O ouro tem estado bastante volátil recentemente, e honestamente, a previsão de preço para 2026 está a ficar cada vez mais difícil de definir. Vimos o preço atingir os 5.602 dólares por onça em janeiro, depois recuou para cerca de 4.700 dólares por onça em abril. Agora estamos a situar-nos algures no meio, à medida que maio avança. Essa queda de 16% do pico ao fundo em apenas alguns meses diz muito sobre o quão volátil é este mercado neste momento.

O que é surpreendente é o quão divididos estão os principais bancos sobre para onde o ouro vai a partir daqui. Tem a Macquarie com um preço de 4.323 dólares por onça na perspetiva pessimista, e a Wells Fargo a impulsionar para 6.300 dólares por onça. Isso representa uma diferença de quase 2.000 dólares entre os touros e os ursos, o que honestamente revela mais sobre a incerteza do que qualquer previsão de preço de ouro. O J.P. Morgan está a 5.055 dólares por onça, o Goldman Sachs a 5.400 dólares por onça, o UBS a 5.900 dólares por onça. Todos têm uma leitura diferente do mesmo conjunto de dados.

Os verdadeiros fatores determinantes são bastante claros, no entanto. Os rendimentos reais importam muito, já que o ouro não paga juros. Se o Fed cortar as taxas mais do que o esperado, isso será um fator positivo para o ouro. Os bancos centrais continuam a comprar fortemente — mais de 1.100 toneladas só em 2025. Essa é uma procura estrutural que não se importa com oscilações de preço. Depois, há o dólar. Quando o DXY enfraquece, o ouro fica mais barato para os compradores internacionais e os preços tendem a subir. E as tensões geopolíticas? São uma procura por refúgio seguro que continua a encontrar novos pisos.

A inflação ainda está a correr acima de 2%, o que é a narrativa clássica do ouro. Compra-se ouro quando se está preocupado com a erosão do poder de compra. Essa tese não se desfez, e é por isso que tantos analistas estão a ser otimistas na previsão do preço do ouro para o resto do ano.

O caso dos ursos é simples: se o dólar se valorizar, se o Fed mantiver as taxas mais altas por mais tempo, se os bancos centrais reduzirem as compras, ou se ocorrer alguma desescalada geopolítica, o caso estrutural enfraquece. Já vimos uma queda diária de 10% em janeiro, quando a realização de lucros atingiu os picos.

Resumindo? As condições que impulsionam o ouro para cima ainda estão presentes. Os rendimentos reais continuam a ser uma preocupação, a procura dos bancos centrais mantém-se, e o risco geopolítico não desapareceu. Mas o intervalo de resultados é realmente amplo neste momento. Acompanhe os rendimentos reais, monitore o índice do dólar e fique atento ao que os bancos centrais estão realmente a comprar. Isso importa mais do que qualquer previsão de preço isolada.