Tenho acompanhado o ouro há algum tempo e, honestamente, este ano tem sido uma montanha-russa. No início de 2025, rondava os 2.670 dólares, mas veja o que aconteceu depois: subiu sem parar até atingir máximos históricos acima de 3.500 dólares em setembro. Brutal.

O que é louco é que o metal tem estado a ganhar mais do que o S&P 500 e o Nasdaq. Se olharmos para todo 2024, o ouro acumulou um retorno de 40%, enquanto os índices bolsistas chegaram apenas a 33-34%. Isso dá uma ideia de como os investidores se voltaram a procurar refúgio.

Os fatores foram claros. Primeiro, a Fed manteve as taxas inalteradas em janeiro, o que favoreceu muito o ouro. Depois vieram as tensões tarifárias de Trump: quando anunciou tarifas de 145% à China, o metal disparou. Também ajudou o enfraquecimento do dólar e a incerteza geopolítica, especialmente o que aconteceu no Oriente Médio.

Mas aqui vem o mais interessante: o ouro também caiu de preço em vários momentos. Em maio, quando foi anunciada uma trégua comercial de 90 dias entre os EUA e a China, caiu forte até aos 3.174 dólares. Os investidores saíram do refúgio seguro para procurar mais risco. Em fevereiro também teve uma correção importante, caindo de quase 2.942 para 2.884 dólares devido à força do dólar.

No final do ano, o metal consolidou-se perto dos 4.300-4.350 dólares, mostrando uma estrutura técnica sólida, mas com volatilidade. Os bancos centrais, especialmente a China, não deixaram de comprar. Isso sustentou os preços apesar das flutuações.

Olhando para as previsões dos grandes, Goldman Sachs aponta para 2.973 dólares em 2025, Bank of America para 2.750, e JP Morgan para 2.775. Todos concordam que os cortes de taxas e as compras dos bancos centrais continuarão a ser fatores-chave.

A verdade é que o ouro tornou-se o coringa do mercado. Sobe quando há medo, desce quando há otimismo, mas no final a tendência tem sido claramente de alta. Se as tensões comerciais persistirem e os bancos centrais continuarem a comprar, provavelmente manter-se-á em níveis elevados. O que é preciso vigiar são os dados de inflação, as decisões da Fed e qualquer escalada geopolítica. Esses são os eventos que podem mover o mercado de verdade.