Eu sempre achei que a coisa mais estranha na cadeia era você poder transferir milhões de dólares de forma anónima, mas assim que empresta uma vez, o mundo inteiro fica sabendo da sua posição, dívidas, saúde financeira e linha de liquidação.

Essas informações ficam sempre vinculadas ao endereço, como um arquivo financeiro público permanente.

Ontem, @protocol_fx disse que aconteceu a primeira emissão de stablecoin privada na história do DeFi, e ao analisar essa transação, percebi que ela realmente foi bem-sucedida.

Tx: 0x10f5ca84e4f5b1e622112dd089de6d0b07a1a90ff2e7aa4769694fd8980bd42d.

O caminho é bastante direto, o usuário primeiro usa o Railgun para desbloquear WETH, depois troca na Uniswap V4 por wstETH, então faz a mintagem de fxUSD na f(x), ao mesmo tempo gera o NFT xPOSITION (Token ID 1896), e por fim, shielda o fxUSD e o NFT de volta.

Muita gente pensa que a mintagem privada faz a transação desaparecer completamente, mas na verdade os passos intermediários ainda são públicos. O que realmente muda é a relação de dívida — ela não fica mais vinculada permanentemente ao seu endereço público, mas sim ao NFT que pode ser escondido.

Antes, em sistemas de empréstimo como Maker e Morpho, sua dívida ficava firmemente atrelada ao endereço. Plataformas de análise na cadeia podiam ver, MEV podia ver, e os adversários também. Com o tempo, um endereço acaba expondo seus hábitos de financiamento, escala de ativos e preferências de risco.

Desta vez, a história é diferente: na questão de empréstimos, pela primeira vez há uma oportunidade de não ficar completamente exposto.

Para grandes investidores que realmente precisam de dinheiro, isso é bastante relevante. Muitas vezes, eles não querem vender seus tokens, apenas precisam de liquidez para circulação. Pagamento de impostos, salários, despesas diárias — sempre há necessidade de algum fluxo de caixa, mas eles querem continuar expostos ao ETH.

Antes, só havia duas opções: vender parte dos ativos ou tornar a dívida pública, expondo a posição. Agora, há uma terceira possibilidade: manter os ativos enquanto controla a relação de dívida de forma privada.

A estrutura do fxUSD também é bastante limpa, com o lado estável não suportando oscilações, que são absorvidas principalmente pelo xPOSITION. Taxa de mintagem: 0,5%, taxa de recompra: 0,2%, geralmente sem uma taxa de juros flutuante contínua. Para quem mantém posições de longo prazo, o custo é mais favorável do que muitos mercados com taxa variável.

Atualmente, a oferta de fxUSD já atingiu cerca de 55 milhões de dólares, e na Pendle, o fxSAVE também começou a oferecer estruturas de rendimento fixo. Não é mais apenas um conceito de privacidade, mas um sistema que está lentamente se tornando utilizável de forma prática.

Claro, isso não é privacidade absoluta; o Railgun ainda tem riscos potenciais de timing e metadados relacionados, e as liquidações que devem acontecer, acontecerão. Quando o wstETH cair, o rebalanceamento ainda precisará ser feito.

Mas a direção está certa: antes, o DeFi resolvia quem pudesse participar do mundo financeiro. Agora, começa a surgir a questão: após entrar, o usuário precisa sempre tornar suas relações financeiras públicas?

Essa questão pode influenciar bastante o design de futuros produtos de empréstimo na cadeia. Como você vê isso? No futuro, empréstimos não deveriam dar ao usuário mais controle sobre o que deve ser público e o que pode ficar privado?