Recentemente tenho acompanhado a evolução do ouro e descobri um fenómeno interessante: o ouro tem vindo a subir continuamente, mas a lógica por trás é muito mais complexa do que parece à superfície.

Costumamos dizer que a subida do ouro é devido à inflação ou ao pânico, mas na verdade o que impulsiona esta última fase do mercado de alta são problemas estruturais mais profundos. O sistema de crédito do dólar americano começou a mostrar fissuras, e o congelamento das reservas cambiais em 2022 abalou diretamente a segurança dos ativos soberanos. Desde então, o mercado começou a reavaliar o preço do ouro — que deixou de ser apenas uma proteção contra a inflação, tornando-se uma cobertura abrangente contra riscos geopolíticos, pressões fiscais e a credibilidade da moeda.

Por que o ouro continua a subir? Dividi os fatores de influência em duas categorias. Uma são variáveis lentas, forças estruturais que elevam a base do mercado. A primeira é a ajustamento de confiança a longo prazo no dólar, com o aumento do défice fiscal dos EUA e a tendência clara de desdolarização, com fundos a migrar de ativos denominados em dólares para ativos tangíveis, o que não é um fenómeno de curto prazo. A segunda é o aumento contínuo de ouro pelos principais bancos centrais. Segundo dados do World Gold Council, até 2025, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais ultrapassaram as 1200 toneladas, já sendo o quarto ano consecutivo a ultrapassar a marca de mil toneladas. Ainda mais importante, 76% dos bancos centrais entrevistados acreditam que nos próximos cinco anos irão aumentar a proporção de ouro nas suas reservas, ao mesmo tempo que esperam uma diminuição na proporção de reservas em dólares. Esta mudança de comportamento a nível de bancos centrais indica uma dúvida de longo prazo no sistema do dólar, e não uma especulação de curto prazo.

Outra categoria são variáveis rápidas, forças cíclicas que criam volatilidade. A incerteza em relação ao proteccionismo comercial e às políticas tarifárias foi um catalisador para a subida de 2025. As sucessivas políticas tarifárias aumentaram a incerteza do mercado, levando os fundos a procurar refúgio em ativos de proteção. As expectativas de redução das taxas de juro pelo Federal Reserve também atuam como impulsionadoras, pois a redução das taxas diminui o custo de oportunidade de manter ouro e enfraquece o dólar, aumentando a atratividade do ouro de forma dupla. Contudo, é importante notar que o preço do ouro nem sempre sobe no dia em que a redução de taxas é anunciada; muitas vezes o mercado já antecipa essa expectativa. O que realmente influencia o movimento é se o ritmo de cortes de juros será mais rápido do que o esperado. Os riscos geopolíticos também continuam a desempenhar um papel, pois enquanto conflitos globais, sanções e vulnerabilidades na cadeia de abastecimento persistirem, o ouro continuará a beneficiar de um prémio de refúgio.

A dívida global elevada também é um pano de fundo importante. Até 2025, a dívida mundial atingirá cerca de 307 trilhões de dólares, e níveis elevados de endividamento limitam a flexibilidade das políticas de taxas de juro dos países, levando a uma política monetária mais acomodatícia, o que indiretamente aumenta a atratividade do ouro. Além disso, os mercados bolsistas já estão em máximos históricos, com poucos líderes de mercado, aumentando o risco de concentração nas carteiras de investimento. Nesse contexto, muitas pessoas investem em ouro para estabilidade de carteira. A cobertura mediática e a discussão nas redes sociais também alimentam o movimento, com fluxos de capital de curto prazo a entrarem sem restrições, causando uma subida contínua.

Ao falar de investir em ouro, recomendo que a estratégia seja ajustada ao perfil de cada um. Se és um trader experiente, as oscilações oferecem boas oportunidades para operações de curto prazo, especialmente antes e depois de anúncios de dados económicos nos EUA, com volatilidade ampliada. Mas é fundamental estabelecer limites de perda rigorosos, sugerindo um risco de 1-2%. Se és iniciante, começa com pequenas quantidades para testar o mercado, evitando apostas cegas. Aprende a usar o calendário económico para acompanhar os anúncios de dados económicos dos EUA. Se fores um investidor de longo prazo, o ouro é uma ferramenta de diversificação de carteira, mas prepara-te para possíveis quedas superiores a 20%. A volatilidade do ouro não é menor que a das ações, com uma amplitude média anual de 19,4%, contra 14,7% do S&P 500. Investidores experientes podem adotar uma estratégia de combinação de posições longas e curtas, mantendo uma posição principal de longo prazo e usando a volatilidade para operações de curto prazo.

Quanto ao ouro físico, os custos de transação são relativamente elevados, entre 5% e 20%, e negociações frequentes podem consumir grande parte do lucro. Para operações de swing, é mais adequado considerar ETFs de ouro ou o par XAU/USD, que oferecem maior liquidez. O mais importante é entender bem o seu perfil de investimento antes de decidir a abordagem de entrada.

Segundo previsões de instituições, o ouro deverá manter uma tendência de alta até 2026, embora haja divergências nas estimativas. A previsão consensual é que o preço médio em 2026 seja entre 4800 e 5200 dólares por onça, com um preço alvo de final de ano na faixa de 5400 a 5800 dólares. O Goldman Sachs elevou a previsão de preço alvo para 5700 dólares, enquanto o JPMorgan espera atingir 6300 dólares no quarto trimestre, e o Citibank estima uma média de 5800 dólares na segunda metade do ano. O raciocínio por trás dessas previsões aponta para uma continuidade na compra pelos bancos centrais, expectativas de redução de taxas pelo Fed, agravamento de crises geopolíticas e fluxos de fundos para ETFs.

Contudo, é importante esclarecer que a subida contínua do ouro não significa que não haverá recuos. Em 2025, o preço recuou 10-15% após uma mudança na política do Fed, e no início de 2026, com a recuperação dos juros reais e a diminuição das crises, houve uma correção de 18%. A volatilidade é uma constante. Portanto, ao observar o ouro, é fundamental estabelecer um sistema de referência claro: o custo de produção define o piso mais sólido, os percentis históricos indicam a posição atual na escala histórica, e os dados de compra de ouro pelos bancos centrais são sinais-chave para avaliar se o prémio estrutural está a diminuir.

A minha opinião é que esta fase de mercado de alta do ouro, embora pareça impulsionada por cortes de juros, inflação e riscos geopolíticos, tem uma força motriz mais profunda: as fissuras no sistema de crédito global. A tendência de compra de ouro pelos bancos centrais, que começou em 2022, não parou realmente, refletindo uma dúvida de longo prazo no sistema do dólar. Essa tendência não desaparecerá de repente em 2026, pois a inflação persistente, a pressão da dívida e as tensões geopolíticas continuam presentes. O fundo do mercado de ouro vai subindo, com perdas de mercado de baixa limitadas e uma forte continuação do mercado de alta. Mas lembre-se, a subida do ouro nunca é uma linha reta; o mais importante é ter um sistema de monitorização consistente, em vez de seguir notícias ao acaso.