O meu vizinho polaco recentemente aconselhou-me a ser pessimista em relação ao Złoty. O governo atual e o medo de uma expansão da guerra na Ucrânia são razões suficientes. Mas, como alguém que trabalha com mercados, sou mais ponderado. Por isso, analisei com mais atenção a previsão do euro/złoty e descobri algumas conclusões interessantes.

Primeiro, sobre a situação atual: a Polónia está na UE desde 2004, mas nunca adotou o euro. Isso significa que podemos continuar a negociar o Złoty (PLN) contra o euro. No início de outubro de 2025, a taxa estava em cerca de 4,27 PLN por euro. Historicamente, o par tem oscilado desde 1998 entre 4 e 4,3, o que à primeira vista parece monótono. Mas o gráfico conta uma história diferente. Após o início da guerra na Ucrânia, o euro subiu relativamente ao Złoty, mas tem vindo a cair de forma contínua nos últimos cerca de três anos. Isso é interessante.

O que está por trás disso? Analisei seis fatores que aqui desempenham um papel.

Na inflação, há um quadro claro: a Polónia registou 3,7% em 2024, enquanto a zona euro ficou em 2,4%. Para 2025, prevê-se que a Polónia atinja 3,6%, e a zona euro 2,1%. Em 2026, a Polónia poderá cair para 2,8%, e a zona euro para 1,7%. Assim, a diferença mantém-se, mas favorece o Złoty, pois uma inflação mais elevada normalmente enfraquece uma moeda.

Nos juros principais, a situação para a previsão do euro/złoty é decisiva: a Polónia está com 4,75%, enquanto a zona euro apenas com 2,0%. Juros mais altos atraem investimentos e fortalecem a moeda. Isso é uma grande vantagem para o Złoty. Para 2026, podem ocorrer mais reduções na Polónia, se a inflação continuar a cair. Na Europa, o caminho é incerto.

A dívida pública é outro ponto. A dívida da Polónia aumentou para mais de 416 mil milhões de euros até meados de 2025, um aumento de 3,3% em relação ao trimestre anterior. É uma tendência de subida que deve ser observada. Investidores estrangeiros não gostam de dívidas elevadas.

Politicamente, houve mudanças. O novo governo desde dezembro de 2023 conta com amplo apoio. Isso é estável. Na Europa, as eleições da UE em 2024 fortaleceram partidos eurocéticos, mas a maioria pró-europeia permaneceu intacta. Isso dá algum impulso ao euro.

No que diz respeito ao PIB, a Polónia projeta um crescimento de 3,5% em 2025 e 2026. A taxa de desemprego está em 3,1%, bastante abaixo dos 6,2% da zona euro. Impressionante. A zona euro cresce apenas 1,2% (2025) e 1,0% (2026). Aqui, a Polónia leva vantagem clara.

A guerra na Ucrânia pesa sobre ambos, mas especialmente sobre a Polónia. Milhões de refugiados ucranianos precisam de apoio, embora cerca de 70% dos ucranianos em idade ativa trabalhem na Polónia. É um fardo, mas também um amortecedor económico.

Como está a previsão do euro/złoty para os próximos meses? Os analistas discordam. Alguns esperam movimentos em direção a 4,20 PLN/EUR, outros até 4,44 PLN/EUR até ao final de 2026. Uma análise aponta para 4,30 PLN/EUR.

A minha avaliação: há argumentos para todas as direções. Os juros mais altos, o crescimento económico e a baixa taxa de desemprego favorecem o Złoty. A inflação mais baixa na zona euro e a menor dívida favorecem o euro. Provavelmente, o par ficará lateral com uma leve pressão para cima.

Para traders ativos, isso é interessante. O par apresenta oscilações fortes ao longo do ano, criando boas oportunidades de setup. Com os juros polacos mais elevados, uma estratégia de carry trade também pode funcionar. As variações diárias não são muito grandes, permitindo um trading mais descontraído.

O meu vizinho polaco não está completamente errado, mas também não totalmente certo. O Złoty tem vindo a fortalecer-se bastante recentemente e apresenta bons fundamentos. Mas a inflação e os riscos geopolíticos são fatores reais. Quem aqui negocia deve ser cauteloso e não apostar numa direção clara. Num movimento lateral, pode-se comprar em lows ou sair rapidamente em highs. A previsão do euro/złoty mantém-se interessante, mesmo que não prometa movimentos espetaculares. Mas exatamente isso a torna atrativa para traders reflexivos, que gostam de discutir análises com o vizinho.