Ascensão das redes de pagamento com stablecoins: Como o volume de transferências na blockchain de 33 trilhões de dólares está a remodelar o sistema de liquidação global

Se perguntar qual é o maior sistema de pagamento do mundo, a maioria das pessoas diria Visa. Essa avaliação foi praticamente indiscutível nas últimas décadas. Mas agora, uma rede de pagamento maior, mais rápida e com cobertura mais ampla, já está se formando silenciosamente. Ela não tem sede, não tem horário de funcionamento e não depende de nenhum banco de liquidação específico.

Ela é a stablecoin.

Vamos começar com dois conjuntos de números. Até maio de 2026, o valor de mercado total das stablecoins globais ultrapassou US$ 320 bilhões, sendo que USDT detém aproximadamente US$ 189,6 bilhões, representando 58,9% de participação, e USDC com cerca de US$ 78 bilhões, logo atrás, totalizando cerca de 89% do mercado. Somente em janeiro de 2026, o volume de transferências on-chain de stablecoins atingiu US$ 10,5 trilhões, quase o total de transações anuais do Mastercard. Se considerarmos o ano completo de 2025, o volume de transferências on-chain de stablecoins chegou a aproximadamente US$ 33 trilhões. Em comparação, o volume total de pagamentos do ano fiscal de 2025 da Visa foi de cerca de US$ 16,7 trilhões.

US$ 33 trilhões versus US$ 16,7 trilhões, essa não é uma aproximação, mas quase o dobro em escala.

O valor de mercado é apenas uma faceta; o verdadeiro indicador de atividade de um sistema de pagamento é o volume de transações, ou seja, o fluxo real de fundos. Quando um sistema com valor de mercado de cerca de US$ 320 bilhões sustenta um volume de transferências anuais de US$ 33 trilhões, a eficiência de capital e os efeitos de rede que ele representa já superam em muito a lógica das redes tradicionais de cartões bancários.

A lógica de composição dos US$ 33 trilhões e a comparação com a Visa

Nos últimos três anos, a expansão das stablecoins tem mostrado uma trajetória claramente exponencial.

Fonte de dados: Dados de mercado da Gate, estudos públicos do setor e relatórios de instituições como Coinbase, até 18 de maio de 2026. O volume de transferências on-chain de stablecoins em 2025, de US$ 33 trilhões, foi estimado por Coinbase e outros com base em dados on-chain, com crescimento de aproximadamente 72%.

Esses dados revelam um fato crucial: a taxa de crescimento do volume de transferências de stablecoins está muito acima do crescimento de seu valor de mercado, indicando que a eficiência de capital por unidade de valor de mercado está aumentando rapidamente. Isso contrasta fortemente com os sistemas tradicionais de pagamento. A Visa, com um valor de mercado de mais de US$ 600 bilhões (2026), movimenta US$ 16,7 trilhões por ano, enquanto as stablecoins, com um valor de mercado de cerca de US$ 320 bilhões, movimentam US$ 33 trilhões em transferências on-chain, com uma eficiência de capital várias vezes maior.

Porém, isso não significa que as stablecoins tenham substituído completamente as redes de cartões bancários. Existem diferenças essenciais na natureza das transações. Transferências de stablecoins envolvem muitas liquidações de grandes volumes institucionais, transferências internas de fundos em exchanges e atividades de arbitragem de alta frequência. Por exemplo, um robô de arbitragem pode circular milhões de dólares em poucas horas, gerando um número extremamente alto de transações on-chain. Segundo estudos do setor, aproximadamente 76% do volume de stablecoins na primeira trimestre de 2026 foi impulsionado por robôs. Uma transação típica do Visa geralmente corresponde a uma compra real.

No entanto, mesmo após ajustar os dados para excluir alta frequência e transferências internas, uma tendência clara permanece. Segundo análises do setor, o volume ajustado de transações de stablecoins cresceu 91% em 2025, atingindo cerca de US$ 10,9 trilhões, próximo ao volume de pagamentos do mesmo período pelo Visa, sendo que as transações de pagamento real representam cerca de US$ 390 bilhões. Isso indica que o uso orgânico de stablecoins para pagamentos está crescendo rapidamente, embora ainda haja uma diferença significativa em escala absoluta em relação ao Visa.

O ponto-chave é que a velocidade de crescimento do volume de transferências de stablecoins está se aproximando rapidamente da do Visa. A diferença entre eles está diminuindo rapidamente. As stablecoins estão evoluindo de uma “ferramenta de liquidação dentro do ecossistema cripto” para uma “camada de transmissão de valor de uso geral”.

Eficiência esmagadora: a diferença geracional na infraestrutura do sistema de pagamento

A comparação entre valor de mercado e volume de transações é apenas uma aparência superficial; as diferenças mais profundas residem na lógica de eficiência da infraestrutura.

O sistema tradicional de pagamentos transfronteiriços depende de redes de bancos intermediários, levando de 1 a 3 dias úteis para liquidar uma transferência, envolvendo múltiplos bancos, várias contas e camadas de taxas. Estimativas públicas indicam que o custo total de remessas internacionais é de cerca de 5%, incluindo diferenças cambiais, tarifas de transferência eletrônica e taxas de bancos intermediários.

A lógica de liquidação das stablecoins é completamente diferente. Em uma transferência de USDC, a liquidação e a liquidação final são a mesma coisa: a confirmação na blockchain significa que os fundos chegaram ao destinatário, geralmente em 5 a 15 segundos, com custos variando de alguns centavos a alguns dólares, dependendo da congestão da rede. A diferença de fricção de custos entre os dois sistemas é de várias ordens de magnitude.

A Visa não está alheia a essa mudança. A empresa já expandiu seus testes de liquidação com stablecoins para 9 blockchains, incluindo Ethereum, Solana, Polygon e Base, com um volume anual de liquidação de US$ 7 bilhões, crescimento de 50% em relação ao trimestre anterior. Mas, diante de um volume total de US$ 33 trilhões, a participação ainda está em fase de experimentação.

Vale notar que as stablecoins não só oferecem alta eficiência de liquidação, como também operam em um “mercado aberto 24/7”. Enquanto a Visa e os bancos tradicionais pausam operações nos fins de semana e feriados para grandes liquidações, as redes blockchain funcionam ininterruptamente, 24 horas por dia, sete dias por semana. Isso confere às stablecoins uma condição natural de potencial camada de liquidação contínua global.

Quebra de barreira regulatória: o GENIUS Act como divisor de águas estrutural

Em 18 de julho de 2025, o presidente dos EUA assinou a Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional de Stablecoins dos EUA (GENIUS Act), criando o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins de pagamento. A lei define claramente o status legal das stablecoins de pagamento, exigindo que os emissores mantenham reservas 1:1 completas, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.

Um dos principais pontos do GENIUS é a classificação das stablecoins como instrumentos de pagamento, não como produtos de poupança, proibindo que os emissores paguem juros ou rendimentos aos detentores. Essa medida visa evitar que as stablecoins substituam contas de poupança garantidas pelo Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), prevenindo uma fuga massiva de depósitos bancários. Contudo, essa restrição também alimenta um embate contínuo entre o setor bancário e o setor cripto, que será detalhado a seguir.

Em abril de 2026, o Departamento do Tesouro dos EUA, por meio do Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) e do Office of Foreign Assets Control (OFAC), publicou uma proposta de diretrizes de implementação do GENIUS, esclarecendo padrões específicos de combate à lavagem de dinheiro e conformidade com sanções.

A clarificação do quadro regulatório impulsionou a entrada de instituições financeiras tradicionais. O Morgan Stanley lançou um fundo de mercado monetário chamado “Stablecoin Reserves Portfolio” (código MSNXX), voltado para emissores de stablecoins, com conformidade às exigências do GENIUS. O fundo visa manter um valor líquido por ação de US$ 1, investindo em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA com vencimento inferior a 93 dias, com limite de entrada de US$ 10 milhões e taxa de administração de 0,15%.

Esse movimento envia um forte sinal: os principais bancos globais começam a tratar os emissores de stablecoins como clientes legítimos, reconhecendo a gestão de reservas de stablecoins como uma atividade institucional formal.

O jogo do setor: as stablecoins devem pagar juros?

A proibição de stablecoins de rendimento, imposta pelo GENIUS, é atualmente o tema mais controverso do setor, sem dúvida.

As stablecoins de rendimento cresceram 22% no primeiro trimestre de 2026, com um valor de mercado adicional de cerca de US$ 4,3 bilhões. O setor de stablecoins de rendimento vale atualmente cerca de US$ 3,7 bilhões. Essas stablecoins investem suas reservas em títulos do Tesouro de curto prazo ou utilizam estratégias on-chain para gerar rendimento, que é redistribuído aos detentores, quebrando o padrão de “zero rendimento” das stablecoins tradicionais. No primeiro trimestre, o USDY subiu mais de 150%, e o sUSDS adicionou US$ 2,5 bilhões em valor de mercado.

Os apoiadores argumentam que stablecoins de rendimento representam uma evolução natural do finanças digitais. Se os usuários podem obter juros ao depositar dinheiro em bancos, por que não poderiam fazer o mesmo com stablecoins? Limitar os rendimentos impede que os detentores compartilhem de forma justa os lucros das reservas, sendo uma forma de repressão institucional do sistema bancário à concorrência.

Por outro lado, os opositores focam nos riscos de estabilidade financeira. Os bancos temem que a emissão massiva de stablecoins de rendimento possa levar a uma fuga de depósitos bancários para o cripto, enfraquecendo a capacidade de empréstimo dos bancos. A proibição do GENIUS visa justamente evitar esse cenário, pois a stablecoin deve ser um instrumento de pagamento, não de poupança. Permitir juros poderia minar a base de depósitos bancários e afetar o sistema de crédito.

O setor bancário faz forte lobby na legislação do GENIUS, buscando limitar as funções das stablecoins. Ainda não há consenso, e a discussão continua. Em 14 de maio de 2026, o projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo comitê bancário do Senado, com propostas de compromissos sobre os rendimentos das stablecoins, mas a legislação final e as práticas de mercado ainda estão em aberto, podendo evoluir para um novo equilíbrio.

Quem está impulsionando os US$ 33 trilhões de stablecoins?

Uma questão central é: quanto desse volume de US$ 33 trilhões provém de “atividade econômica real” e quanto de operações automatizadas de máquinas?

Dados on-chain indicam que há uma proporção significativa de transações não econômicas, incluindo transferências de alta frequência por robôs de arbitragem, liquidações automáticas por contratos inteligentes, consolidação de carteiras de exchanges, entre outros. No primeiro trimestre de 2026, aproximadamente 76% do volume de stablecoins foi impulsionado por robôs. USDC responde por 80% do volume total de stablecoins, sendo 85% dessas transações de robôs. Se incluirmos chamadas de contratos de market makers automáticos e flash loans, os números originais podem ser ainda maiores.

Porém, o mais importante é que o volume ajustado de transações orgânicas de stablecoins continua crescendo rapidamente. Análises do setor mostram que, em 2025, o volume ajustado cresceu 91%, atingindo cerca de US$ 10,9 trilhões, sendo que aproximadamente US$ 3,9 bilhões correspondem a pagamentos reais, com 60% envolvendo transações entre empresas. Isso indica que há uma circulação significativa e crescente de fundos reais na rede de stablecoins — incluindo liquidações de comércio internacional, pagamentos institucionais, recebimentos de freelancers e remessas internacionais.

Um aspecto estrutural importante é que a USDC domina o volume de transferências, apesar de seu valor de mercado ser cerca de um terço do USDT. Em janeiro de 2026, USDC, com aproximadamente US$ 78 bilhões, processou US$ 8,3 trilhões em transferências, enquanto USDT, com cerca de US$ 189,6 bilhões, movimentou apenas US$ 1,7 trilhão. Isso mostra que USDC tem uma forte característica de ferramenta de liquidação institucional. A escolha do USDC como ativo de liquidação on-chain por parte da Visa está sendo confirmada pelos dados.

Análise de riscos: concentração, crise de liquidez e impacto macroeconômico

Apesar do crescimento convincente das stablecoins, qualquer infraestrutura financeira de grande escala traz riscos estruturais que não podem ser ignorados.

O risco de concentração é o mais evidente. USDT e USDC juntos representam cerca de 89% do mercado. Essa concentração significa que qualquer problema operacional, de reserva ou de conformidade de um dos principais emissores pode desencadear uma crise de liquidez no mercado cripto. As stablecoins respondem por aproximadamente 75% do volume de transações na criptoeconomia, sendo a base de precificação de quase todas as exchanges e protocolos DeFi. Uma ruptura nessa camada pode se propagar rapidamente, muito além dos mecanismos tradicionais de risco financeiro.

A dependência de títulos do Tesouro de curto prazo é outro ponto vulnerável. Os emissores de stablecoins já se tornaram compradores importantes de títulos do Tesouro americano de curto prazo. Estudos indicam que, em 2025, o volume ajustado de stablecoins transacionados foi de cerca de US$ 280 trilhões, podendo chegar a US$ 719 trilhões até 2035. Isso cria um ciclo complexo: fundos globais convertem-se em stablecoins, os emissores usam as reservas para comprar títulos do Tesouro, fortalecendo a liquidez do dólar. Uma grande onda de resgates de stablecoins poderia forçar a venda de títulos do Tesouro, impactando os preços e criando um efeito de feedback negativo.

Desafios de combate à lavagem de dinheiro e sanções também são críticos. O GENIUS exige que os emissores implementem KYC/AML robustos. Mas a natureza descentralizada das transações on-chain dificulta a fiscalização e o cumprimento dessas regras. A característica global e sem fronteiras das stablecoins é uma vantagem, mas também uma fonte de dificuldades regulatórias.

Cenários de evolução: três trajetórias possíveis para o desenvolvimento das stablecoins

Com base no cenário regulatório atual e na estrutura de mercado, a evolução do ecossistema de stablecoins pode seguir por diferentes caminhos.

Cenário base: institucionalização gradual. As diretrizes do GENIUS vão sendo implementadas aos poucos, o projeto CLARITY avança, e as instituições financeiras tradicionais aumentam sua participação. O valor de mercado das stablecoins deve continuar crescendo em 2026, assim como o volume de transferências on-chain. USDT e USDC permanecem como os principais players, mas USDC ganha espaço devido à conformidade. Bancos e setor cripto chegam a algum tipo de acordo, e stablecoins de rendimento com restrições e conformidade coexistirão. Essa é a trajetória mais provável atualmente.

Cenário otimista: stablecoins se tornam padrão de liquidação global. O governo dos EUA aprofunda a regulamentação de mercado, e a estrutura de ativos digitais é claramente definida. Líderes do setor, como os fundadores do Solana, preveem que o valor total de stablecoins ultrapassará US$ 1 trilhão em 2026. Grandes redes tradicionais, como Visa e Mastercard, integram massivamente stablecoins às suas operações de liquidação, especialmente em comércio internacional B2B. USDC, por sua confiabilidade institucional, amplia sua participação, desafiando o domínio do USDT.

Cenário de pressão: regulamentação mais rígida e reestruturação de mercado. O setor bancário consegue aprovar leis mais restritivas, proibindo stablecoins de rendimento, e regulações mais severas elevam os custos de conformidade. Pequenos emissores saem do mercado, e USDT, por problemas de transparência, sofre sanções, levando a uma crise de liquidez. Após o choque, stablecoins conformes, como USDC, assumem papel de liderança, e a concentração de mercado aumenta ainda mais.

Conclusão

US$ 320 bilhões de valor de mercado e US$ 33 trilhões de volume de transferências anuais estão escrevendo uma nova realidade: as stablecoins deixaram de ser um “segmento” do universo cripto e estão se consolidando como uma infraestrutura de pagamento global em formação.

Elas movimentam mais valor, com custos menores, maior velocidade e menos intermediários do que a Visa. Sua lógica de crescimento não depende mais apenas da atividade de negociação cripto, mas de necessidades profundas de comércio internacional, liquidação institucional e finanças digitais.

Porém, como uma forma financeira ainda em estágio inicial de regulação, as stablecoins enfrentam riscos de concentração, desafios regulatórios e fricções com o sistema financeiro tradicional. A implementação do GENIUS marca sua entrada na fase institucional, enquanto o avanço do CLARITY será um próximo fator decisivo. A disputa entre gigantes tradicionais e forças nativas do cripto continuará a definir os limites e a evolução desse mercado nos próximos anos.

A era do dólar digital já começou.