Nvidia na quarta-feira: a grande prova — a batalha que decidirá o destino do mercado em alta de IA chegou

Nvidia divulgará os resultados trimestrais após o fecho do mercado na quarta-feira, 20 de maio, horário da costa leste dos EUA, sendo este um teste de resistência crucial no ciclo atual de alta de IA.

O setor de semicondutores apresenta uma forte sobrecompra técnica, posições de opções altamente inclinadas para o lado de compra, além de um sinal raro de "preço das ações e volatilidade implícita a subir em sincronia", o que amplia significativamente os riscos de ambos os lados nesta janela de resultados em comparação com o passado.

O principal especialista em TMT do Goldman Sachs, Peter Callahan, publicou na segunda-feira um relatório intitulado "Luz Amarela", apontando que o índice Nasdaq 100 (NDX) e o índice de semicondutores de Filadélfia (SOX) tiveram sua primeira semana de queda neste trimestre na semana passada; o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para cerca de 4,60%, o maior aumento semanal em mais de um ano; o preço do petróleo recuperou para cerca de 109 dólares por barril; e o VIX subiu em sincronia.

Ele destacou que, o núcleo do conflito atual entre os temas de IA e semicondutores é: os fundamentos permanecem fortes, enquanto a pressão técnica continua a se acumular.

A instituição de análise de opções SpotGamma afirmou em um relatório recente que o mercado está apresentando um padrão raro de "alta das ações e aumento da volatilidade em sincronia" — normalmente, esses dois fatores deveriam estar inversamente relacionados. Este sinal indica que os traders estão comprando na alta enquanto pagam prêmios de proteção por grande volatilidade.

A volatilidade implícita dos resultados da Nvidia já atingiu 6%, com a atenção do mercado altamente focada neste momento.

Os resultados e as orientações futuras irão testar diretamente a previsão do mercado sobre o super ciclo de capacidade de computação de IA. Dada a alta correlação entre Nvidia, semicondutores e o setor de tecnologia mais amplo, seu desempenho, seja positivo ou negativo, provocará uma ampla reação em cadeia no mercado.

Sinal de alerta extremo desde 1999/2000
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A magnitude e velocidade do atual movimento de alta dos semicondutores levaram a uma condição de sobrecompra técnica histórica.

Dados do Goldman Sachs mostram que o índice SOX subiu cerca de 70% desde a baixa de final de março, adicionando mais de 5 trilhões de dólares em valor de mercado ao longo do caminho.

Fatores impulsionadores incluem uma fase de alívio nas tensões geopolíticas, lucros corporativos acima do esperado — como a revisão para cima das previsões anuais da AMAT, que superaram as expectativas, e o crescimento de 35% nas ordens de produtos da CSCO em comparação ao ano anterior — além de uma maior confiança na demanda por capacidade de computação de IA; as expectativas de lucros do setor de semicondutores foram revisadas para cima em mais de 25% desde o início do ano.

No entanto, Peter Callahan destacou que, o índice SOX atualmente está cerca de 60% acima de sua média móvel de 200 dias, um desvio que não foi visto desde o pico da bolha da internet em 1999/2000.

Ele também apontou que, o portfólio de fatores de alta momentum do Goldman Sachs já apresentou 12 dias de negociação com oscilações superiores a ±5% neste ano, representando quase 15% dos dias de negociação anuais; a rápida expansão de ETFs alavancados e produtos de opções amplifica ainda mais essa elasticidade bidirecional.

"Antes do fim desta temporada de resultados (com Nvidia em 20 de maio) e do início do verão de negociações, vale a pena lembrar dessas dinâmicas táticas," escreveu Callahan. A equipe de trading do Goldman Sachs mantém uma postura construtiva de médio prazo em relação aos temas de IA e semicondutores, mas recomenda cautela em relação aos desafios técnicos no curto prazo.

Resultados da Nvidia: orientações futuras podem ser mais importantes que os resultados atuais
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As perspectivas fundamentais da Nvidia permanecem otimistas, mas o movimento recente do preço das ações já parece ter precificado parcialmente as expectativas.

Segundo o relatório de prévia de resultados da Nvidia do Goldman Sachs, os analistas esperam que a receita do trimestre supere as previsões do mercado em cerca de 2 bilhões de dólares — uma margem de superação geralmente entre 2% e 3% na história da empresa.

O mercado está mais atento às orientações para o próximo trimestre, com consenso atual em torno de 86 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 9% em relação ao trimestre anterior.

Outros focos incluem: se a previsão de receita acumulada de cerca de 1 trilhão de dólares para centros de dados pode ter espaço para mais alta, e a narrativa de aceleração na demanda por inferência de IA de Agentic — especialmente com o início de entregas de seus produtos de rack CPU puro previsto para o segundo semestre de 2026.

Com base na recente trajetória de preços, a Nvidia subiu por 7 dias consecutivos, acumulando um aumento de 20%, o maior ciclo de alta contínua em quase dois anos; desde a baixa de final de março, o valor de mercado adicional acumulado é de aproximadamente 1,7 trilhão de dólares.

No entanto, dados do Goldman Sachs também indicam que, após os cinco últimos anúncios de resultados, em 4 ocasiões o preço caiu no dia seguinte (T+1); desde maio de 2022, os grandes aumentos de preço após resultados nunca ocorreram de fato.

Mercado de opções: apostas extremas de alta e proteção de cauda em sincronia
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A estrutura de posições em opções revela sinais contraditórios internos.

Segundo dados da SpotGamma, a posição geral permanece altamente inclinada para o lado de compra, com traders continuamente rolando opções de compra para preços de exercício mais altos, com o viés de opções de compra (call skew) mantendo-se na extremidade superior do intervalo de 90 dias, enquanto a demanda por proteção de baixa é extremamente limitada.

Dados da 22V Research, citados em um relatório, mostram que na última sexta-feira o volume nominal de opções de compra do S&P 500 atingiu um recorde histórico de 2,6 trilhões de dólares, com opções de compra representando 60% do volume total de opções; o RSI do índice de semicondutores de Filadélfia também atingiu níveis altos desde março de 2000.

Ao mesmo tempo, estratégias de hedge contra riscos de baixa estão se formando silenciosamente.

A SpotGamma aponta que estruturas de opções de venda de grande porte em torno do S&P 500 (SPY), ETF de semicondutores (SMH) e ativos relacionados a DRAM aumentaram significativamente, concentrando-se em preços de exercício profundamente fora do dinheiro, indicando que funcionam mais como proteção de cauda do que como apostas de direção. "Os participantes do mercado não estão pessimistas quanto à Nvidia, mas sua preparação para cenários de baixa não é insignificante," escreveu a SpotGamma no relatório, "qualquer mudança de direção pode rapidamente afetar o mercado mais amplo."

A SpotGamma acrescenta que, desde a baixa de março, a Nvidia subiu mais de 35%, e o tamanho das posições de compra de opções atualmente sugere que, se os resultados decepcionarem ou provocarem uma realização de lucros em grande escala, uma reversão de direção significativa pode ser desencadeada.

Risco de amplitude de mercado: alta sustentada por poucos papéis
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Com o forte desempenho de semicondutores e grandes ações de tecnologia, a participação geral do mercado de ações dos EUA está se tornando uma preocupação estrutural devido à sua falta.

Peter Callahan afirmou no relatório que, embora o S&P 500 tenha subido cerca de 8% desde o início do ano, apenas cerca de 52% das ações componentes tiveram retorno positivo. Setores claramente atrasados incluem imóveis residenciais, dispositivos médicos, construção civil sem exposição ao governo, serviços de TI federais, software e serviços, geradores independentes, redes de restaurantes, corretoras de imóveis comerciais e corretoras de seguros.

Callahan admitiu que, ao analisar esses gráficos, questiona se o desempenho atual do mercado reflete uma "saúde" geral ou se é apenas um efeito de "fluxo de fundos" onde os investidores são forçados a concentrar recursos em algumas ações de grande capitalização de IA.

A equipe de derivativos de ações da Oppenheimer também apontou que, no último mês, apenas cerca de um quinto das ações do S&P 500 superaram o índice, com o índice de dispersão atingindo seu nível mais alto em mais de um ano, enquanto a correlação implícita está próxima de seus mínimos desde o início do ano.

Dados recentes do departamento de corretagem do Goldman Sachs também indicam uma saída de risco evidente no setor de tecnologia.