🚨Hoje quero discutir uma questão: como será a reforma do sistema do Fed com a chegada de Waller?

A política do quadro nesta imagem, a mais problemática não é ser mais hawkish ou dovish, mas sim que ela leva o Federal Reserve a um estado bastante complicado:
Taxas de juros mais dovish, balanço mais hawkish, enfatizando a independência na fala, mas na prática incapaz de cortar completamente os laços com Trump, ao mesmo tempo que quer enfraquecer as orientações prospectivas, reduzindo a dependência do mercado de "vazamentos" do Fed.
Hoje, quem ocupa a presidência do Fed já não pode mais fazer escolhas apenas em torno da inflação e do emprego, como no passado. Este veterano do sistema, Waller, claramente também sabe disso:
Ele não pode falar abertamente em aumentar as taxas de juros de forma dura, porque Trump não gosta de ouvir;
Também não pode falar apenas em cortar rapidamente as taxas, senão o Congresso vai pensar: não é um instrumento enviado pelo Trump?
Portanto, a forma mais segura de dizer é: cortar taxas + reduzir o balanço, taxas podem ficar mais baixas, mas o balanço deve ser menor.
Na verdade, essa é a maior diferença entre Waller e Powell —
Powell, nos últimos anos, embora tenha oscilado bastante, sempre manteve a mesma lógica central: o mercado não pode perder o controle das expectativas, por isso o Fed precisa comunicar, ajustar e orientar continuamente.
Mas Waller claramente é mais contra a orientação excessiva do Fed ao mercado, por isso propõe enfraquecer as orientações prospectivas, reduzir o impacto do gráfico de pontos, e até já disse publicamente que prefere "reuniões caóticas".
Essa mudança é bastante perigosa:
Nos últimos dez anos, o que mais valia para o Fed não era a taxa de juros em si, mas a gestão das expectativas.
Todos assumem que o Fed acabará por salvar o mercado, então se arriscam com altas avaliações, alavancagem e manutenção de ativos de risco a longo prazo.
Mas o quadro de política de Waller vai quebrar tudo isso, porém o problema é que muitos ativos, estruturas fiscais e a estabilidade financeira nos EUA já dependem desse modelo, e é difícil saber se uma mudança tão drástica não vai gerar reações adversas.
Sobre minha projeção para a rota de Waller, acho que o mercado passará por três fases:
1⃣ Primeira fase, o mercado negocia expectativas de corte de juros. As ações, ouro e BTC vão gostar dessas palavras, especialmente os ativos de risco, que vão absorver primeiro a narrativa dovish.
2⃣ Segunda fase, o mercado começa a reagir à pressão de redução do balanço. A oferta de títulos do Tesouro de longo prazo não é absorvida, o prêmio de prazo aumenta, a liquidez não é tão ampla quanto se imagina, e ações de tecnologia e ativos com altas avaliações vão começar a perceber: as taxas caíram, mas o dinheiro ficou mais difícil de ganhar.
3⃣ Terceira fase, o mercado reprecifica a credibilidade do Fed. Se Waller quer ser independente, mas também quer colaborar com Trump; quer cortar juros, mas também quer reduzir o balanço; quer controlar a inflação, mas também estabilizar os ativos, no final provavelmente tudo se resumirá a uma frase: quer tudo, mas nada é fácil de fazer.
Por isso, atualmente, não acredito muito que Waller consiga realmente mudar algo de forma definitiva, talvez não seja certo, ou talvez, de repente, Waller se torne uma espécie de gênio e nos leve direto a 20 mil dólares, quem sabe!
A única certeza é que será mais difícil fazer negociações do que durante o período de Powell!
Imagem de: Jin10