Recentemente estive a analisar o comportamento histórico do ouro e há algo que não deixa de me surpreender: em apenas duas décadas, este metal multiplicou o seu valor por mais de dez vezes. Passou de cerca de 430 dólares por onça no início dos anos 2000 até atingir máximos históricos perto de 4.270 dólares em outubro passado. Isso representa um aumento acumulado próximo de 900%, nada desprezável para um ativo que não gera dividendos nem juros.

O que é interessante é analisar como se distribuiu essa rentabilidade. Se olharmos especificamente para a rentabilidade do ouro nos últimos 10 anos, de 2015 a 2025, estamos a falar de um avanço extraordinário. Passou de pouco mais de 1.000 dólares para superar os 4.200, o que representa uma revalorização próxima de 295% em termos nominais. Traduzido para taxa anual composta, estamos a falar de rentabilidades entre 7% e 8% ao ano, algo notável considerando a volatilidade que experimentou.

Esse rendimento foi conseguido num contexto de incerteza constante, com fases de consolidação e correções significativas. Em 2018 e 2021, o ouro praticamente estagnou enquanto a renda variável continuava a marcar máximos. Mas quando a inflação reapareceu e as taxas baixaram a mínimos históricos, o metal voltou a brilhar. Isso é o que define o seu comportamento: atua como refúgio quando tudo o resto vacila.

Comparando números brutos, o Nasdaq-100 continua a ser o grande vencedor deste século, com mais de 5.000% acumulados. O S&P 500 ronda os 800%. Mas aqui vem o revelador: nos últimos cinco anos, o ouro superou ambos os índices em rentabilidade acumulada. Algo que quase nunca acontece em períodos prolongados. Durante a crise de 2008, enquanto as bolsas caíam mais de 30%, o ouro apenas recuou 2%. Em 2020, quando o pânico paralisou os mercados, voltou a atuar como âncora.

A rentabilidade do ouro nos últimos 10 anos responde a fatores muito específicos. As taxas de juro reais negativas, o enfraquecimento do dólar em vários momentos, a inflação descontrolada após a pandemia, os programas de despesa pública massiva. Os bancos centrais de países emergentes também aumentaram as suas reservas de ouro procurando reduzir a dependência do dólar e diversificar. Tudo isso confluíu para criar um ambiente onde o metal precioso ganhou protagonismo.

É preciso entender que o ouro não é um ativo para enriquecer rapidamente. A sua função numa carteira equilibrada é outra: proteger o valor real contra choques imprevistos. A maioria dos consultores recomenda uma exposição entre 5% e 10% do património em ouro físico ou ETFs respaldados. Em carteiras muito expostas à renda variável, atua como seguro contra a volatilidade.

Outra vantagem que costuma passar despercebida é a sua liquidez universal. Em qualquer mercado, a qualquer momento, pode transformar-se em dinheiro sem sofrer os altos e baixos da dívida ou restrições de capital. Em tempos de tensões monetárias, isso assume valor especial.

Olhar para trás, a história do ouro em duas décadas pode ser dividida em quatro fases. Primeiro, o auge de 2005-2010, impulsionado pela fraqueza do dólar e pela crise das hipotecas subprime. A Lehman Brothers em 2008 consolidou o seu papel de refúgio. Depois veio a correção de 2010-2015, quando os mercados se estabilizaram e o ouro moveu-se lateralmente entre 1.000 e 1.200 dólares. O renascimento chegou entre 2015-2020, com as tensões comerciais e a COVID-19 como catalisadores finais. E, finalmente, a escalada sem precedentes de 2020-2025, onde passou de 1.900 para mais de 4.200 dólares em apenas cinco anos, um +124%.

Em conclusão, a rentabilidade do ouro nos últimos 10 anos demonstra algo fundamental: quando os investidores perdem confiança no sistema, por inflação, dívida ou incerteza geopolítica, o ouro volta a ocupar o centro do palco. Não é um substituto do crescimento nem uma promessa de enriquecimento rápido. É um seguro silencioso que se valoriza quando o resto dos ativos vacila. Para quem constrói uma carteira equilibrada, continua a ser uma peça essencial do puzzle financeiro global.