Tenho vindo a analisar o que moldou os mercados de cobre em 2023, e honestamente há muito que vale a pena revisitar. Aquele ano foi basicamente uma batalha entre duas forças enormes - aperto na oferta de um lado, e incerteza na procura do outro.

Comecemos pelo que todos estavam a observar: a China. Todo o cenário de previsão do preço do cobre para 2023 dependia fortemente do que aconteceria lá. Pequim lidava com sérios problemas imobiliários - o investimento em propriedades caiu 10% naquele ano em comparação com 2021, a primeira queda desde que os dados começaram em 1999. A construção representa cerca de 23% do consumo de cobre na China, por isso, quando o setor imobiliário tropeça, afeta fortemente a procura de cobre. Dito isto, o governo estava a impulsionar medidas de estímulo, a aliviar restrições da COVID e a lançar 16 iniciativas de apoio ao setor imobiliário. Portanto, havia esta tensão estranha - ventos contrários de curto prazo, mas sinais de potencial recuperação.

Do lado da oferta, as coisas estavam realmente confusas. A Codelco do Chile, a maior produtora mundial, ficou aquém em 172.000 toneladas em 2022. As regiões mineiras do Peru estavam bloqueadas por protestos - o complexo Las Bambas operava com apenas 20% da capacidade devido a barricadas. Escassez de água, problemas laborais, baixa qualidade do minério... toda a cadeia de abastecimento estava sob stress. A maioria dos analistas esperava que estes desafios latino-americanos persistissem durante 2023.

Aqui está o que tornou a previsão do preço do cobre para 2023 interessante: apesar de toda esta pressão, os especialistas estavam estranhamente otimistas em relação ao longo prazo. A narrativa da transição energética era enorme - procura de cobre para veículos elétricos, energia renovável, infraestrutura de rede. A S&P Global projetava que o consumo de cobre poderia duplicar para 50 milhões de toneladas métricas até 2035. Essa história de procura estrutural mantinha o metal vermelho em foco para os investidores.

Ao revisitar as previsões, elas variaram bastante. O Goldman Sachs previa $11.000/tonelada, o Bank of America sugeria que poderia atingir $12.000/tonelada sob as condições certas, enquanto previsões mais conservadoras da Fitch Solutions situavam-se em torno de $8.500/tonelada. Até a previsão de preço de longo prazo do Wallet Investor para 2023 apostava na valorização do preço. A divergência refletia basicamente o quão incerto era o quadro macroeconómico.

A configuração técnica mostrava momentum positivo nos gráficos mensais, com traders a observar suporte em torno de 3,8465 e resistência em 4,5615. Mas a verdadeira história não eram os níveis de negociação de curto prazo - era a pressão estrutural na oferta combinada com a crescente procura por energia verde.

O que realmente importava para a direção do preço reduzia-se a algumas coisas: se o estímulo da China funcionaria, quanto tempo durariam os protestos no Peru, e quão rapidamente entraria em operação a nova capacidade de minas. O consenso era que o aperto na oferta seria o foco do mercado no quarto trimestre, o que poderia sustentar os preços mesmo que o crescimento global desacelerasse.

Ao olhar para isso agora, aquela análise da previsão do preço do cobre para 2023 captou a tensão central - medos de recessão de curto prazo versus restrições de oferta a longo prazo e procura pela energia limpa. O papel do metal como uma proteção de commodities verdes tornou-se cada vez mais central na forma como os investidores o pensavam.