《Compra contínua》 o autor também ficou assustado! Nick Maggiulli admite reduzir 20% a posição: para mim, isso é considerado uma visão de baixa..

《Just Keep Buying》 autor, analista de dados de Wall Street Nick Maggiulli, revelou numa entrevista que, devido à valorização explosiva da IA, por um tempo ajustou a sua conta de reforma de 100% para uma alocação de 80/20 entre ações e obrigações, sendo esta a primeira vez que se mostrou pessimista desde que escreveu o livro.
(Resumindo: Nvidia na quarta-feira anunciou receita de 780 mil milhões de dólares, potencial recorde, e o mercado de opções comprou proteção contra volatilidade de 10%)
(Complemento: três formas de apostar contra a bolha de IA: encontrar um ponto de alavancagem, encontrar vítimas, esperar confirmação e reentrar com mais força)

Índice deste artigo

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* Nvidia: índice de vendas e 1999, Microsoft, “idêntico”
* Quem espera por uma correção, compra a preços mais altos três anos depois
* O maior problema na seleção de ações não é escolher mal, mas desperdiçar o seu tempo
* Perguntas frequentes

Há três anos, um livro ensinava que “não importa se o mercado sobe ou desce, basta continuar a comprar”, e Nick Maggiulli talvez não esperasse que, em 2026, nem ele próprio se atrevesse a fazer o mesmo.

Numa conversa de 55 minutos no canal do YouTube “Uma Nova Refeição”, este analista de Wall Street, que escreve um blog de dados há dez anos e tem mais de quinhentas publicações, admitiu raramente estar “um pouco pessimista” pela primeira vez, ajustando a sua conta de reforma de 100% em ações para uma alocação de 80/20 entre ações e obrigações. Para ele, isto equivale a estar pessimista.

O gatilho para esta mudança de humor foi a avaliação da IA.

### Nvidia: índice de vendas e 1999, Microsoft, “idêntico”

Nick disse que, ao comparar o índice de vendas (Price to Sales) da Nvidia com o da Microsoft em 1999, “é exatamente igual”. Prefere o índice de vendas ao de lucros, porque os lucros podem ser manipulados com truques financeiros, enquanto as vendas falsas equivalem a fraude, “poucas pessoas se atrevem a fazer isso”. Na altura, ao analisar os dados, pensou: “Isto parece mais louco que a bolha das dot-com.”

Mas o que o fez voltar a favor do mercado foi a própria informação: a ARR da Anthropic disparou de 3 mil milhões para 45 mil milhões de dólares em um ano, “não consigo imaginar como uma empresa consegue fazer isso, e elas fizeram com facilidade”. Descreveu o processo como uma consciência gradual de que estava errado, sem um momento específico de mudança de perspetiva. “Muitas coisas que achava impossíveis aconteceram, e isso é normal.”

Mesmo no seu momento mais pessimista, Nick não vendeu tudo. Citou o fundador do fundo de hedge AQR, Clifford Asness, que chama a isto de “pequenas indulgências”: fazer ajustes táticos, mas nunca apostar tudo.

### Quem espera por uma correção, compra a preços mais altos três anos depois

Nick partilhou um exemplo que repete frequentemente: em início de 2017, um investidor disse “vou esperar pelo grande colapso do mercado para comprar”. Três anos depois, em 23 de março de 2020, o Covid-19 causou uma queda de 33%, atingindo o fundo absoluto, e mesmo tendo comprado na perfeição, o preço de entrada foi mais alto do que poderia ter sido em 2017.

> “A maioria das pessoas não calcula,
>
> se o preço de compra nesse dia foi realmente mais baixo,
>
> do que se tivesse comprado antes.”

Nick afirmou que esta é a armadilha mais fatal de comprar na baixa. Citou a Grande Depressão de 1931: o mercado caiu 50%, parecia uma oportunidade de compra, mas em 1932, no verão, caiu mais 60%. “Fala-se muito em comprar na baixa, mas às vezes enfrentamos uma queda sem fundo.”

Para quem vende opções de compra, ele trouxe o “problema do peru” de Taleb: o peru é alimentado todos os dias, confiante, até que o agricultor passa com a faca.

Também mencionou o fundo XIV, que, em períodos de baixa volatilidade, funciona como uma máquina de imprimir dinheiro, mas quando a volatilidade dispara, o fundo vai à falência. A sua frase preferida é “comprar rápido, vender devagar”: dados históricos mostram que investir de uma só vez rende cerca de 4% a mais do que uma estratégia de investimento periódico de 12 meses. Se aceitar perder 4% para ganhar tranquilidade, fazer aportes parcelados é uma boa estratégia, desde que não ultrapasse cinco anos.

### O maior problema na seleção de ações não é escolher mal, mas desperdiçar o seu tempo

Nick tem três razões para ser contra investir em ações individuais.

* Primeiro, a “teoria do desempenho”: o relatório SPIVA mostra que, em cinco anos, cerca de 80% dos gestores profissionais não conseguem superar o índice de referência.
* Segundo, a “teoria existencial”: se estiver a jogar basquete com LeBron James, um observador percebe quem é melhor em um minuto; mas, ao escolher ações, pode levar uma década para distinguir quem tem talento de quem teve sorte. “Ninguém gosta de se olhar ao espelho e admitir que só teve sorte.”
* Terceiro, o valor do tempo: 1.000 dólares a 10% rendem 100 dólares; 1 milhão de dólares a 10% rendem 100 mil dólares. Para a maioria que ainda está a acumular capital, uma hora a escrever um artigo, gerir um negócio secundário ou melhorar habilidades gera rendimentos quase sempre superiores a estudar uma ação. “Estudar ações só compensa quando já se tem muito dinheiro.”

A sua carteira é simples: cerca de 80% em ações (metade nos EUA, metade internacional), 20% em obrigações (todas de prazo inferior a cinco anos), 2% em Bitcoin (com base no melhor resultado de um otimizador de portfólio em 2019), e menos de 5% em ouro e outros ativos não produtivos. Atualmente, por estar a preparar-se para comprar casa, aumentou a proporção de títulos de curto prazo, mas reforça que isso é uma decisão de vida, sem relação com a sua visão sobre IA ou o mercado.

Nick não ensina a escolher ações específicas, nem prevê se amanhã o mercado sobe ou desce. Continua a defender a ideia de sobreviver na incerteza até ao fim.

### Perguntas frequentes

Qual é a estratégia de “comprar e manter” de Nick Maggiulli?

A ideia central é “comprar continuamente ativos diversificados que geram rendimento”, incluindo ações, obrigações e imóveis. Sem tentar adivinhar o mercado, a carteira deve estar dispersa entre ações nos EUA, ações internacionais e ativos de renda fixa, com uma alocação de cerca de 80% em ações e 20% em obrigações de curto prazo.

É melhor investir de uma só vez ou fazer aportes periódicos?

Dados históricos do mercado dos EUA mostram que investir de uma só vez rende cerca de 4% a mais do que uma estratégia de aportes periódicos de 12 meses. Mas Nick acredita que, se fazer aportes parcelados te dá mais tranquilidade, perder 4% não é fatal. O mais importante é escolher um método e manter-se fiel a ele, sem prolongar por mais de um ano.