Acabei de analisar as últimas chamadas de analistas sobre o ouro, e honestamente, é impressionante a quantidade de desacordo que há neste momento. Você tem o Wells Fargo prevendo $6.300/oz até ao final do ano, enquanto a Macquarie está em $4.323/oz – isso é literalmente uma diferença de $2.000 entre os otimistas e os pessimistas. Ambas são empresas sérias com recursos consideráveis, portanto, não se pode simplesmente descartar nenhum dos lados.

O que é interessante é que o debate sobre a previsão do preço do ouro realmente se resume a quatro fatores que estão a evoluir ao mesmo tempo: taxas de juro, inflação, o que os bancos centrais estão realmente a comprar e o dólar norte-americano. A Fed provavelmente vai cortar as taxas de juro 2-3 vezes este ano, o que reduziria os rendimentos reais e faria o ouro parecer mais atrativo. Entretanto, a inflação subjacente ainda está acima da meta de 2% da Fed, e os bancos centrais têm estado numa onda de compras – mais de 1.100 toneladas só em 2025. Esse é o tipo de procura estrutural que não desaparece só porque os preços sobem.

O ouro atingiu $5.602/oz em janeiro, mas recuou para cerca de $4.700/oz em abril – uma queda bastante acentuada de 16% em poucos meses. Algumas pessoas veem isso como uma oportunidade de compra numa tendência de alta maior. Outras acham que o momentum finalmente está a diminuir. O que importa é que, se olharmos para o que realmente está a impulsionar os preços – tensões geopolíticas, desdolarização, fluxos de ETFs, o próximo movimento da Fed – muita dessa dinâmica ainda aponta para cima. Mas também é frágil. Se o dólar se fortalecer ou os bancos centrais relaxarem as compras, toda a narrativa muda.

O J.P. Morgan aponta para $5.055/oz, o Goldman para $5.400/oz, e o UBS prevê $5.900/oz com base nos riscos de estagflação. O Conselho Mundial do Ouro adota uma abordagem diferente com cenários de probabilidade – dizem que há uma subida de 5-15% numa desaceleração moderada, mas de 15-30% se enfrentarmos uma recessão real ou choque geopolítico. Portanto, sim, há muita incerteza, mas ela não é aleatória. A previsão do preço do ouro realmente depende de como a inflação se comporta, para onde vão as taxas e se essas tensões geopolíticas permanecem elevadas. Vale mais a pena acompanhar esses fatores do que tentar adivinhar um número exato.