Recentemente revisei a história de mais de uma década do movimento do iene, e percebi como este antigo paraíso de refúgio seguro foi sendo gradualmente depreciado até atingir mínimas históricas. De 2012, quando estava a 80 ienes por dólar, até 2024, passando por mais de 160, este processo reflete, na verdade, profundas mudanças na economia japonesa e nas políticas monetárias globais.

Falando dos pontos de virada do iene, o terremoto de 2011 foi um marco importante. O terremoto, seguido do tsunami e do acidente nuclear, fez o Japão precisar importar grandes quantidades de petróleo e recursos, enquanto a receita cambial caiu devido ao impacto no turismo e na exportação de produtos agrícolas, levando o iene a enfraquecer. Depois, com a ascensão de Abe ao poder, foi lançada a "Abenomics", e em 2013 o Banco do Japão implementou uma política de afrouxamento monetário sem precedentes, injetando cerca de 1,4 trilhão de dólares em equivalentes em dois anos, o que levou a uma desvalorização do iene de quase 30% nesse período.

Curiosamente, em 2016, o iene teve uma recuperação, chegando a 100-101. Naquele momento, a economia global estava fraca, o Brexit aumentou o sentimento de refúgio, e o Federal Reserve dos EUA desacelerou o aumento das taxas de juros, levando fundos a fluírem em grande volume para o iene, uma moeda tradicionalmente considerada de refúgio. Mas essa foi apenas uma breve recuperação.

A verdadeira mudança na trajetória do iene ocorreu após 2021. O Federal Reserve começou a apertar a política monetária, enquanto o Banco do Japão manteve uma postura de estímulo extremo, criando uma enorme diferença de juros. Investidores passaram a tomar empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares, lucrando com a diferença de juros, o que aumentou a pressão de depreciação do iene. Em julho de 2024, o iene chegou a desvalorizar até 161-162, o nível mais baixo em quase 30 anos.

A principal razão dessa desvalorização é clara: os EUA, para combater a inflação mais severa em 40 anos, começaram a aumentar agressivamente as taxas de juros a partir de 2022, acima de 5%. Apesar do Banco do Japão começar a ajustar sua política em 2024, foi tarde demais. A diferença de juros se ampliou ao máximo, e operações de arbitragem em grande escala pressionaram o iene para baixo. Além disso, a guerra na Ucrânia elevou os preços de energia, e o Japão, como grande importador de recursos, viu seu déficit comercial se ampliar, agravando ainda mais a tendência de queda do iene.

Em 2025, o movimento do iene virou de forma drástica, com uma reversão em forma de V. No início do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a reduzir as taxas, fazendo a diferença de juros entre os dois países diminuir. O iene chegou a se recuperar de 158 para cerca de 140. Mas essa valorização foi apenas uma volatilidade de curto prazo causada pela convergência de políticas, sem refletir uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Após o segundo trimestre, a situação se inverteu novamente. Embora a diferença nominal de juros tenha diminuído, o Japão continuou com juros negativos, e investidores preferiram continuar tomando empréstimos em ienes de baixo custo para investir em ativos de maior rendimento em dólares. Além disso, o novo primeiro-ministro manteve uma política de estímulo agressivo, levantando preocupações sobre a saúde fiscal do Japão. Mesmo com o Banco do Japão elevando a taxa para 0,75% em dezembro, atingindo o maior nível desde 1995, o mercado viu isso como um movimento contraditório de aceleração e desaceleração. Ao mesmo tempo, as expectativas de política do Trump elevaram a inflação nos EUA, fortalecendo o dólar.

No final das contas, o enfraquecimento prolongado do iene reflete uma crise estrutural maior no Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, forte dependência de importações de energia, além de políticas monetárias inconsistentes. Esses fatores explicam a postura de mercado de longo prazo de pessimismo em relação ao iene.

Ao observar as mudanças no movimento do iene ao longo dessa década, fica claro o quanto as políticas monetárias têm impacto. As escolhas do Federal Reserve e do Banco do Japão determinam diretamente a direção do câmbio, enquanto os fundamentos econômicos definem a tendência de longo prazo. Atualmente, o iene está em mínimos históricos, o que pode criar oportunidades para alguns investidores, mas também traz riscos. O futuro do iene dependerá bastante das políticas das duas instituições e da evolução da economia global.