Recentemente, ao organizar minhas notas de investimento, lembrei-me de uma questão frequentemente negligenciada: como determinar se uma ação é cara ou barata? Muitas pessoas olham apenas para o preço das ações, mas na verdade há um indicador ainda mais importante que merece atenção.

O que estou falando é do valor patrimonial por ação. Simplificando, o que é o valor patrimonial? É o valor líquido restante após a empresa deduzir todas as dívidas, dividido pela média de ações em circulação. Em outras palavras, reflete quanto de valor contábil cada ação realmente representa. A fórmula é bem direta: dividir o patrimônio dos acionistas pelo número de ações em circulação. Por exemplo, uma empresa com patrimônio de 1,5 bilhão de yuan e 1 bilhão de ações em circulação terá um valor patrimonial por ação de 1,5 yuan.

Mas há uma armadilha fácil de cair aqui. Muitas pessoas pensam que quanto maior o valor patrimonial, melhor. Na verdade, não é bem assim. Um valor patrimonial alto não garante que o preço das ações vá subir, pois o preço reflete as expectativas do mercado sobre a capacidade futura da empresa de lucrar, enquanto o valor patrimonial é apenas o patrimônio acumulado no passado. Portanto, quando você vê uma ação com preço acima do valor patrimonial, o mercado está, na verdade, pagando um prêmio pelo potencial de crescimento da empresa; por outro lado, um preço abaixo do valor patrimonial nem sempre é barato, é preciso verificar se a empresa está enfrentando prejuízos ou se o setor está em declínio.

Mais importante ainda, a relevância do valor patrimonial varia bastante entre setores. Para bancos, transporte marítimo, siderúrgicas e outros setores tradicionais e intensivos em capital, o valor patrimonial é um bom indicador de referência, pois o valor dessas empresas vem principalmente de ativos tangíveis. Mas para empresas de tecnologia como Microsoft ou Nvidia, seu valor central vem de tecnologia, marcas e inovação — ativos intangíveis — e olhar apenas para o valor patrimonial contábil pode ser enganoso. Quando escolho ações, geralmente não dou muita atenção ao valor patrimonial de empresas de tecnologia, preferindo focar mais em EPS e ROE.

No uso prático, a relação preço sobre valor patrimonial (PBR) é bastante útil. Quanto menor o PBR, mais barata a ação parece ser, mas isso é apenas o primeiro passo na análise. Uma abordagem mais prática é comparar empresas do mesmo setor e modelo de negócio, levando em conta também as tendências de lucro e o ciclo econômico do setor. Por exemplo, a PBR da TSMC é cerca de 4,29, enquanto a da Formosa Petrochemical é aproximadamente 2,45 — ambas são empresas relativamente competitivas em setores tradicionais. Nos EUA, como JPMorgan PBR é cerca de 1,94, Ford cerca de 1,19 e General Electric cerca de 0,70, esses valores também indicam uma relativa baixa valorização.

Valor patrimonial e lucro por ação (EPS) também costumam ser confundidos. O valor patrimonial mostra quanto de patrimônio líquido a empresa tem no papel, enquanto o EPS indica quanto a empresa lucrou por ação. Um é mais focado no ativo, o outro na lucratividade. Se uma empresa tem alto valor patrimonial, mas baixo EPS, pode significar que seus ativos não estão sendo convertidos eficientemente em lucros; por outro lado, uma empresa com baixo valor patrimonial e alto EPS pode ter um modelo de negócios de ativos leves e alta eficiência.

Consultar o valor patrimonial também não é difícil. A maioria dos sites de consulta de ações e plataformas de corretoras exibe esse dado diretamente, ou você pode calcular a partir do balanço patrimonial da empresa, dividindo o patrimônio líquido pelo número de ações em circulação.

Para ser honesto, o valor patrimonial é apenas o ponto de partida na avaliação de uma ação, não o ponto final. Uma abordagem mais confiável é considerar o valor patrimonial, PBR, EPS, ROE e as características do setor em conjunto, para chegar mais perto do verdadeiro valor de investimento da empresa. Se você apenas buscar ações com o maior valor patrimonial, pode acabar perdendo muitas oportunidades promissoras. Por isso, nunca dependo de um único indicador na seleção de ações, mas faço uma análise multidimensional cruzada.