Tenho vindo a analisar algumas previsões antigas do cobre para 2023, e honestamente, as dinâmicas daquela altura eram bastante selvagens. O metal vermelho tinha sido completamente destruído em 2022 com todos os receios de recessão e os confinamentos na China, mas houve esse repentino rebound no início daquele ano que chamou a atenção de muita gente.

O que é fascinante é como muitos fatores estavam em jogo. Do lado da procura, todos estavam a observar a China de perto - o setor imobiliário deles estava em dificuldades profundas, e isso é enorme, já que a construção representa cerca de um quarto do consumo de cobre do país. A situação da COVID estava a agravar tudo. Mas depois surgiram esses sinais de esperança com estímulos governamentais e a narrativa de reabertura a começar a ganhar força.

A história da oferta era igualmente complexa. Chile e Peru, que juntos deveriam impulsionar 80% do crescimento mundial das minas, enfrentavam obstáculos sérios. A Codelco produzia menos, problemas laborais acumulavam-se, e o Peru tinha protestos constantes que causavam interrupções. Las Bambas operava a apenas 20% da capacidade num determinado momento. Esse tipo de escassez de oferta normalmente sustenta os preços.

Lembro-me de que as previsões do cobre para 2023 estavam bastante dispersas. O Goldman Sachs era bastante otimista, falando em $11.000 por tonelada. O Bank of America era ainda mais agressivo, com cenários potenciais de $12.000 por tonelada. Mas também havia opiniões mais cautelosas, apontando que os receios de recessão global e a desendividamento na China iam manter a pressão na procura.

O que realmente se destacou foi o ângulo da transição energética. O cobre é essencial para veículos elétricos, solar, eólica - basicamente toda a transição verde depende dele. Os analistas projetavam que a procura poderia duplicar para 50 milhões de toneladas métricas até 2035. Essa é a espécie de história estrutural de longo prazo que torna as commodities interessantes.

O quadro técnico mostrava potenciais quebras acima dos níveis de 4,30, com objetivos em direção a 4,56 e até 4,85. Mas o consenso das previsões do cobre para 2023 parecia ser que as restrições de oferta seriam o verdadeiro suporte para os preços, com a maioria a esperar que os preços se mantivessem acima de $7.500 até ao final do ano.

Olhando para trás agora, é interessante como os ciclos das commodities se desenrolam. Os fundamentos estavam definitivamente presentes - interrupções na oferta, procura pela transição energética, propriedades de proteção contra a inflação. Se essas previsões realmente se concretizaram, é outra história, mas o quadro para pensar sobre os fatores que impulsionam o preço do cobre era bastante sólido.