Tenho acompanhado o ouro o ano todo e as oscilações estão ficando selvagens. Chegámos a $5.602 em janeiro, o que foi insano após aquela subida de 65% em 2025. Mas depois caiu para $4.700 em abril - basicamente devolveu 16% em três meses. Agora está a oscilar e cada um tem uma opinião diferente sobre para onde vai daqui.

O que é louco é como as previsões do preço do ouro estão tão dispersas. Tens a Macquarie a $4.323 e a Wells Fargo a $6.300 até ao final do ano. Isso é quase uma diferença de $2.000 entre os pessimistas e os otimistas. Até o dinheiro inteligente não sabe o que vem aí, o que diz muito sobre quantas coisas estão a mover-se ao mesmo tempo agora.

O que realmente está a impulsionar o ouro? Os rendimentos reais são os principais - quando esses ficam negativos, o ouro parece melhor. Os bancos centrais ainda estão a comprar bastante, o que cria um piso. Depois tens a inflação ainda acima da meta, o dólar a mover-se e questões geopolíticas por toda parte. Qualquer uma dessas pode mudar e alterar toda a previsão do preço do ouro.

O J.P. Morgan está a $5.055, a Goldman a $5.400, a UBS a $5.900. A ANZ acha que chega a $5.800. A Morgan Stanley diz que o momentum pode estar a diminuir, mas a tendência ainda é de subida. É uma mistura, mas a maioria das previsões sérias estão na faixa de $5.000 a $6.000. A questão é se o Fed corta mais do que o esperado, se o dólar enfraquece ou se acontece algum choque geopolítico. Esses são os verdadeiros motores.

Se estiveres a acompanhar isto, acompanha de perto o DXY - esse é o teu sinal de curto prazo. Observa o que os bancos centrais fazem a seguir. E, honestamente, o alvo de preço específico importa menos do que entender se as condições que nos trouxeram até aqui permanecem. É isso que realmente vai mover o ouro daqui para frente.