Recentemente, notei um fenómeno bastante interessante, muitas pessoas discutem o impacto da depreciação do iene na viagem ao exterior. Para ser honesto, a lógica por trás disso é muito mais complexa do que parece à primeira vista.

Primeiro, vamos falar sobre o que é o iene em si. O iene (JPY) é a moeda legal do Japão, emitida e gerida pelo Banco do Japão. Não parece nada de especial agora, mas sua história é bastante tortuosa. Desde o período da Restauração Meiji em 1871, o Japão estabeleceu um sistema monetário moderno, passando pelo padrão ouro, padrão prata, câmbio fixo, até que em 1973 adotou o câmbio flutuante. Hoje, o iene é a terceira maior moeda de reserva do mundo, atrás do dólar e do euro, e também ocupa uma posição no cesto de Direitos Especiais de Saque do Fundo Monetário Internacional.

Então, por que o iene tem se depreciado tanto recentemente? Observei alguns motivos principais. Primeiro, a política do Banco do Japão. Nos últimos anos, o Japão tem mantido uma política monetária extremamente acomodatícia, com flexibilização quantitativa e qualitativa, além do controle da curva de juros, basicamente injetando liquidez de forma agressiva no mercado. A taxa de juros oficial até é negativa (-0,1%), o que pressiona o iene para baixo.

Mais importante ainda é a questão do diferencial de juros. O Federal Reserve dos EUA começou a aumentar agressivamente as taxas de juros desde 2022, elevando em um total de 375 pontos base, enquanto o Banco do Japão mantém uma postura de afrouxamento. Essa comparação faz com que o diferencial de juros entre os dois países seja enorme. Pense bem: pegar ienes de baixo custo para investir em ativos de dólar de alto rendimento é uma jogada muito vantajosa, e por isso o fluxo de capitais sai continuamente do Japão.

Há também um fenômeno interessante chamado "Senhora Watanabe". É uma expressão usada nos mercados financeiros internacionais para se referir aos investidores domésticos japoneses, especialmente donas de casa. Por que tantos participam do mercado cambial? Não é por acaso: as taxas de juros internas do Japão são muito baixas, então eles precisam buscar retornos maiores. Essas pessoas tomam empréstimos em ienes de baixo custo, trocam por moedas de maior rendimento, formando uma força de mercado que não deve ser subestimada.

A depreciação do iene é, de fato, uma vantagem para os viajantes. Por exemplo, suponha que um produto custe 10.000 ienes no Japão. Se a taxa de câmbio cair de 0,23 TWD/JPY para cerca de 0,45 TWD/JPY, o custo de compra passa de 43.478 TWD para 22.222 TWD, uma economia de quase 49%. Por isso, cada vez mais pessoas estão viajando ao Japão recentemente.

Porém, é importante lembrar que a característica de proteção do iene não é tão estável quanto se imagina. Tradicionalmente, o iene é considerado uma moeda de refúgio, pois o Japão é o maior credor global, com grandes ativos líquidos no exterior, além de uma alta liquidez do moeda. Mas, em situações extremas, como políticas altamente divergentes ou déficits comerciais severos, essa função de refúgio pode falhar. Entre 2022 e 2023, por exemplo, o iene continuou sob forte pressão de depreciação.

Um evento importante de fim de 2022 merece atenção. O Banco do Japão de repente ampliou a faixa de tolerância para a taxa de juros dos títulos de 10 anos de ±0,25% para ±0,5%. O mercado interpretou isso como um sinal de que o banco estaria se preparando para reduzir a compra de títulos. Assim que esse sinal foi dado, o mercado começou a esperar uma possível valorização do iene, pois fundos japoneses investidos no exterior poderiam retornar ao país.

No final das contas, entender a lógica da depreciação do iene é compreender a política de afrouxamento do Banco do Japão, a expansão do diferencial de juros entre Japão e EUA, e as mudanças no fluxo de capitais do mercado. Esses fatores se entrelaçam e determinam a trajetória do iene. Para quem quer viajar ao Japão ou investir em ativos japoneses, dominar esses conhecimentos é bastante útil.