Tenho observado o euro iene há algum tempo e, na verdade, 2025 foi um ano bastante agitado para este par. Começou rondando 161,7 ienes por euro, caiu para 155,6 em fevereiro quando saltou a questão das tarifas americanas, e depois recuperou até 164,2 em maio. No que levamos de 2026, o movimento tem sido menos dramático, mas igualmente interessante.

O que mais me chama a atenção é como o iene continua a comportar-se como refúgio seguro sempre que há tensão nos mercados. Quando o medo aparece, as pessoas compram ienes sem pensar duas vezes. O Banco do Japão aumentou as taxas para 0,50% em janeiro de 2025 (o nível mais alto desde 2008) e continuou a apertar ao longo do ano. Enquanto isso, o BCE fazia o contrário: baixava as taxas porque a zona euro estava a arrefecer. Isso mudou completamente o diferencial de rendimentos.

A chave do euro iene é que o diferencial de taxas entre o Japão e a zona euro continua a estreitar-se. Há alguns anos, financiar-se em ienes para comprar euros fazia muito sentido. Agora, essa margem é tão pequena que já não compensa o risco. Isso favorece estruturalmente o iene. Além disso, o mercado de ienes é gigante e super líquido, por isso é fácil entrar ou sair rapidamente quando algo explode.

O que aconteceu com as tarifas americanas em fevereiro foi brutal para o euro iene: o par foi direto a 155,6 porque todos procuravam refúgio. Mas quando Pequim injetou estímulo em maio, os mercados relaxaram e o euro iene subiu até 164,2. Isso mostra o quão sensível este cruzamento é a sobressaltos geopolíticos, mais do que às diferenças de taxas.

Olhando para o futuro, o euro iene provavelmente oscilará num intervalo bastante amplo. Quando o apetite por risco voltar, pode tocar 165-170 ienes. Mas se aparecer outro susto (inflação forte nos EUA, novas tarifas, correção bolsista), o iene pode voltar a atuar como refúgio e levar o par a 158-160. A minha sensação é que o viés está a favor de um iene um pouco mais forte este ano, por isso os níveis de 160-162 no euro iene podem ser boas oportunidades para acumular posição.

Se alguém quiser construir uma posição em ienes, o mais prudente é fazê-lo por etapas, nos repuntes para 165-170, apontando para 160-162 como objetivo. O principal risco é que o BoJ surpreenda com uma pausa se a inflação ceder, ou que algo na Europa empurre a inflação para cima. Mas a tendência estrutural do euro iene parece clara: o iene tem vento a favor.