Interpretação da atualização do Raydium CLMM: Como ordens limitadas e taxas dinâmicas estão a remodelar o cenário do DEX na Solana

18 de maio, a principal bolsa descentralizada do ecossistema Solana, Raydium, concluiu oficialmente uma importante atualização no seu programa de market maker de liquidez concentrada (CLMM). Esta atualização adicionou três funcionalidades centrais: ordens limitadas dentro do pool, taxas dinâmicas e cobrança de taxas unilaterais opcionais, marcando uma nova rodada de iteração na otimização da eficiência de capital e na riqueza de ferramentas de negociação do Raydium. Em um contexto de rápida diferenciação do ecossistema de DEXs na Solana, será que essa atualização ajudará o Raydium a reconstruir suas barreiras competitivas?

Quais mudanças-chave as funcionalidades trazem na atualização do CLMM

A atualização do programa CLMM do Raydium centra-se em três funcionalidades opcionais de “entrada”. Primeiro, ordens limitadas dentro do pool. Provedores de liquidez e traders podem definir ordens limitadas diretamente no pool de liquidez concentrada, sem depender de sistemas externos de livro de ordens. Segundo, mecanismo de taxas dinâmicas. A taxa de comissão pode se ajustar de forma adaptativa conforme a volatilidade do mercado, otimizando a estrutura de ganhos dos provedores de liquidez em diferentes ambientes de mercado. Terceiro, cobrança de taxas unilaterais. Provedores de liquidez podem optar por cobrar taxas apenas de uma direção de negociação, o que tem valor único em mercados com forte expectativa de preço unidirecional. Essas três funcionalidades são compatíveis com versões anteriores, com restrições rigorosas a interrupções na camada de protocolo, sendo quase imperceptíveis para o usuário final.

Como a experiência de negociação e a eficiência de capital são otimizadas após a atualização

A introdução de ordens limitadas altera a lógica básica de negociação em DEXs. Antes, os usuários só podiam negociar ao preço de mercado em tempo real no AMM; agora, podem colocar ordens a preços específicos e aguardar a execução. Para traders que precisam de execução precisa de estratégias, isso representa uma melhoria significativa na experiência. O mecanismo de taxas dinâmicas melhora a estrutura de incentivos na oferta de liquidez — durante períodos de alta volatilidade, as taxas sobem, recompensando mais os LPs; em períodos de baixa volatilidade, as taxas caem, reduzindo custos de transação. A cobrança de taxas unilaterais oferece uma ferramenta mais refinada de gestão de risco para instituições de market making profissionais. Combinadas, essas funcionalidades elevam a eficiência de capital e a qualidade de execução do Raydium de forma sistemática.

Análise dos dados de mercado e os desafios atuais do Raydium

Contudo, o lançamento dessa atualização ocorre em um momento de pressão na participação de mercado do Raydium. Até meados de maio de 2026, o volume de negociação na Solana DEX está altamente concentrado em poucos protocolos. Nos últimos 7 dias, a Meteora lidera com US$ 84,7 bilhões em volume, representando 64,9% do mercado; PumpSwap tem US$ 37,9 bilhões (29,0%), enquanto o volume do Raydium foi de apenas US$ 16,1 bilhões, com uma fatia de 1,2%. O volume de Orca é maior que o do Raydium, mas o número de traders é apenas um quinto. A média de valor por negociação na Meteora é de US$ 884, enquanto no Raydium é de apenas US$ 117, uma diferença de 7,5 vezes. Esses dados indicam que a maior parte do tráfego do Raydium vem de muitas negociações de pequeno valor, e não de ordens de grande volume de instituições.

Impactos potenciais das novas funcionalidades no volume e na receita

A transmissão do impacto da atualização do CLMM na receita do protocolo deve ser analisada sob dois ângulos. No lado do volume de negociação, ordens limitadas e taxas dinâmicas podem atrair um grupo mais profissional de traders, especialmente aqueles sensíveis à qualidade de execução e aos custos. Na questão das taxas, o mecanismo dinâmico pode aumentar automaticamente as taxas em períodos de maior volatilidade, elevando a receita total do protocolo. Cada negociação do Raydium inclui uma taxa de swap, com uma taxa padrão de 0,25%, maior parte destinada aos provedores de liquidez, e uma parte destinada à recompra do token RAY. Se o volume de negociação e as taxas aumentarem após a atualização, a escala de recompra também crescerá. Contudo, é importante notar que essa atualização não altera o modelo econômico do token ou a emissão de novos tokens, portanto, a melhora nos fundamentos do protocolo será gradual, não uma explosão impulsionada por eventos.

Posicionamento estrutural do Raydium na competição de DEXs na Solana

Para entender o significado da atualização do Raydium, é fundamental compreender sua posição estrutural no ecossistema de DEXs da Solana. Desde o início de 2026, o ecossistema de DEXs na Solana passou por uma rápida fragmentação: market makers ativos (Active AMM) e passivos (Passive AMM) estão seguindo caminhos de sobrevivência bastante distintos. Os AMMs ativos representam mais de 50% do volume de negociações spot na Solana, concentrados em pares profundos, muitas vezes impulsionados por oráculos, onde a qualidade de execução é o principal diferencial competitivo. A HumidiFi controla cerca de 65% do volume de AMMs ativos, seguida por Tessera (~18%) e GoonFi (~7%).

Por outro lado, os AMMs passivos — representados pelos pools clássicos do Raydium, Orca, Meteora — continuam sendo a principal fonte de liquidez inicial para novos tokens e ativos de cauda longa, mas sua participação no volume de alta liquidez caiu bastante. Dados relevantes mostram que pools de novos AMMs passivos, como PumpSwap, Futarchy AMM, Jupiter DTF, nem sequer criam pools para SOL–USDC ou SOL–USDT, reconhecendo que ativos de cauda curta não podem competir com market makers tradicionais em preço, latência ou confiabilidade.

O desafio estrutural do Raydium é que ele não pertence ao grupo de AMMs ativos, dificultando vantagem em mercados de alta frequência; ao mesmo tempo, enfrenta pressão na competição com novos AMMs passivos impulsionados por plataformas de emissão — como PumpSwap e Pump.fun, que integram verticalmente emissão, liquidez e negociação, formando um ciclo completo. Embora o LaunchLab do Raydium já esteja ativo, ele ainda está em fase de追赶 em relação a esses modelos de integração vertical.

Captura de fluxo de ordens como variável-chave para sobrevivência do DEX

No ecossistema de DEX na Solana, “quem controla o fluxo de ordens” tornou-se uma dimensão mais importante do que “quem constrói o melhor AMM”. Os AMMs ativos quase não têm fluxo nativo — mais de 95% do volume da HumidiFi chega via agregadores como Jupiter, e sua competitividade depende de oferecer execução mais rápida, mais confiável e mais eficiente. Os AMMs passivos de cauda curta perderam vantagem na batalha de execução, e, em 2026, o modelo mais sustentável é aquele baseado em plataformas de emissão, onde o AMM funciona como camada de monetização de tokens emitidos.

A atualização do CLMM do Raydium é, de certa forma, uma resposta a essa tendência. Ordens limitadas e taxas dinâmicas reforçam a competitividade na camada de execução, enquanto a cobrança de taxas unilaterais oferece ferramentas mais flexíveis para market makers profissionais. A questão central é se essas funcionalidades ajudarão o Raydium a reduzir a lacuna na dimensão de “execução” em relação aos AMMs ativos, ao mesmo tempo em que consolidam sua posição na dimensão de “emissão”, formando uma estratégia mais equilibrada de sobrevivência.

Base econômica do token e mecanismos de segurança

O modelo de token e a arquitetura de segurança do Raydium sustentam as melhorias de funcionalidades. O RAY é o token utilitário e de governança nativo, permitindo staking, mineração de liquidez, descontos em taxas e votação comunitária. Das taxas de negociação arrecadadas, 12% são direcionadas para recompra de RAY. Em termos de segurança, o protocolo atualizou seus privilégios de administrador para Squads V4, com um delay de 24 horas e medidas de segurança multiassinatura, incluindo máquinas isoladas offline e chaves físicas. No platforma Gate, até 18 de maio de 2026, o RAY permanece negociável, e os usuários podem consultar preços e profundidade de mercado em tempo real.

Riscos e incertezas potenciais após a atualização

Também é importante reconhecer os riscos potenciais dessa atualização. Primeiro, a complexidade do algoritmo de taxas dinâmicas pode levar a taxas elevadas inesperadas, o que pode inibir a negociação. Segundo, a taxa de sucesso de ordens limitadas na cadeia, bem como o controle de slippage, ainda precisa ser testada em mercados reais. Terceiro, a cobrança de taxas unilaterais em cenários de forte tendência unidirecional pode desequilibrar os ganhos dos LPs. Por fim, e mais importante, o Raydium enfrenta uma fragmentação estrutural no ecossistema de DEX na Solana — uma atualização de funcionalidades no protocolo pode não ser suficiente para reverter a perda de participação de mercado, sendo necessário tempo e dados de mercado para comprovar. Barreiras criadas por AMMs ativos de alta frequência, como HumidiFi, não podem ser superadas de uma hora para outra.

Conclusão

A atualização do programa CLMM do Raydium, concluída em 18 de maio de 2026, introduziu ordens limitadas, taxas dinâmicas e cobrança de taxas unilaterais, elevando de forma sistemática a riqueza de ferramentas de negociação e a eficiência de capital do protocolo. Em um cenário de rápida diferenciação do ecossistema de DEX na Solana, com foco na “emissão integrada” e na “execução de alta frequência”, essa atualização busca fortalecer a competitividade na camada de execução dentro do modelo de AMMs passivos. Contudo, o Raydium atualmente detém cerca de 1,2% do volume total de negociações, enfrentando uma competição dupla de AMMs ativos (como HumidiFi) e AMMs passivos integrados verticalmente (como PumpSwap e Meteora). O sucesso da atualização dependerá do crescimento real do volume, da otimização da estrutura de ganhos dos LPs e do aumento na escala de recompra de tokens. O mercado e os usuários devem acompanhar as mudanças nos dados de uso do protocolo, mais do que a performance de preço de curto prazo.

FAQ

Q1: Quando exatamente a atualização do CLMM do Raydium foi lançada?

O Raydium concluiu oficialmente a atualização do programa CLMM em 18 de maio de 2026. A atualização é compatível com versões anteriores, com quase nenhuma interrupção percebida pelos usuários.

Q2: Como funciona a funcionalidade de ordens limitadas?

A nova funcionalidade de ordens limitadas é opcional, permitindo que os usuários definam ordens a preços específicos dentro do pool de liquidez concentrada, que serão executadas automaticamente quando o mercado atingir o preço definido, sem depender de livros de ordens externos.

Q3: Como funciona o mecanismo de taxas dinâmicas?

As taxas dinâmicas ajustam-se automaticamente conforme a volatilidade do mercado, aumentando durante períodos de alta volatilidade para recompensar os provedores de liquidez, e diminuindo em períodos de baixa volatilidade para reduzir custos de transação, equilibrando eficiência de mercado e retorno dos LPs.

Q4: Essa atualização altera o modelo econômico do token RAY?

Não, essa atualização não altera o modelo econômico do token nem a emissão de novos tokens. Os mecanismos de staking, governança e recompra permanecem iguais, e a melhora na utilização do protocolo será gradual, apoiada pelo aumento no volume de negociação e na receita de taxas.

Q5: Como o Raydium se posiciona na competição de DEX na Solana?

Até meados de maio de 2026, o Raydium representa cerca de 1,2% do volume de negociação na Solana, ficando atrás de Meteora (64,9%) e PumpSwap (29,0%). O volume médio por negociação é de aproximadamente US$ 117, com alta frequência de negociações de pequeno valor, enfrentando desafios de transformação para modelos mais eficientes.

Q6: O token RAY pode ser negociado na plataforma Gate?

Sim, até 18 de maio de 2026, o token RAY permanece negociável na plataforma Gate, onde os usuários podem consultar preços e profundidade de mercado em tempo real.

Q7: Como participar como provedor de liquidez no Raydium?

Os usuários podem depositar tokens em pools padrão ou CLMM através da interface do Raydium, podendo optar por ativar ou não a cobrança de taxas unilaterais. Usuários que possuem RAY na plataforma Gate podem fazer staking para obter parte das receitas do protocolo.