JPN225——Sair dos trinta anos perdidos, a reavaliação dos ativos japoneses entra numa nova fase

Se dissermos que 2023-2025 é a primeira fase da reavaliação do mercado de ações japonês, cujo principal motor vem da recuperação de valor e reformas de governança, então, a partir de 2026, o JPN225 está entrando numa fase mais complexa e também mais promissora — uma ressonância entre crescimento de lucros e fluxo de capitais.

A lógica da primeira fase é relativamente simples: o mercado de ações japonês está demasiado barato. Há anos, mais da metade das empresas componentes do Nikkei 225 tinham um rácio preço-lucro inferior a 1, e essa avaliação extremamente baixa por si só impulsiona uma regressão à média. Um anúncio da Bolsa de Tóquio acendeu a competição por melhorar a eficiência de capital das empresas, levando a recompras de ações e distribuição de dividendos, com fundos de hedge estrangeiros entrando em massa, impulsionando a primeira rápida subida do índice. Mas, quando a recuperação de valor atinge certo ponto, o mercado naturalmente questiona: com o que podemos continuar a subir a seguir?

A resposta começa a surgir. Primeiro, o crescimento dos lucros das empresas japonesas está a tornar-se mais sustentável. No passado, os lucros das empresas japonesas dependiam fortemente dos ganhos cambiais derivados do enfraquecimento do iene, o que depreciava a qualidade desses lucros. Mas agora, com a recuperação do consumo interno e o aumento do crescimento do PIB nominal, a proporção de receitas impulsionadas pela procura interna está a crescer, e a estrutura de lucros está a ser otimizada. O turismo de entrada continua a fervilhar, e os investimentos de capital e margens de lucro nos setores de hotelaria, retalho e restauração melhoram em sintonia. Mais importante, a vantagem tecnológica do Japão nos materiais e equipamentos semicondutores, no contexto de uma explosão na procura por chips de IA, foi reprecificada, com empresas relacionadas recebendo pedidos suficientes e operando em plena capacidade — uma demonstração concreta de força tecnológica avançada.

Em segundo lugar, o Japão está a passar por uma longa fase de fluxo de capitais de volta. Nos últimos trinta anos, os investidores domésticos japoneses continuaram a investir no exterior, buscando retornos mais elevados. Mas, com a subida das taxas de juro internas, a recuperação da vitalidade económica e a melhoria dos lucros empresariais, essa tendência está a inverter-se. As seguradoras de vida e os fundos de pensões japoneses começaram a reduzir a alocação em títulos estrangeiros, transferindo fundos de volta para o mercado de ações e o mercado de dívida doméstico. Este volume massivo de fundos de longo prazo a mover-se lentamente, uma vez que se consolide como tendência, proporcionará ao índice Nikkei um fluxo contínuo de capital adicional.

Claro que os riscos ainda existem. O ritmo de subida das taxas de juro pelo Banco do Japão é a maior incerteza: se as taxas subirem demasiado rápido, levando a uma valorização rápida do iene, os lucros das ações exportadoras serão afetados, podendo desencadear uma correção faseada. Mas, do ponto de vista do alocação de ativos a longo prazo, o mercado de ações japonês está a sair de uma fase em que era sistematicamente subalocado pelos investidores globais, voltando progressivamente a uma ponderação normal compatível com o seu peso na economia. Este processo ainda não terminou. Para os fundos globais que procuram diversificar o risco concentrado nas ações americanas, o JPN225 continua a ter um valor estratégico insubstituível.