Tenho anos a observar como o ouro se comporta nos mercados e, honestamente, o que aconteceu na última década é difícil de ignorar. Recentemente revisava os números e surpreendi-me novamente: desde 2015 até agora, este metal precioso multiplicou o seu valor por quase 4 vezes. Passou de rondar os 1.000 dólares por onça a superar os 4.200, o que em termos de rentabilidade do ouro significa algo próximo de 295% em apenas dez anos. Isso equivale a um crescimento anualizado de 7-8%, o que é bastante sólido considerando que não gera dividendos nem juros.

Mas o interessante não é só o número final. Se olharmos para trás duas décadas completas, o contraste é ainda mais impressionante. No início dos anos 2000, o ouro estava em torno de 400 dólares. Hoje superamos os 4.200. Isso é mais de 10 vezes o seu valor original, um aumento acumulado próximo de 900%. Não é de modo algum um fenómeno menor.

A rentabilidade do ouro teve fases muito distintas. Entre 2005 e 2010 foi praticamente uma corrida de alta: o dólar fraco, o petróleo disparado e a desconfiança pós-crise de hipotecas subprime impulsionaram o metal desde 430 dólares até ultrapassar os 1.200. Quando a Lehman Brothers quebrou em 2008, isso selou definitivamente o seu papel como ativo de refúgio. Os bancos centrais e fundos institucionais não paravam de comprar.

Depois veio um período de calma entre 2010 e 2015. Os mercados recuperaram, as economias estabilizaram-se e a Reserva Federal começou a normalizar as taxas. O ouro moveu-se lateralmente entre 1.000 e 1.200 dólares, sem as explosões anteriores. Foi mais uma fase técnica, de ajustamento.

Mas aqui vem o importante: desde 2015 em diante, especialmente com a pandemia em 2020, o ouro ressurgiu com força. As tensões comerciais entre os Estados Unidos e a China, o endividamento público descontrolado, as taxas de juro mínimas... tudo isso reativou a procura. E quando a COVID-19 chegou, foi o catalisador definitivo. O metal superou os 2.000 dólares pela primeira vez na sua história, confirmando que continuava a ser o ativo de confiança quando tudo se balança.

Os últimos cinco anos têm sido de uma escalada sem precedentes. De 1.900 dólares em 2020 a mais de 4.200 hoje, isso é um +124% em apenas cinco anos. A rentabilidade do ouro neste período deixou para trás até o S&P 500 e o Nasdaq-100, algo que acontece raramente durante períodos tão longos. Isso diz muito sobre o contexto de inflação e taxas baixas em que nos movemos.

O que realmente me fascina é como se comporta em crises. Em 2008, enquanto as bolsas despencaram mais de 30%, o ouro quase não retrocedeu 2%. Em 2020, quando a incerteza paralisou tudo, voltou a atuar como o guarda-costas silencioso que todos precisamos. Isso não é casualidade; historicamente o ouro brilha quando as bolsas começam a duvidar.

Por certo, a rentabilidade do ouro não vem do nada. Existem fatores claros por trás. As taxas de juro reais negativas (inflação nominal menos taxas nominais) favorecem muito a sua procura. Um dólar fraco também o impulsiona, já que o ouro é cotado em dólares. A inflação que vimos pós-pandemia e os programas de despesa pública massiva reavivaram os temores dos investidores, que procuram proteger o seu poder de compra com ouro. Além disso, as tensões geopolíticas, os conflitos e as sanções comerciais fizeram com que os bancos centrais emergentes aumentassem as suas reservas de metal como forma de reduzir a dependência do dólar.

Agora, como usar tudo isto numa carteira real? O ouro não deve ser visto como um ativo especulativo para enriquecer rapidamente. É mais uma ferramenta de estabilidade, um seguro. Os consultores financeiros costumam recomendar entre 5% e 10% do património total em ouro físico, ETFs apoiados ou fundos que reproduzam o seu comportamento. Em carteiras muito expostas a ações, essa percentagem funciona como amortecedor contra a volatilidade.

Outra vantagem do ouro: liquidez universal. Em qualquer mercado, a qualquer momento, pode convertê-lo em dinheiro sem os sobressaltos da dívida ou restrições de capital. Em tempos de incerteza financeira, isso assume valor especial.

A realidade é que a rentabilidade do ouro continuará a depender da confiança nos sistemas financeiros. Não é um substituto do crescimento nem uma promessa de enriquecimento rápido, mas é o seguro silencioso que se valoriza quando o resto dos ativos se balança. Num mundo cada vez mais incerto, isso continua a ser uma peça essencial do puzzle.