Acabei de olhar os gráficos do ouro e honestamente a volatilidade está selvagem neste momento. Vimos aquela corrida enorme até $5.602/oz em janeiro, depois uma queda bastante acentuada no preço do ouro para cerca de $4.700/oz em abril - isso é aproximadamente 16% de perda em apenas alguns meses. Agora a questão que todos estão a fazer é se isto é uma correção saudável numa tendência de alta maior ou se a recuperação está realmente a perder força.

A questão é que, quando olhas para o que os analistas dizem, há uma diferença louca nas previsões deles. A Macquarie está a prever $4.323/oz no lado pessimista, mas a Wells Fargo está a prever $6.300/oz até ao final do ano. Isso é quase $2.000 de diferença entre elas. Mesmo o JPMorgan e o Goldman Sachs não estão tão próximos um do outro. A queda no preço do ouro que acabámos de ver tornou a situação ainda mais incerta porque agora todos estão a reavaliar.

O que realmente está a mover o ouro neste momento resume-se a algumas coisas. Os rendimentos reais são enormes - quando ficam negativos, o ouro parece melhor. Espera-se que o Fed corte as taxas algumas vezes este ano, o que ajudaria. Depois há a história da inflação. A inflação subjacente ainda está acima de 2%, então o ouro ainda está a fazer o seu trabalho como proteção. Os bancos centrais ainda estão a comprar bastante - mais de 1.100 toneladas no ano passado. E, obviamente, o dólar importa muito, já que o ouro é cotado em USD.

A queda do preço do ouro de janeiro a abril basicamente redefiniu alguma da excitação, mas os fatores subjacentes que impulsionaram aquele ganho de 65% em 2025 ainda não desapareceram. As questões geopolíticas continuam tensas, a inflação é persistente, e os bancos centrais continuam a acumular. Portanto, dependendo de como interpretas essas condições, podes argumentar que o ouro pode seguir qualquer direção a partir daqui.

Pessoalmente, estou a acompanhar três coisas: o que o Fed realmente faz com as taxas, se o dólar mantém ou enfraquece, e se as compras dos bancos centrais permanecem consistentes. Se esses fatores continuarem a apoiar, então esta queda no preço do ouro parece mais uma correção numa tendência de alta mais longa. Se mudarem, então poderemos ver mais baixa. De qualquer forma, o intervalo de resultados é realmente amplo neste momento.