Tenho acompanhado o ouro bastante de perto ultimamente e a ação do preço está honestamente toda fora de controle neste momento. Chegámos a $5.602 em janeiro, o que foi insano, mas depois caiu para cerca de $4.700 em abril. Isso é uma retração de 16% em apenas alguns meses. Então, a questão que todos estão a fazer é se isto é uma oportunidade de compra ou se a recuperação está realmente a perder força.

O problema é que ninguém consegue realmente concordar sobre para onde o ouro vai a partir daqui. A Macquarie diz $4.323 e a Wells Fargo diz $6.300 até ao final do ano. Isso é literalmente uma diferença de $2.000 entre os pessimistas e os otimistas. A mesma situação acontece com a previsão do preço do ouro e da prata - a prata também está a fazer o seu próprio movimento, subindo mais de 2,5% recentemente. A incerteza faz sentido, no entanto, quando olhamos para o que realmente está a mover os preços. Rendimentos reais, compras pelos bancos centrais, inflação ainda acima da meta e o dólar. Tudo isso está em fluxo neste momento.

O que é interessante é o piso estrutural de procura. Os bancos centrais compraram mais de 1.100 toneladas de ouro só em 2025, o terceiro ano acima de 1.000 toneladas. China, Índia, Polónia, Turquia - todos estão a acumular. Isso não é ruído, é uma procura institucional real que não se importa com oscilações de preço de curto prazo. A Fed provavelmente vai cortar as taxas algumas vezes este ano também, o que deve ajudar na previsão do preço do ouro e da prata.

Não estou a tentar prever o topo ou o fundo exato aqui. Mas os fatores motrizes são bastante claros se estiver a observar - acompanhe os rendimentos reais, observe o índice do dólar, veja o que os bancos centrais continuam a fazer. Se a inflação permanecer persistente e as questões geopolíticas não se acalmarem, o argumento para manter ouro permanece intacto. Se o dólar de repente se fortalecer ou se eles mantiverem as taxas mais altas por mais tempo, isso muda o quadro rapidamente. De qualquer forma, a volatilidade que vimos em janeiro não vai desaparecer tão cedo.