Então, o ouro tem estado bastante volátil ultimamente e, honestamente, a situação de previsão está bastante louca neste momento. Chegámos a $5.602 em janeiro, depois caiu para cerca de $4.700 em abril. Isso é uma retração de 16% em cerca de 3 meses. Agora, todos estão discutindo para onde ele realmente vai a partir daqui.

A questão é, quando olhas para o que os principais bancos estão prevendo, a faixa é insana. A Macquarie está em $4.323, mas o Wells Fargo está lá fora em $6.300 até ao final do ano. Isso é quase $2.000 entre os touros e os ursos. O J.P. Morgan está no meio, em $5.055. Até mesmo Goldman Sachs, UBS e os demais estão completamente dispersos. Isso diz-te algo importante: ninguém realmente sabe. A previsão do ouro para o período de 2025-2026 tem sido difícil de acertar porque muitas variáveis estão a mover-se ao mesmo tempo.

O que realmente move os preços do ouro? Quatro coisas principais. Os rendimentos reais importam porque o ouro não paga juros, então quando os retornos dos títulos são ruins, o ouro parece melhor. Espera-se que o Fed corte as taxas 2-3 vezes este ano, o que ajudaria. Depois, há a inflação ainda a correr acima de 2%, o que é um suporte clássico para o ouro. Os bancos centrais compraram mais de 1.100 toneladas só em 2025 e não estão a parar. E o dólar—quando enfraquece, o ouro fica mais barato internacionalmente e a procura aumenta.

O caso otimista é bastante direto: mais cortes de taxas, inflação persistente, confusão geopolítica, e os bancos centrais continuam a comprar. Poderias ver o ouro subir se alguma dessas coisas acelerar. O caso pessimista? Dólar fortalece, o Fed mantém as taxas, os bancos centrais aliviam, e a confusão geopolítica acalma. Ambas são possibilidades reais.

O que estou a observar são os rendimentos reais, o índice DXY, e o que os bancos centrais realmente fazem versus o que dizem. Os números de previsão importam menos do que entender o que os está a impulsionar. Se essas condições estruturais se mantiverem, o ouro provavelmente ainda não acabou.