Um sinal que deixa os veteranos do mercado inquietos: a Cisco retorna ao auge após 25 anos

Cisco, Intel, Qualcomm, Texas Instruments — estas ações estrelas da era da bolha da internet, após mais de um quarto de século de silêncio, estão de volta ao mercado de uma forma que deixa os traders mais antigos desconfortáveis.

Na última quinta-feira, após a divulgação do último relatório financeiro, as ações da Cisco subiram em dois dígitos, atingindo uma nova máxima histórica de fechamento. Isso aconteceu 25 anos após a última vez que a empresa atingiu um pico histórico. Ao mesmo tempo, Intel, Qualcomm e Texas Instruments também atingiram recordes. Essa cena está a desencadear uma nova rodada de discussões sobre a repetição da bolha da internet, e faz com que alguns traders experientes que viveram aquela época se sintam bastante inquietos.

A forte alta atual das ações de semicondutores levou o índice Philadelphia Semiconductor (SOX) a uma zona que os analistas técnicos consideram “extremamente sobrecomprada”, ao mesmo tempo, o chefe de fundos de hedge do Goldman Sachs, Tony Pasquariello, admitiu que o nível de excitação no ambiente de negociação atual é “quase hipnotizante”, e afirmou que passou uma semana inteira comparando o mercado atual com o final dos anos 1990. O “grande urso” Michael Burry, de fato, escreveu diretamente nas redes sociais que o mercado atual “parece os últimos meses da bolha de 1999 a 2000”.

Rostos conhecidos voltam ao auge, paralelos históricos despertam alerta

A Cisco foi a empresa de maior valor de mercado do mundo no auge da bolha da internet. No entanto, desde que atingiu seu pico de fechamento histórico em 27 de março de 2000, só voltou a superar esse recorde em 10 de dezembro do ano passado — mais de 25 anos depois. A situação da Intel é semelhante; segundo dados do Dow Jones, ela só ultrapassou seu pico de 31 de agosto de 2000 em 24 de abril deste ano, na época a segunda maior empresa de valor de mercado dos EUA.

“Os grandes vencedores de agora são exatamente Qualcomm, Intel e Cisco, o que é realmente uma coincidência assustadora,” afirmou Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. Durante a bolha da internet, Sosnick trabalhou na Timber Hill, antecessora da Interactive Brokers, atuando como formador de mercado de opções.

Brent Donnelly, presidente da Spectra Markets, que na época era um trader intradiário, comentou: “Ver Cisco e Intel voltando ao topo é realmente inacreditável. Essas duas ações acabaram de ultrapassar os picos de 2000.”

Desvio do índice de semicondutores da média móvel, maior desde 2000

Dados técnicos aumentam a cautela do mercado. Segundo uma análise do MarketWatch com base em dados da FactSet, no início desta semana, o SOX chegou a estar 63,8% acima de sua média móvel de 200 dias — o maior desvio desde o início do estouro da bolha da internet em abril de 2000. Em comparação, em 10 de março de 2000, o SOX atingiu o pico da bolha, estando 111,2% acima da média móvel de 200 dias.

Ao mesmo tempo, o grupo Bespoke Investment, que acompanha há anos o desempenho do índice Nasdaq Composite desde o lançamento do ChatGPT, comparou sua trajetória com a do IPO do Netscape Navigator — considerado o início da era da internet. A correlação entre as duas fases é quase surpreendente. Segundo essa comparação, a posição atual do Nasdaq corresponde aproximadamente a maio de 1998.

Disputa da bolha: diferenças marcantes entre passado e presente

Apesar do amplo debate sobre paralelos históricos, vários analistas destacam diferenças importantes entre o momento atual e a era da bolha da internet.

A diferença mais evidente está na avaliação. Dados da FactSet mostram que o índice SOX tem uma relação preço/lucro prevista de 27,7 vezes, enquanto no auge da bolha de 2000 esse número era de 52,1 vezes. Sosnick afirma que a alta atual vem acompanhada de uma melhora substancial nas expectativas de lucros, e que a temporada de resultados que estamos vivendo é uma das mais fortes em anos, sem que os múltiplos de avaliação tenham atingido os extremos da bolha de 2000.

Donnelly também destacou que o governo dos EUA recentemente investiu na Intel, e que fatores geopolíticos têm impacto muito mais complexo na tecnologia do que na época. Além disso, ele acredita que os investidores de varejo atuais são mais maduros do que na bolha da internet — em uma grande queda do mercado em abril de 2025, eles preferiram comprar na baixa, ao invés de comprar na alta.

Por outro lado, os pessimistas citam comparações históricas mais diretas. Alguns apontam três “sinais fatais” da bolha de 2000: a Cisco com um P/L de 196, considerada uma ação “para sempre comprar”; empresas que conseguiam captar bilhões de dólares apenas com crescimento de usuários e histórias; e o influxo de investidores de varejo em ações de estrelas, até o Federal Reserve apertar a liquidez. Segundo esses analistas, esses três sinais estão se repetindo em 2026.

Mesmo com a bolha, sair dela não é fácil

Kimberly Caughey Forrest, fundadora e CEO da Bokeh Capital Partners, viveu toda a bolha da internet — ela entrou na área de análise de ações em outubro de 1999, justamente na fase final do mercado em euforia. Ela acredita que o fim da bolha da internet teve origem na premissa equivocada de que os gastos com telecomunicações e hardware de computadores continuariam crescendo na mesma velocidade do início da construção da rede, o que não aconteceu.

Na atual fase de construção de infraestrutura de IA, Forrest aponta que a maior parte dos gastos está concentrada em algumas poucas gigantes que competem pela liderança em IA. “Quando uma delas recua, as demais param de investir?” ela questiona. “Vamos esperar para ver.”

Craig Johnson, analista técnico-chefe da Piper Sandler, tem uma visão mais otimista. Ele compara o atual ciclo de construção de infraestrutura de IA ao processo de transição da internet discada para a fibra óptica, acreditando que “estamos iniciando uma nova fase de crescimento mais rápido na comunicação, entrando em um ciclo de atualização totalmente novo.”

No entanto, mesmo que os investidores estejam convencidos de que estamos em uma bolha, agir de forma adequada não é simples. Donnelly aponta que qualquer investidor que saiu do mercado em 1999 pode ter perdido a alta parabólica do Nasdaq na fase final da bolha. “É muito difícil agir assim, porque mesmo na última fase da bolha, ainda podemos ver ganhos consideráveis,” ele afirma.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de cada usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias particulares. Investimentos de risco, responsabilidade total do investidor.