Recentemente comecei a analisar um conceito que muitos investidores novatos ignoram: o valor líquido contabilístico. E a verdade é que, uma vez que o entendes bem, muda bastante a tua forma de analisar ações.

A maioria confunde isto com o valor nominal, mas são coisas completamente diferentes. O valor líquido contabilístico é basicamente o que fica nos livros da empresa após subtrair as dívidas aos ativos. Dito de outra forma, são os recursos próprios que pertencem a cada ação. A fórmula do valor líquido contabilístico é simples: tomas os ativos totais, subtraí os passivos, e divides pelo número de ações. Isso dá-te o valor por ação.

Por que isto importa tanto é porque muitas empresas cotam muito acima ou muito abaixo do que realmente valem nos seus livros. Aqui entra em jogo o rácio P/VC (Preço/Valor Contabilístico), que é como a tua bússola para detectar se uma ação está cara ou barata em relação ao seu valor real. Se o rácio estiver abaixo de 1, significa que pagas menos do que vale nos livros. Se estiver acima, pagas uma sobretaxa.

Dou-te um exemplo rápido. Imagina duas empresas: uma cotada a 84 euros com um valor líquido contabilístico de 26 euros por ação (P/VC de 3,23), e outra a 27 euros com valor líquido contabilístico de 31 euros (P/VC de 0,87). A primeira está claramente cara, a segunda barata. Mas aqui vem o importante: isto não significa que a barata vá subir amanhã. A bolsa move-se por expectativas, não apenas por números num balanço.

Este conceito é fundamental no value investing, aquela estratégia de procurar empresas que o mercado não está a valorizar corretamente. Mas tem as suas limitações. As empresas tecnológicas, por exemplo, têm ativos intangíveis enormes (software, patentes, marca) que não se refletem bem na fórmula do valor líquido contabilístico tradicional. Por isso vês que muitas tech têm rácios P/VC altíssimos sem estarem necessariamente sobrevalorizadas.

Outro problema é que o valor em livros depende muito de quem faz as contas. A contabilidade criativa existe e é legal, por isso podes encontrar balanços que não refletem a realidade. O caso do Bankia é emblemático: saiu à bolsa em 2011 com um desconto de 60% face ao seu valor contabilístico, e olha o que aconteceu depois. Foi à falência e acabou por ser absorvida pelo Caixabank em 2021.

Assim, a minha conclusão é que o valor líquido contabilístico é uma ferramenta útil, mas não é a solução mágica. Uso-o como um filtro inicial, mas sempre o combino com análises mais profundas: estrutura de dívidas, qualidade da gestão, posição competitiva, contexto macroeconómico. A verdadeira análise fundamental vai muito além de apenas olhar números num balanço.

Se estás a começar a investir em ações, aprender a calcular e entender esta métrica vai-te poupar muitos erros. Mas lembra-te: é uma peça do puzzle, não o puzzle completo.