Recentemente, observei um fenómeno bastante interessante, o movimento do dólar já mudou de uma tendência de força unilateral no passado para uma fase de oscilações em níveis elevados. Desde o primeiro trimestre deste ano, os dados de não-farm payrolls têm sido consistentemente fortes, e a rigidez da inflação também não diminui, o mercado passou a esperar uma trajetória de corte de juros do Federal Reserve que é agora "devagar, tarde e pouco", ao invés de uma rápida flexibilização.

Para ser honesto, o impacto disso na taxa de câmbio do dólar é mais complexo do que se imagina. Muitas pessoas pensam que cortar juros significa necessariamente uma depreciação do dólar, mas na verdade não é assim. A força do dólar depende de uma combinação de diferencial de juros, demanda por proteção e fluxo de capitais globais, não podendo ser avaliada por um único fator. Notei que, atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, embora já tenha caído cerca de 15% desde o pico de 114 em 2022, essa situação de estagnação já dura quase um ano, o que na verdade demonstra a resiliência do dólar.

O ponto-chave é entender por que o dólar ainda tem suporte. Primeiramente, a influência global dos EUA continua forte, e o dólar ainda é a principal moeda de refúgio. Em segundo lugar, se os bancos centrais na Europa ou no Japão forem mais lentos para cortar juros ou adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode manter sua força devido ao diferencial de juros relativo. Por isso, apenas observar a política dos EUA não é suficiente; é necessário comparar as políticas dos bancos centrais ao redor do mundo de forma relativa.

Do ponto de vista de alocação de ativos, o movimento do dólar tem impactos bastante diferentes nos diversos mercados. Quando o dólar está em uma fase de consolidação em níveis elevados, ativos como ouro e criptomoedas, que são considerados proteção contra a inflação, geralmente têm oportunidades. O Bitcoin, como "ouro digital", é especialmente visto como uma ferramenta de preservação de valor quando o dólar se deprecia ou a inflação aumenta. No mercado de ações, a redução de juros nos EUA realmente atrai capital, mas se o dólar estiver muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para a Europa ou mercados emergentes, o que pode afetar a atratividade dos fluxos de capital para as ações americanas.

Acredito que vale a pena acompanhar que a desdolarização é, de fato, uma tendência de longo prazo, mas ela não fará o dólar cair de 100 para 90 em curto prazo. Os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo. Isso significa que, no próximo ano, o dólar provavelmente continuará a oscilar em níveis elevados, com uma tendência de consolidação mais fraca, ao invés de uma depreciação acentuada.

Para os traders, no curto prazo, é importante acompanhar dados como CPI, empregos não-agrícolas e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, aproveitando cada pequena oscilação. Se não fizer operações intradiárias, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças nas políticas dos bancos centrais ao redor do mundo, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses. Por exemplo, o par USD/JPY, após o fim do ciclo de juros extremamente baixos no Japão, pode ver o iene se fortalecer, levando a uma possível depreciação do dólar frente ao iene; o dólar taiwanês deve se valorizar durante o ciclo de corte de juros nos EUA, embora o movimento não seja grande; o euro, em relação ao dólar, tende a se fortalecer, mas também com limites.

No longo prazo, ao invés de esperar passivamente por oscilações cambiais, é melhor se preparar com antecedência. Pode diversificar o risco de variação do dólar usando ouro, moedas estrangeiras e outros ativos. Especialmente quando o dólar estiver em uma fase de consolidação em níveis elevados ou de enfraquecimento, esse tipo de alocação costuma ajudar a equilibrar a carteira de investimentos. No cenário atual, entender os múltiplos fatores que influenciam o dólar é muito mais importante do que simplesmente apostar na sua alta ou baixa.