso diz muito sobre a saúde real da empresa.

A interpretação do PER depende do intervalo onde caíres. Entre 0 e 10 é baixo, o que pode ser atrativo mas também sinal de que os lucros vão cair. Entre 10 e 17 é a zona que mais gostam os analistas, porque esperas crescimento sem riscos excessivos. Entre 17 e 25 já estás em território de possível bolha ou de empresa que cresceu bastante. Acima de 25, bem, aí tudo pode acontecer: ou estás perante projeções brutais ou perante uma bolha especulativa.

Mas aqui vem o mais importante: não podes investir apenas olhando para o PER. Existem empresas com PER baixo que estão prestes a falir porque a sua gestão é desastrosa. A história está cheia desses casos. Por isso o PER deve ser combinado com outros rácios: o ROE, o ROA, o Preço/Valor Contábil. E além disso, precisas de entender o negócio real por trás dos números.

O que muitos não entendem é que o PER varia brutalmente consoante o setor. As empresas bancárias e industriais costumam ter PER baixo, enquanto as tecnológicas e biotecnológicas têm PER altíssimo. A ArcelorMittal, que está no aço, tem PER de 2,58. A Zoom Video, que explodiu durante a pandemia, chegou a ter PER de 202. Comparar estes dois PERs seria uma loucura.

Existe também o PER de Shiller, que alguns consideram mais realista. Em vez de pegar apenas nos lucros de um ano, tira a média dos últimos 10 anos ajustados pela inflação. A ideia é que assim captures melhor a realidade, não só um ano que pode ser atípico.

Depois há o PER normalizado, que ajusta a capitalização subtraindo ativos líquidos e somando dívida, e usa o fluxo de caixa livre em vez do lucro líquido. Isto é mais preciso se queres ver realmente o que está a acontecer. Lembra-te quando o Santander comprou o Banco Popular por 1 euro. Na verdade não foi um euro, foi assumir uma dívida gigantesca que fez com que outros bancos se retirassem.

A vantagem do PER é que é fácil de calcular, é perfeito para comparar empresas do mesmo setor rapidamente, e funciona mesmo se a empresa não pagar dividendos. A desvantagem é que só olha para um ano de lucros, não serve para empresas que perdem dinheiro, e em empresas cíclicas pode enganar-te: no pico do ciclo o PER é baixo, no vale é alto.

Quem faz value investing vive do PER. Procuram empresas boas a bom preço, e o PER baixo é o seu radar. Fundos como o Horos Value Internacional ou o Cobas Internacional têm PER muito abaixo da média porque isso é o que procuram.

O meu conselho: usa o PER como ferramenta comparativa dentro do mesmo setor e região, mas nunca como único critério. Combina-o com outros indicadores, dedica tempo a entender a empresa, olha os detalhes do negócio. Um investimento sério baseado apenas no PER nunca vai funcionar. Mas um investimento onde o PER é um dos vários indicadores que confirmam a tua tese, essa sim tem possibilidades. O PER é útil, mas é só uma peça do puzzle.