Acabei de revisar um conceito que muitos investidores novatos passam por alto, e a verdade é que merece mais atenção: o valor patrimonial contábil em ações. Não é o mesmo que o valor nominal (que já vimos em outro momento), portanto convém tê-lo claro se queres operar com critério na bolsa.

Basicamente, quando falamos do que é o valor patrimonial contábil, estamos falando dos recursos próprios de uma empresa distribuídos entre cada ação. Ou seja, o capital social mais as reservas, dividido pelo número de ações. A principal diferença com o nominal é que o nominal é fixo desde a emissão, enquanto que o valor patrimonial contábil muda com o tempo conforme o desempenho da empresa.

No mundo do value investing, também o chamam de valor em livros, e é a base de toda essa estratégia. A ideia é simples: procurar empresas onde o preço de mercado está muito abaixo do que realmente valem segundo seus balanços. Se encontras isso, teoricamente compras barato esperando que o mercado eventualmente corrija.

Agora bem, existe uma ferramenta muito útil que surge daqui: a relação P/VC (Preço/Valor Contábil). Calcula-se dividindo o preço de mercado pelo valor patrimonial contábil por ação. Se o resultado for maior que 1, a ação está cara em relação aos seus livros. Se for menor que 1, está barata. Por exemplo, se uma empresa tem um valor patrimonial contábil de 26 euros por ação, mas cotiza a 84 euros, o P/VC seria 3,23, indicando sobrevalorização. Em troca, se outra empresa tem valor patrimonial de 31 euros e cotiza a 27, o P/VC de 0,87 sugere subvalorização.

Para calcular o valor patrimonial contábil de uma empresa, a fórmula é direta: tomas os ativos, subtrais os passivos, e divides pelo número de ações em circulação. Valor patrimonial por ação = (Ativos – Passivos) / número de ações. Imaginemos uma empresa com 3.200 milhões em ativos, 620 milhões em passivos e 12 milhões de ações. O cálculo seria (3.200 – 620) / 12 = 215 euros por ação.

O interessante é que isso funciona bem para certos setores, especialmente em empresas com muito peso de ativos tangíveis. Mas aqui vem a crítica importante: o valor patrimonial contábil ignora os ativos intangíveis. Uma empresa de software pode ter custos de desenvolvimento baixos, mas receitas enormes, e isso não se reflete nos livros. Por isso, as tecnológicas sempre têm P/VC mais altos que o resto.

Também falha bastante com as small caps. Essas empresas pequenas costumam ser de criação recente, então seu valor em livros difere muito da cotação real. Além disso, as pessoas investem nelas por promessas futuras, não pelo que já possuem.

Outro problema: a contabilidade criativa. Os contadores podem maquilhar legalmente os números, superavaliar ativos e subavaliar passivos. Isso pode levar a conclusões totalmente erradas.

O caso do Bankia é o exemplo perfeito de por que não se deve confiar cegamente nisso. Saiu à bolsa em 2011 com um desconto de 60% em relação ao seu valor contábil, parecia uma pechincha. Mas acabou sendo um desastre, absorvida pelo Caixabank em 2021. Isso demonstra que um P/VC baixo não garante nada se a empresa estiver fundamentalmente podre.

Resumindo: o valor patrimonial contábil é útil como parte da análise fundamental, mas nunca como critério único. Use-o junto com outras ferramentas, considere o contexto macroeconômico, estude a gestão da empresa e suas vantagens competitivas. O valor patrimonial te dá uma foto do balanço em um momento específico, mas não diz nada sobre o futuro. É um respaldo às tuas decisões, não a solução mágica para encontrar oportunidades.