Recentemente, ao analisar o gráfico de evolução do iene nos últimos 20 anos, percebi o quão dramático foi o processo de transformação do iene de um refúgio seguro para uma desvalorização histórica.

Falando nisso, em 2012 ainda era o auge do iene, com 1 dólar a troco de 80 ienes. Mas depois começou a cair continuamente, chegando em 2024 perto de 160, atingindo uma mínima de 32 anos. O que realmente aconteceu nesses mais de dez anos?

Primeiro, o terremoto de 2011 no Japão, que causou um impacto enorme na economia japonesa, além do pânico radiológico causado pela explosão da usina nuclear de Fukushima. O Japão foi forçado a comprar grandes quantidades de dólares para adquirir petróleo, e a receita cambial também diminuiu devido ao impacto negativo no turismo e na exportação de produtos agrícolas. Assim, o iene começou a enfraquecer.

O ponto de virada que acelerou a desvalorização foi o final de 2012, quando Shinzo Abe assumiu o poder e lançou a Abenomics. Em abril de 2013, o Banco do Japão anunciou um plano de compra de ativos sem precedentes, e após a nomeação de Haruhiko Kuroda, afirmou que tomaria todas as medidas possíveis, incluindo a compra de títulos e ETFs, injetando na economia o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em dois anos. Apesar da reação positiva do mercado de ações, o iene se desvalorizou quase 30% nesse período.

Em 2021, o Federal Reserve começou a apertar a política monetária, enquanto o Banco do Japão ainda mantinha taxas extremamente baixas. Isso criou uma grande diferença de juros, atraindo investidores a tomarem empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares, ou seja, arbitragem. Quando a economia global melhora, a pressão de desvalorização do iene aumenta.

Em 2023, a situação começou a mudar. O novo governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, sugeriu possíveis mudanças na política monetária, além de a inflação no Japão subir acima de 3,3%, atingindo o maior nível desde os anos 70, levando o mercado a esperar que o Japão também aumentasse as taxas de juros.

Em 2024, o Banco do Japão realmente elevou as taxas em março e julho, levando a taxa de juros para 0,25%. Mas isso também provocou forte volatilidade na cotação do iene. No primeiro semestre, o iene se desvalorizou bastante, recuando após o aumento de juros em julho, mas após a manutenção das taxas em dezembro, o iene voltou a cair, rompendo a barreira de 155.

Julho de 2024 foi considerado o momento mais sombrio para o iene, com a cotação chegando a romper 161 ienes por dólar, a desvalorização mais severa em mais de 30 anos. A principal razão foi a política monetária completamente oposta entre os EUA e o Japão. Os EUA, para combater a inflação mais severa em 40 anos, começaram a subir agressivamente as taxas em 2022, chegando a mais de 5%. Já o Banco do Japão, para estimular a economia, manteve as taxas próximas de zero. Nesse cenário, investidores passaram a vender ienes de baixo rendimento para comprar dólares com maior retorno. Além disso, a guerra Rússia-Ucrânia elevou os preços globais de energia, e o Japão, como grande importador de recursos, viu seu déficit comercial se ampliar, agravando a desvalorização do iene.

Curiosamente, em 2016, o iene teve seu ano mais forte. No começo daquele ano, o Banco do Japão anunciou a política de juros negativos, interpretada pelo mercado como sinal de fraqueza da economia global, o que gerou aversão ao risco e levou fundos a buscarem refúgio no iene. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve desacelerou o aumento de juros, enfraquecendo o dólar. O que realmente levou o iene a atingir o pico de 100-101 foi o referendo do Brexit em junho, que causou pânico nos mercados financeiros globais, levando investidores a recorrerem ao tradicional ativo de refúgio que é o iene.

Em 2025, o iene passou por uma reversão em V frente ao dólar, com volatilidade bastante intensa. No começo do ano, o iene se recuperou forte, com o dólar caindo de cerca de 158 para aproximadamente 140. Isso ocorreu porque o Banco do Japão elevou a taxa de juros de política para 0,5% em janeiro, atingindo o maior nível em 17 anos, além de revisar para cima as previsões de inflação, antecipando expectativas de aumento de juros. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve iniciou cortes nas taxas, reduzindo os juros nos EUA, o que diminuiu a diferença de juros entre os dois países.

Porém, na segunda metade do ano, a situação se inverteu, e o dólar se recuperou mais de 12-13% frente ao iene, voltando a oscilar entre 155 e 158 no final do ano. Essa reversão teve várias causas: embora a diferença nominal de juros tenha diminuído, a real ainda era negativa para o Japão, que continuava com juros negativos, fazendo com que investidores preferissem tomar empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares. Além disso, a nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com a política de estímulo agressivo de Abe, levantando preocupações sobre a situação fiscal do Japão. Mesmo com o Banco do Japão elevando a taxa para 0,75% em dezembro — o maior nível desde 1995 —, o mercado interpretou essa política como contraditória. As tarifas, cortes de impostos e políticas fiscais expansionistas de Trump foram vistas como fatores que impulsionaram a inflação, sustentando o índice do dólar.

O problema estrutural mais profundo que faz o iene se enfraquecer é a própria condição do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência de importações de energia, além de políticas inconsistentes, levando o mercado a manter uma visão de longo prazo pessimista sobre o iene.

Ao observar a evolução do câmbio do iene nos últimos 20 anos, ela reflete basicamente a história da política do Banco do Japão. Atualmente, o iene está em níveis históricos baixos, o que, do ponto de vista de investimento, oferece algumas oportunidades, mas o risco de operações cambiais é elevado, exigindo estratégias cautelosas e planos de gestão de risco. O futuro do iene dependerá muito das decisões de política monetária dos bancos centrais dos EUA e do Japão, bem como das mudanças nos fundamentos econômicos.