Recentemente estive a rever como muitos investidores ainda não compreendem bem a diferença entre o valor nominal e o valor líquido contabilístico de uma ação. É interessante porque ambos parecem semelhantes mas funcionam completamente de forma diferente.

Basicamente, quando falamos do valor líquido contabilístico referimo-nos aos recursos próprios da empresa divididos por cada ação. Ou seja, o que sobra após subtrair os passivos dos ativos. A diferença chave é que o valor nominal é fixo no momento da emissão e ponto, enquanto que o valor líquido contabilístico é recalculado constantemente de acordo com a situação atual da empresa.

Este conceito também é conhecido como valor em livros, e é fundamental se praticas investimento em valor. A ideia é encontrar empresas que contabilisticamente valem mais do que o mercado está a pagar por elas. Se conseguires identificar essa brecha, teoricamente estás a comprar qualidade com desconto.

Agora bem, aqui vem o interessante. O valor de mercado quase nunca coincide com o valor líquido contabilístico. Isso porque o preço inclui expectativas, sentimento de mercado, perspetivas futuras, e um monte de fatores que vão além do balanço. Por exemplo, poderias ter uma ação com valor líquido contabilístico de 15 euros mas cotando a 34 euros. Isso gera a pergunta óbvia: está cara ou é legítimo?

Para responder a isso existe a razão Preço/Valor Contabilístico, ou P/VC. É simples: divides o preço de mercado pelo valor líquido contabilístico por ação. Se der maior que 1, está cara relativamente aos livros. Se for menor que 1, está barata. Vejamos um exemplo rápido: se uma empresa tem valor líquido contabilístico de 26 euros por ação e cotando a 84 euros, o P/VC é 3,23, o que indica sobrevalorização. Outra com valor líquido contabilístico de 31 euros mas cotando a 27 euros, o seu P/VC é 0,87, sugerindo subvalorização.

Mas aqui vem o mas importante: comprar só porque o P/VC é baixo não garante nada. Já vi montes de ações baratas em livros que levam anos a ser um desastre na bolsa. Porquê? Porque o mercado move-se por expectativas. Se o contexto económico não acompanha, uma empresa pode estar perfeitamente saneada mas o seu preço nunca refletir o seu valor real.

Calcular o valor líquido contabilístico é direto. Pegas nos ativos, subtrais os passivos, e divides pelo número de ações em circulação. As empresas cotadas publicam isto obrigatoriamente a cada trimestre e ano. Se uma empresa tem ativos de 3.200 milhões, passivos de 620 milhões e 12 milhões de ações, o valor líquido contabilístico por ação é de 215 euros. Assim de simples.

A utilidade principal do valor líquido contabilístico está na análise fundamental. Permite-te ver se o que o mercado paga tem justificação no balanço real. É especialmente útil quando duvidas entre dois investimentos e precisas de um critério objetivo.

Mas não é perfeito. O maior problema é que só considera ativos tangíveis, ignorando os intangíveis. Isso é brutal para empresas de software ou tecnologia, onde o verdadeiro valor está na propriedade intelectual e não em máquinas físicas. Por isso vês que as tech têm P/VC muito mais altos que outros setores. Não significa que estejam sobrevalorizadas, simplesmente que esta ferramenta não funciona igual para todos os lados.

Também falha com pequenas empresas. As startups ou small caps costumam ter valor líquido contabilístico muito diferente da sua cotação porque a sua promessa é o crescimento futuro, não o valor presente em livros.

Outro ponto: o valor líquido contabilístico depende de quem fez as contas. Existe o que chamam contabilidade criativa, que é legal mas maquilha resultados. Podem sobrevalorizar ativos e subvalorizar passivos, deixando-te com conclusões totalmente erradas.

O caso mais famoso em Espanha foi o Bankia em 2011. Saiu à bolsa com um desconto de 60% relativamente ao seu valor contabilístico, parecia uma pechincha. Spoiler: foi um desastre. O banco teve um desempenho nefasto e acabou por ser absorvido pelo Caixabank uma década depois.

Em conclusão, o valor líquido contabilístico é útil mas não é a solução mágica. Funciona melhor como parte de uma análise fundamental mais ampla, considerando condições macroeconómicas, setoriais, gestão da empresa e perspetivas futuras. As verdadeiras oportunidades de investimento surgem quando combinas múltiplas ferramentas e fazes um estudo profundo das vantagens competitivas da empresa. Não é um atalho, é uma peça mais do puzzle.