Há alguns anos, quando os bancos centrais começaram a aumentar agressivamente as taxas de juro para combater a inflação, muitos governos europeus enfrentaram um dilema interessante: como proteger o poder de compra dos cidadãos sem travar completamente a economia.

Aqui é onde entra em jogo um conceito que soa técnico mas é bastante lógico: deflacionar. Em essência, deflacionar significa ajustar os números económicos para eliminar o ruído da inflação e ver o que está realmente a acontecer. Quando os preços sobem 10 por cento mas o teu salário sobe 5 por cento, parece que ganhaste mais dinheiro. Mas se o deflacionas, vês que na realidade perdeste poder de compra. É como tirar o filtro para ver a realidade.

Em economia, os analistas usam deflatores o tempo todo para comparar o desempenho real de empresas, regiões ou países ao longo do tempo. Por exemplo, se o PIB de um país cresce de 10 milhões para 12 milhões num ano, poderia parecer um crescimento de 20 por cento. Mas se os preços subiram 10 por cento nesse período, a economia realmente cresceu apenas 10 por cento. O PIB ajustado pela inflação chama-se PIB real, enquanto que o número sem ajuste é o PIB nominal.

A aplicação mais interessante deste conceito nos últimos anos tem sido deflacionar o IRS, o imposto sobre o rendimento em Espanha. A ideia é simples: se o teu salário sobe porque a inflação empurra os salários para cima, não devias acabar por pagar mais impostos simplesmente para manter o teu poder de compra. Muitos países já fazem isto automaticamente todos os anos. Nos Estados Unidos, França e países nórdicos é prática padrão. A Alemanha faz a cada dois anos. Mas Espanha, a nível nacional, não o fazia desde 2008.

A razão pela qual isto importa é que o IPC, o índice de preços ao consumo, reflete exatamente o que as pessoas sentem no bolso. Quando o IPC sobe, todos notam que tudo custa mais. Sem deflacionar o IRS, os contribuintes sobem automaticamente de escalão fiscal simplesmente por receber aumentos nominais de salário, perdendo ainda mais poder de compra. É um efeito secundário perverso da inflação.

Os defensores de deflacionar o IRS argumentam que é uma medida de justiça: garante que a inflação não penalize duplamente. Os críticos contra-argumentam que beneficia mais quem ganha mais, porque o IRS é progressivo, e que reduzir impostos pode dificultar o financiamento dos serviços públicos. Além disso, dizem que recuperar poder de compra poderia aumentar a procura e agravar a inflação.

Para os investidores, tudo isto tem implicações claras. Em cenários de alta inflação e taxas de juro elevadas, as estratégias mudam. O ouro historicamente tem mantido valor quando a moeda se deprecia. As ações sofrem porque os custos de financiamento sobem e o poder de compra diminui, embora alguns setores como energia possam beneficiar. O mercado de divisas torna-se volátil porque as taxas de câmbio movem-se com a inflação. E os títulos do tesouro, embora apoiados por governos, oferecem rendimentos que devem ajustar-se à inflação para serem atrativos.

A diversificação é fundamental quando a inflação ataca. Não podes apostar tudo num tipo de ativo porque a inflação afeta cada um de forma diferente. Alguns ativos como bens imóveis e matérias-primas tendem a manter valor durante períodos de inflação alta. Outros, como certos setores tecnológicos, podem sofrer bastante.

O que muitos não percebem é que deflacionar o IRS, embora pareça importante, provavelmente só poupa a uma pessoa média alguns centenas de euros por ano. Não é uma transformação económica. Mas, em contextos de inflação persistente, cada pequeno ajuste conta para manter o poder de compra intacto. Por isso, governos em todo o mundo fazem-no de forma regular, ajustando os escalões fiscais ao IPC para que a inflação não se torne num imposto silencioso sobre os cidadãos.