Acabei de notar que muitos investidores confundem dois conceitos que parecem semelhantes mas são bem diferentes: o valor nominal e o valor líquido contabilístico de uma ação. Hoje quero aprofundar neste último porque é fundamental se queres fazer uma análise fundamental séria.

Quando falamos de valor líquido contabilístico, basicamente referimo-nos a que parte dos recursos reais da empresa lhe pertence a cada ação. Não é o que custou criar a ação quando saiu para a bolsa, mas o que realmente vale segundo os livros contabilísticos neste momento. Ou seja, pegas em todos os ativos da empresa, subtraís as dívidas, e divides pelo número de ações. Essa é a fórmula do valor líquido contabilístico na sua forma mais simples.

Por isso em inglês também o chamam Book Value. E aqui é onde entra em jogo o Value Investing, esse estilo de investimento que procura encontrar empresas que cotizam abaixo do que realmente valem segundo os seus balanços. A ideia é comprar barato e esperar que o mercado perceba o erro.

Agora bem, a fórmula do valor líquido contabilístico é direta: (Ativos - Passivos) dividido pelo número de ações em circulação. Mas aqui vem o mais interessante. Imagina uma empresa com ativos de 3.200 milhões, dívidas de 620 milhões, e 12 milhões de ações. Fazendo as contas: 2.580 milhões dividido por 12 milhões dá-te 215 euros por ação. Esse é o teu valor líquido contabilístico.

O que muitos não entendem é que este número raramente coincide com o preço que a ação tem no mercado. O mercado também considera expectativas, sentimento, tendências do setor. Por isso existe a razão P/VC, que é simplesmente o preço dividido pelo valor líquido contabilístico. Se te dá 1, está alinhado. Se é maior que 1, está caro. Se é menor que 1, está barato em teoria.

Tomemos duas empresas espanholas que costumam aparecer nestes análises. Uma cotiza a 84 euros com valor líquido contabilístico de 26 euros, o que dá uma razão de 3,23. Isso significa que estás a pagar mais do que o triplo do que vale em livros. Outra empresa cotiza a 27 euros com valor líquido contabilístico de 31 euros, razão de 0,87, ou seja, está abaixo do seu valor em livros. À primeira vista diríamos que a segunda é melhor opção.

Mas aqui está o problema. E é importante que o entendas. O valor líquido contabilístico só conta ativos tangíveis. Não considera marcas, patentes, software, talento da equipa. Por isso as empresas tecnológicas quase sempre têm razões P/VC altíssimas. Um programa de software custa pouco de fazer mas gera imenso valor. Se apenas olhares para a fórmula do valor líquido contabilístico, dirias que está sobrevalorizada, mas estarias enganado.

Outro problema é que o valor líquido contabilístico depende de como o contabilista faz os números. Existe algo chamado contabilidade criativa onde legalmente podes maquilhar resultados. Vês livros bonitos mas a realidade é outra.

E o caso mais famoso aqui em Espanha é o Bankia. Saiu para a bolsa em 2011 com um desconto de 60% face ao seu valor contabilístico. Parecia uma pechincha. Mas depois foi um desastre total. Acabou por ser absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso demonstra que o valor líquido contabilístico não prevê o futuro.

Então, para que serve realmente? O valor líquido contabilístico é útil como parte da análise fundamental, mas nunca como critério único. Ajuda-te a entender a solidez contabilística de uma empresa num momento específico. Mas precisas de olhar mais: condições macroeconómicas, vantagens competitivas, gestão da empresa, perspetivas de lucros futuros.

A minha recomendação é que aprendas a calcular e entender esta fórmula do valor líquido contabilístico, percebas como funciona a razão P/VC, mas nunca a uses isoladamente. Combina-a com outras análises. É uma ferramenta a mais na tua caixa de ferramentas de investimento, não a solução mágica. As verdadeiras oportunidades surgem quando fazes um estudo completo e encontras empresas com vantagens reais que o mercado ainda não valoriza corretamente.