O impacto na oferta de BTC está prestes a chegar? Endereços ativos ultrapassam 3 milhões, aproximadamente 3% da oferta em circulação

截止2026年5月20日，基于Gate行情数据，BTC围绕7.5万至8.2万美元区间持续震荡，表面波澜不惊。然而链上数据勾勒出一幅截然不同的图景：比特币周度活跃地址突破300万大关，链上总手续费逼近60万美元，与此同时，仅有约3%的比特币供应量处于周转流通之中，而超过97%的供应量处于静默状态。这种价格横盘与链上活跃度飙升之间的深层背离，正在重塑比特币市场的结构特征。

Quais indicadores on-chain estão divergindo do sinal de lateralização de preço

Enquanto o preço oscila dentro de uma faixa de volume reduzido, o comportamento on-chain apresenta características típicas de expansão. Endereços ativos — ou seja, o número total de carteiras únicas que realizaram pelo menos uma transação na cadeia em um determinado período —, como métrica central de participação na rede, apresentou um aumento significativo neste ciclo. A quebra de 3 milhões de endereços ativos semanais indica que, apesar do sentimento cauteloso no mercado aberto, o envolvimento dos usuários na camada subjacente da rede não diminuiu proporcionalmente. Ao mesmo tempo, as taxas totais na cadeia se aproximam de 60 mil dólares. As taxas representam um sinal de preço direto da demanda por espaço em bloco; quando a mediana das taxas sobe em um contexto de mínimos históricos abaixo de 0,40 dólares, indica que o crescimento no número de transações não é devido ao aumento na complexidade de transações individuais, mas sim ao volume de transações. A expansão sincronizada desses dois indicadores configura uma espécie de “salto de atividade”: mais endereços independentes participando com mais transações na rede.

Para onde estão fluindo os fundos na cadeia

Outra interpretação do aumento das taxas é que a estrutura de competição pelo espaço em bloco está mudando. Quando as taxas totais e o número de endereços ativos sobem juntos, geralmente isso indica que o fluxo de fundos na rede está aumentando em volume, e não apenas que há endereços repetidos. Entre junho e setembro, dados do Glassnode mostram que o volume médio diário de transações se manteve em torno de 440 mil transações, enquanto a frequência de transferências de grandes valores em uma única transação na cadeia apresentou uma distribuição diferenciada, sugerindo que fundos de instituições ou grandes detentores estão movimentando-se entre endereços. Com base na estrutura das taxas, quando o crescimento no número de transações supera o crescimento no número de endereços, isso geralmente significa que o mesmo conjunto de endereços está realizando mais transações — uma característica que não é típica de investidores de varejo, mas sim de movimentações de fundos por parte de grandes players, realizando operações de consolidamento ou redistribuição. Além disso, a migração de ativos entre exchanges também está acelerando: mesmo com o sentimento de mercado fraco, os detentores continuam transferindo ativos de carteiras quentes para armazenamento frio, indicando uma forte demanda por proteção e preservação de valor.

Por que 97% da oferta de BTC permanece silenciosa

A taxa de rotatividade da oferta está em 2,83%, o que significa que menos de 3% da oferta de BTC está em circulação ativa, enquanto mais de 97% dos tokens estão em estado de silêncio, sem entrada em exchanges ou transferências na cadeia. Essa situação não é uma flutuação de curto prazo, mas resultado de uma acumulação estrutural de longo prazo. Mais de 52% da oferta de Bitcoin está inativa há mais de um ano, e mais de 70% são considerados não líquidos, presos em carteiras de armazenamento frio, cofres institucionais, tendo saído profundamente da circulação ativa. A retirada de 14,3 milhões de BTC do mercado indica que os detentores de longo prazo estão adotando uma estratégia de acumulação mais firme do que antes, sem sinais de disposição de distribuir em fases de alta. Essa acumulação contínua de oferta silenciosa está, fundamentalmente, remodelando a estrutura de liquidez do mercado.

Como o comportamento dos HODLers altera a lógica de funcionamento do mercado

A diferenciação no comportamento dos detentores é a mudança estrutural mais importante deste ciclo. O crescimento contínuo do grupo de detentores de longo prazo não apenas evita vendas durante oscilações de preço, mas também mantém uma acumulação líquida entre altas e correções. Diferentemente de ciclos anteriores, quando os detentores de longo prazo distribuíam seus tokens para investidores de curto prazo especulativos, neste ciclo o Bitcoin não está sendo direcionado para esses investidores, mas sim para participantes institucionais com foco em retenção de longo prazo, como ETFs e cofres corporativos. Isso altera a origem da pressão de venda: em ciclos tradicionais, os detentores de longo prazo vendem para investidores de curto prazo, que se tornam a principal fonte de pressão vendedora; neste ciclo, os tokens estão sendo transferidos de detentores tradicionais para novos detentores institucionais de longo prazo, alongando ou até interrompendo a cadeia de transmissão da pressão de venda. Além disso, o estoque de BTC nas exchanges continua caindo, com uma adição diária de cerca de 450 moedas, indicando que a demanda de nível corporativo está absorvendo circulação a uma velocidade muito superior à oferta, aumentando o potencial de impacto estrutural na oferta.

Como a dinâmica de oferta e demanda está precificando a lateralização atual

A lógica de precificação do mercado está passando por uma transformação profunda. Do lado da oferta, as reservas nas exchanges continuam em declínio, caindo para cerca de 2,75 milhões de BTC no final de 2025, uma redução significativa desde o início do ano. A diminuição física da quantidade de circulação disponível faz com que a precificação no mercado secundário dependa cada vez mais do fluxo marginal de “tokens ativos”. Do lado da demanda, fundos institucionais, como ETFs, continuam dominando o ritmo de preço, mas o FOMO dos investidores de varejo ainda não retornou de forma plena — o que contrasta com a expansão estrutural de endereços ativos. Quando menos de 3% da oferta está efetivamente em circulação, enquanto o preço permanece lateralizado, isso indica que o interesse vendedor também está em baixa: os detentores de longo prazo não estão vendendo, as exchanges não têm novas pressões de venda, e os mineradores, sob pressão, não estão realizando vendas de pânico. Ambos os lados do mercado estão em um estado de “baixa disposição de negociação”, e os limites superior e inferior do preço são definidos por um número muito reduzido de ordens marginais, fazendo da lateralização um resultado de equilíbrio entre forças fracas de oferta e demanda.

Como o comportamento dos mineradores influencia a direção de curto prazo do mercado

No contexto de detentores de longo prazo que mantêm suas moedas, os mineradores permanecem como um grupo com uma pressão de venda estrutural contínua. As reservas dos mineradores caíram para cerca de 180,6 mil BTC, com uma tendência de declínio contínuo na segunda metade de 2025. As transferências diárias para mineradores também caíram para uma faixa de 400 a 700 BTC, indicando que os canais de captação de novos fluxos estão se estreitando, obrigando-os a depender de suas reservas existentes para cobrir custos operacionais. Ao mesmo tempo, a dificuldade de mineração permanece próxima de 660Z, um nível histórico alto, enquanto o preço do BTC já recuou significativamente de seus picos anteriores, deteriorando a rentabilidade por unidade produzida. Essa combinação coloca os mineradores sob uma dupla pressão de “custos elevados e receitas baixas”. Se a lateralização persistir ou o preço cair ainda mais, mineradores menos eficientes podem ser forçados a acelerar a venda de suas reservas, criando uma pressão adicional de oferta no curto prazo. Contudo, é importante notar que a pressão de venda dos mineradores, em relação à mais de 70% de oferta não líquida, é limitada, atuando mais como catalisador para oscilações de curto prazo do que como fator de precificação estrutural.

A possibilidade de um choque de oferta romper o impasse atual de lateralização

O principal variável de longo prazo no mercado atualmente é a base para um choque de oferta: quando mais de 97% da oferta permanece silenciosa, e apenas cerca de 3% está em circulação, qualquer expansão repentina na demanda pode exercer uma pressão significativa na liquidez disponível. Mas “choque de oferta não acontece do nada” — ele requer catalisadores reais de demanda para ser ativado. Os fundos de ETFs e o capital institucional, que absorveram uma quantidade de Bitcoin várias vezes maior que a produção diária dos mineradores em 2025, não provocaram uma rápida reavaliação de preço até agora, o que indica que o mercado está em um equilíbrio de fase onde “oferta extremamente rígida e demanda fraca coexistem”. A baixa rotatividade significa tanto o esgotamento da pressão vendedora quanto a insuficiência de força compradora. Para romper esse impasse, há duas possibilidades: um catalisador forte vindo da demanda, que atraia capital e provoque uma alta de liquidez; ou um choque macroeconômico inesperado, que force parte da oferta silenciosa a voltar à circulação, gerando uma expansão súbita na oferta. Em uma estrutura de mercado com uma proporção tão elevada de oferta silenciosa, a sensibilidade do preço à liquidez marginal será significativamente maior do que a média histórica.

Resumo

O Bitcoin atualmente vive uma condição rara: enquanto o preço oscila entre 75 mil e 82 mil dólares, a atividade on-chain aumenta de forma notável. Os endereços ativos semanais ultrapassaram 3 milhões, as taxas totais na cadeia se aproximam de 60 mil dólares, sinalizando uma típica “expansão de atividade”. Ao mesmo tempo, mais de 97% da oferta de BTC permanece silenciosa, com apenas cerca de 3% em circulação, indicando um grande gap de oferta. Os detentores de longo prazo estão transferindo seus tokens para participantes institucionais, as reservas nas exchanges continuam a diminuir, e os mineradores enfrentam custos crescentes, formando uma base estrutural que está remodelando o mercado. A lateralização não é simplesmente uma fase de consolidação ou uma recuperação do sentimento de varejo, mas uma complexa equilibração de forças de oferta e demanda fracas e de uma atividade profunda na cadeia. A expectativa de choque de oferta ainda não foi invalidada, mas sua realização depende da emergência de catalisadores de demanda.

Perguntas frequentes

Pergunta: A expansão de endereços ativos acima de 3 milhões indica necessariamente entrada de novos fundos?

O crescimento de endereços ativos reflete uma expansão na participação na rede, mas nem toda essa expansão indica entrada de novos fundos. Parte do aumento pode vir de estratégias de múltiplos endereços por participantes existentes, de uma segmentação mais refinada das atividades na cadeia, ou de mudanças nos hábitos de uso de carteiras. Contudo, quando há crescimento simultâneo de endereços grandes e de endereços de primeira transação, o ativo on-chain continua sendo um dos indicadores mais relevantes para avaliar a atividade da rede.

Pergunta: Por que 97% da oferta silenciosa não é necessariamente um sinal positivo absoluto?

Embora uma alta proporção de oferta silenciosa seja, em teoria, uma base para suporte de preço a longo prazo, ela também implica que a liquidez disponível para negociação é extremamente limitada. Se ocorrer uma expansão repentina na demanda ou se parte dessa oferta silenciosa for forçosamente vendida por eventos imprevistos, a volatilidade pode ser maior do que em mercados com maior liquidez. Assim, uma oferta silenciosa elevada é uma faca de dois gumes.

Pergunta: Quanto tempo uma lateralização pode durar?

A duração de uma lateralização não segue uma regra fixa, dependendo de quando forças marginais de oferta e demanda romperem o equilíbrio. O cenário atual, com oferta estruturalmente rígida e demanda fraca, tende a prolongar o período de consolidação, mas uma vez que um catalisador apareça, a ruptura pode ocorrer de forma rápida e em velocidade superior às expectativas.

Pergunta: Sob quais condições um choque de oferta se concretizaria?

Quando a demanda real — por exemplo, fluxos contínuos de ETFs, fundos soberanos ou compras corporativas — superar a soma da produção diária dos mineradores e do estoque disponível nas exchanges, o choque de oferta se realiza. Atualmente, a produção diária de cerca de 450 BTC por minerador e o fluxo de compra institucional, que já excedeu esse valor por vários trimestres, indicam que o gargalo está na quantidade de BTC disponível para circulação. Se as reservas das exchanges caírem abaixo de 2 milhões de BTC, o efeito de demanda marginal se intensificará, potencializando o risco de um choque de oferta.