Seis meses a ganhar 50 bilhões, a reviravolta da Changxin Technology de uma "máquina de moer dinheiro" para uma "máquina de imprimir dinheiro"

Um trimestre com lucro de 24,7 bilhões, meio ano com lucro quase atingindo 57 bilhões — esta empresa de chips, que já foi anos a fio de prejuízos e era apelidada pelo mercado de “máquina de fazer dinheiro em pedaços”, está a protagonizar a mais surpreendente recuperação de lucros na história da tecnologia chinesa.

Em 17 de maio, a Changxin Technology atualizou o prospecto de IPO na STAR Market, e um conjunto de números abalou todo o mercado de capitais: no primeiro trimestre de 2026, a receita da empresa foi de 50,8 bilhões de yuans, um aumento de 719% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 26,34 bilhões de yuans, um crescimento de 1993,41%; a empresa estima que, no primeiro semestre de 2026, a receita ficará entre 110 e 120 bilhões de yuans, um aumento de 612,53% a 677,31%; o lucro líquido atribuível aos acionistas será de 50 a 57 bilhões de yuans, um crescimento de 2244% a 2544%.

Até que ponto essa ficha de resultados é absurda? Uma comparação horizontal revela claramente.

Entre as empresas não financeiras listadas na A-Share, em 2025, apenas Sinopec, China Mobile e China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) tiveram lucro líquido anual superior a 100 bilhões; Moutai ultrapassa 80 bilhões, CATL supera 70 bilhões; e a sexta colocada, China Energy Group, alcança apenas 52,9 bilhões. E a Changxin Technology, com apenas meio ano de lucro líquido atribuível aos acionistas, já atingiu o mesmo nível de lucro da China Energy Group, posicionando-se entre as seis maiores empresas não financeiras da A-Share.

Ainda mais impressionante: se projetarmos linearmente esses dados, a Changxin Technology pode ultrapassar 100 bilhões de lucro líquido em 2026. Assim, a capacidade de lucro anual dessa fabricante de chips está a igualar o volume de lucros de antigas empresas estatais de petróleo.

Porém, há pouco mais de um ano, essa mesma empresa era uma verdadeira “máquina de fazer dinheiro em pedaços”.

O abismo de prejuízos do passado: queimando 36,6 bilhões em três anos

Ao abrir os dados financeiros públicos históricos da Changxin Technology: em 2023, prejuízo de 16,34 bilhões de yuans; em 2024, prejuízo de 7,145 bilhões; até 31 de dezembro de 2025, prejuízo acumulado de 36,65 bilhões. Nos últimos dez anos, a Changxin praticamente gastou cada centavo captado para preencher o buraco sem fundo da fabricação de chips.

Hoje, como essa “máquina de fazer dinheiro em pedaços” conseguiu, em menos de meio ano, transformar-se numa “máquina de imprimir dinheiro” que fatura quase 4 bilhões por dia?

A resposta está em duas palavras-chave: IA e falta de chips.

O ciclo épico: a IA está “consumindo” a memória

O mundo está passando por um ciclo épico de chips de memória.

A origem do ciclo de prosperidade é o “consumo violento” de memória pelos grandes modelos de IA.

Cada inferência de modelo é, essencialmente, uma captura massiva de dados entre GPU e memória. A demanda de um servidor de IA por DRAM é de 8 a 10 vezes maior do que a de servidores tradicionais. Com a aceleração contínua na construção de infraestrutura de computação de IA e nuvem global, a demanda por DRAM está a gerar uma explosão estrutural.

Ao mesmo tempo, os três principais players — Samsung, SK Hynix e Micron — estão direcionando grande parte de sua capacidade avançada para a produção de HBM (memória de alta largura de banda), enquanto suas linhas de produção de chips genéricos como DDR4 e DDR5 estão sendo seriamente pressionadas.

Essa extrema descoordenação entre oferta e demanda impulsiona o preço do DRAM a níveis históricos máximos.

Dados da TrendForce indicam que, no primeiro trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM subiram entre 93% e 98% em relação ao trimestre anterior; espera-se que no segundo trimestre essa alta continue entre 58% e 63%. Segundo o Centro de Monitoramento de Preços da NDRC, até janeiro de 2026, os preços dos principais produtos de DRAM atingiram o maior nível desde 2016. Todos os principais fabricantes — Samsung, SK Hynix e Micron — anunciaram a venda de toda a sua capacidade em 2026.

Especialistas preveem que esse ciclo de memória pode durar até 2030, com uma lacuna de oferta superior a 20%.

A melhor relação quantidade-preço: a Changxin Technology está no momento certo

Neste ciclo épico de chips de memória, a Changxin Technology não só aproveitou a oportunidade, como também, graças à sua estratégia de anos, maximizou os benefícios do setor.

Fundada em 2016, a Changxin é atualmente a única fabricante de DRAM em grande escala na China continental que opera sob o modelo IDM — ou seja, controla toda a cadeia de design, fabricação e testes de chips de forma autônoma. A empresa possui três fábricas de 12 polegadas em Pequim e Hefei, com uma taxa de utilização de capacidade que atingiu 94,63% em 2025.

No que diz respeito aos produtos, a Changxin completou a transição de DDR4 para DDR5, de LPDDR4X para LPDDR5/5X, com atualizações completas. A contínua promoção de produtos de alta gama amplifica diretamente a elasticidade de lucro gerada pelo aumento de preços.

No mercado, segundo dados da Omdia, a participação global da Changxin na venda de DRAM atingiu 7,67% no quarto trimestre de 2025, ocupando a quarta posição mundial e liderando na China. De 3,97% no segundo trimestre de 2025 para 7,67% no quarto trimestre, em apenas meio ano, a contribuição de mercado quase dobrou.

Resultado: aumento de volume e preço, explosão de lucros.

A aposta de uma década de Zhu Yiming: sem lucros, sem salário

O sucesso da Changxin hoje deve muito a uma figura-chave: Zhu Yiming, presidente da empresa.

Fundador da GigaDevice, Zhu Yiming tomou uma decisão que deixou o setor perplexo em 2016 — abandonou a rota de uma empresa de design de chips estável e decidiu apostar tudo na construção de uma fábrica de DRAM na Hefei, apostando na produção doméstica de chips.

Quão difícil foi esse caminho? A DRAM é uma das categorias de chips mais competitivas globalmente, com Samsung, SK Hynix e Micron dominando mais de 90% do mercado mundial. Novos entrantes quase não têm espaço para sobreviver. Ainda mais, a fabricação de DRAM é extremamente capital-intensiva: fábricas de 12 polegadas exigem investimentos de centenas de milhões de dólares, e por muito tempo, a Changxin praticamente “gastou dinheiro para tapar buracos”.

Na época, Zhu Yiming fez uma promessa: enquanto a Changxin não fosse lucrativa, não receberia salário nem bônus.

E essa promessa foi mais do que cumprida.

Controvérsia de avaliação: um trilhão ou dois trilhões?

Com resultados tão explosivos, quanto vale a Changxin Technology?

Segundo o plano atual de IPO, a empresa pretende captar 29,5 bilhões de yuans na STAR Market, e, após a emissão, o capital social não será inferior a 10%, implicando uma avaliação implícita de aproximadamente 2.950 bilhões de yuans. Este IPO, com captação de 29,5 bilhões, é também o maior da história da STAR Market (em 2020, SMIC planejou captar 20,7 bilhões de yuans, mas superou esse valor, chegando a 53,2 bilhões).

Atualmente, a expectativa de avaliação de mercado da Changxin é de cerca de 1 trilhão de yuans a curto prazo, e de 2 trilhões a longo prazo. Com base no lucro líquido atribuível aos acionistas de 1 bilhão de yuans ao final de 2026, essa avaliação relativa justifica uma capitalização de mercado superior a um trilhão de yuans.

Claro que há controvérsias.

A ciclicidade do DRAM é uma lei histórica inevitável — a Changxin teve prejuízo no ano passado, lucrou muito este ano, e, quando o ciclo épico acabar e os preços caírem, os resultados podem encolher drasticamente.

Por outro lado, há quem defenda que o núcleo desse ciclo mudou de “alta sazonal de eletrônicos de consumo” para “demanda estrutural de IA”, com uma continuidade muito maior do que antes. Além disso, a escassez de DRAM na China, como uma “única” no mercado doméstico, também é um fator de valorização difícil de ignorar na precificação.

Uma recuperação financeira de livro didático

De um prejuízo acumulado de 36,6 bilhões para um lucro de 50 bilhões em meio ano, a Changxin Technology realizou uma recuperação financeira de nível exemplar em menos de seis meses.

Por trás dessa virada, estão uma década de investimentos de capital, acumulação tecnológica e estratégia firme. Zhu Yiming e sua equipe apostaram não apenas em um ciclo setorial, mas também na disputa por uma posição na arena global de DRAM, uma questão de soberania industrial para a China.

O faturamento de quase 4 bilhões por dia é tanto uma recompensa pelo momento favorável quanto o resultado de uma década de esforço.

Quando a IPO da Changxin Technology finalmente bater o martelo, a resposta que ela dará ao mercado talvez seja mais convincente do que qualquer relatório de análise.

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