Recentemente, revisei a trajetória do câmbio do iene ao longo de quase dez anos e descobri alguns padrões bastante interessantes. Desde a economia de Abenomics em 2012, o iene entrou numa longa trajetória de desvalorização, atingindo em 2024 uma mínima de 32 anos; o que exatamente aconteceu por trás disso?

Ao falar das mudanças na taxa de câmbio do iene, é preciso começar pelo grande terremoto de 2011. Esse terremoto e o tsunami causaram um impacto enorme na economia japonesa, além do acidente na usina nuclear de Fukushima, que obrigou o Japão a aumentar as compras de dólares para importar petróleo, e a receita cambial também diminuiu devido às preocupações com a radiação e à queda do turismo, levando o iene a enfraquecer.

O verdadeiro ponto de virada foi em dezembro de 2012, quando Shinzo Abe assumiu o poder e lançou a “Abenomics”. Em seguida, o Banco do Japão anunciou, em abril de 2013, uma política de estímulo monetário sem precedentes, com o novo governador Haruhiko Kuroda prometendo injetar o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em estímulos monetários para impulsionar a economia. Embora essa política tenha impulsionado o mercado de ações, também levou o iene a depreciar quase 30% em dois anos. Curiosamente, em agosto de 2016, o iene teve uma breve recuperação até a faixa de 100-101, principalmente devido ao aumento do sentimento de aversão ao risco causado pelo Brexit, com fluxos de capital migrando para o iene. Mas isso foi apenas uma faísca passageira.

Em setembro de 2021, o Federal Reserve dos EUA começou a apertar sua política monetária, o que agravou ainda mais a pressão de desvalorização do iene. Como o custo de empréstimo no Japão é extremamente baixo, muitos investidores começaram a fazer arbitragem de juros — tomando empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares, lucrando com a diferença de juros. Durante períodos de melhora na economia global, esse tipo de arbitragem exerce forte pressão sobre o iene.

Em 2023, o novo governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, sinalizou possíveis mudanças na política monetária. Naquela altura, o CPI do Japão já tinha ultrapassado 3,3%, atingindo uma máxima desde os anos 70. Embora o banco central dissesse que a inflação não era sustentável, o mercado começou a antecipar aumentos nas taxas de juros.

2024 foi um ano de mudança decisiva. O Banco do Japão elevou as taxas de juros em março e julho, respectivamente, em 10 e 15 pontos base, levando a taxa de política monetária a 0,25%. Mas isso ainda não foi suficiente para reverter a tendência de queda do iene. Em julho, a divergência de política monetária entre Japão e EUA atingiu o auge — os juros nos EUA ainda estavam acima de 5%, enquanto no Japão estavam próximos de zero, fazendo o dólar atingir uma mínima histórica de 161 ienes. A alta nos preços de energia, impulsionada pela guerra na Ucrânia, e o aumento do déficit comercial do Japão, como grande importador de recursos, agravaram ainda mais a desvalorização do iene.

Entrando em 2025, o câmbio do iene passou por uma interessante “reversão em V”. No começo do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros, reduzindo a diferença de juros entre os dois países. Como resultado, o iene teve uma breve recuperação, com o dólar caindo de 158 para cerca de 140. Mas essa valorização foi essencialmente uma reação a “convergência de políticas + redução da diferença de juros”, não refletindo uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Na segunda metade do ano, a situação se inverteu. O dólar subiu mais de 12-13% em relação ao iene, voltando a uma faixa de 155-158 até o final do ano. Isso aconteceu porque, apesar de o Fed ter cortado juros três vezes ao longo do ano e o Banco do Japão ter aumentado duas vezes, o Japão ainda mantinha juros negativos, fazendo com que investidores preferissem tomar empréstimos em ienes de baixo custo para comprar ativos em dólares de maior rendimento. Além disso, com a chegada do novo primeiro-ministro, Sanae Yoshimura, que continuou a política de “impressão de dinheiro” de Abenomics, o mercado começou a se preocupar com a situação fiscal do Japão. Mesmo com o banco central elevando a taxa para 0,75% em dezembro, a expectativa de desvalorização do iene permaneceu forte, alimentada também pela política de Trump de “expansão monetária”, que sustentou o índice do dólar.

Um problema mais profundo é a estrutura de dificuldades do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência energética de importações, além de políticas inconsistentes, que fazem o mercado manter uma visão pessimista de longo prazo para o iene.

Ao revisar esses mais de dez anos de trajetória do câmbio do iene, fica claro que as políticas do banco central tiveram impacto profundo na moeda, mas forças maiores vêm das mudanças no cenário econômico global. O futuro do iene dependerá bastante das decisões de política monetária do Japão e dos EUA, bem como da capacidade do Japão de resolver seus problemas estruturais. Atualmente, com o iene em níveis historicamente baixos, há oportunidades no mercado cambial, mas é importante lembrar que o comércio de câmbio envolve riscos, exigindo estratégias cautelosas e planos de gestão de risco bem elaborados.