4 Ações para Comprar Após os Resultados Financeiros

Principais Conclusões

• Por que acompanhar o iene japonês.
• O que os relatórios de inflação desta semana podem significar para o mercado de ações dos EUA.
• Quais empresas de IA que divulgam resultados esta semana devem ser observadas.
• Após resultados extraordinários, a Advanced Micro Devices AMD é uma compra?
• Como usar a Classificação de Alocação de Capital da Morningstar ao analisar ações para investir.
• Ações subvalorizadas para comprar após os lucros.

Neste episódio do podcast The Morning Filter, os co-apresentadores Dave Sekera e Susan Dziubinski recapitularam o desempenho do mercado na semana passada, considerando os novos desenvolvimentos na guerra do Irã. Eles abordam por que os investidores dos EUA devem acompanhar o iene japonês, se os relatórios de inflação podem agitar os mercados nesta semana e o que ouvir nos próximos relatórios de lucros da Applied Materials AMAT e Cisco CSCO. Sintonize para descobrir se AMD, Palantir PLTR e ARM ARM parecem atraentes após divulgar resultados.

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Eles discutem por que a Fortinet FTNT disparou na semana passada e trouxe outras ações de cibersegurança junto na alta, depois analisam uma classificação da Morningstar pouco discutida que encapsula a qualidade da equipe de gestão de uma empresa. Encerram o episódio com quatro recomendações de ações para investir após os resultados.

Tem uma pergunta para o Dave? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectiva de Mercado: Onde Encontrar Valor Após a Alta de Abril

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, e bem-vindo ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar.

Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento-me com o Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter na mira para a semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações.

Bem, Dave, não consigo acreditar, mas é mais uma segunda-feira de manhã.

David Sekera: Bom dia, Susan. Como você está?

A Guerra e o Mercado

Dziubinski: O fim de semana passou rápido demais desta vez, mas o que vamos fazer? É segunda-feira.

Ok, vamos começar esta semana com uma atualização sobre os desenvolvimentos da semana passada na guerra e na atividade do mercado. Vimos o S&P 500 atingir novos recordes na semana passada, e o petróleo caiu abaixo de 100 dólares na semana passada. Onde estamos nesta manhã?

Sekera: Quanto ao mercado de petróleo, há muita oscilação, muitas negociações, muita postura entre os EUA e o Irã, mas, infelizmente, até agora, ainda sem resolução. Vi os preços do petróleo oscilar bastante na semana passada. Encerraram a semana em 95 dólares por barril, o que é 5 dólares a menos que na semana anterior. Infelizmente, nesta manhã, estão voltando a subir. Última vez que vi, estava por volta de 98 dólares.

Para contextualizar, antes do conflito, estavam entre 55 e 60 dólares por barril. Quanto aos eventos da semana passada, tudo girou em torno de lucros, inteligência artificial e o boom de expansão de IA. Este seria o momento do programa em que, se meu produtor me permitisse, teria a música do Metallica “Nothing Else Matters” tocando ao fundo, porque, novamente, isso era tudo que as pessoas estavam olhando no mercado.

Na verdade, ao observar como muitas dessas ações mais relacionadas ao boom de inteligência artificial estão indo, tenho que admitir que o mercado está começando a parecer um pouco inflado para mim.

Dziubinski: Sim. O que especificamente você está vendo aí que te faz sentir que está inflado?

Sekera: Quero dizer, algumas coisas. No mercado de opções, se você olhar para o número de calls em aberto no S&P 500, pelo que entendo, esses estão atingindo novos recordes em volume e número de negociações. Se olhar para partes específicas do mercado, como o SOX, que é o índice de semicondutores, ele subiu em 24 dos últimos 28 dias. Subiu mais de 60%, só no último mês. Por fim, observei bastante a ação de preço de ações individuais. Das mais de 700 empresas que cobrimos que negociam nas bolsas dos EUA, desde o final de 2024, 63 tiveram retorno superior a 100%. Quando analiso essas individualmente, estimo que pelo menos metade delas está diretamente ligada ao boom de expansão de IA.

Ao dividir esses números ainda mais, há 18 com retorno superior a 200%, e oito delas com retorno superior a 300%. Das 10 ações com maior retorno desde o final de 2024, nove são relacionadas à IA, e ainda não acabou. Este ano, 12 ações mais que duplicaram de valor. Dessas 12, 11 são ações de IA. Na verdade, a única que não é uma ação de IA é uma de lítio, que eu poderia argumentar também ser uma ação de IA. Se olhar para a capitalização de mercado dessas 12, vimos um aumento de 2 trilhões de dólares nessas ações.

Quando vejo esses aumentos em um período de tempo tão curto, para mim, isso não indica um mercado mais normal.

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E o que isso significa para o seu dinheiro.

Perspectiva do Mercado de Ações dos EUA: Onde Encontrar Valor Após a Alta de Abril

Nossa estratégia de realocação está funcionando como planejado. Ainda há oportunidades em IA, tecnologia e small caps.

Por que acompanhar o iene japonês?

Dziubinski: Além disso, na semana passada, houve especulação de que o Banco do Japão teria intervindo para sustentar o iene japonês. Claro, isso é algo que você disse que iria ficar de olho em 2026. O que exatamente o Banco do Japão fez?

Sekera: O Banco do Japão interveio no mercado de câmbio entre o iene e o dólar americano. Basicamente, venderam dólares para comprar ienes, fortalecendo o iene. Se olhar a taxa de câmbio, ela está acima de 160 ienes por dólar, caiu para 156,5. Agora parece estar por volta de 157. Acredito que a intenção aqui seja dupla. Uma, ajudar a compensar o aumento do custo do petróleo, para evitar que a inflação suba demais rápido no Japão. Eles são, claro, uma nação insular. Precisam importar muita energia, mas também tentaram intervir no mercado de títulos, embora, infelizmente, essa intervenção não tenha feito muita diferença.

Se olharmos para os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos, eles quase não se moveram, ainda negociando um pouco acima de 2,5%. Para ter uma ideia, estavam em 2% no começo do ano, e 2,5% ainda parecem baixos, mas já são os maiores rendimentos que me lembro de os títulos do governo japonês terem negociado.

Dziubinski: Por que isso é algo que os investidores dos EUA deveriam se preocupar?

Sekera: Acho que há três razões principais. Primeiro, sempre há potencial para o desenrolar do carry trade japonês. Basicamente, se não for mais mais barato emprestar em ienes e reinvestir em ativos estrangeiros de maior rendimento, as pessoas vão vender esses ativos para pagar o iene. Estima-se que mais de um trilhão de dólares em ativos estejam envolvidos nesse trade, e poderiam ser desfeitos, o que causaria uma enorme pressão técnica nos mercados enquanto as pessoas vendem esses ativos. Segundo, o Japão é o terceiro maior emissor de dívida soberana. Pelo que entendo, eles têm mais de 10 trilhões de dólares em títulos do governo japonês em circulação. O Japão é a quarta maior economia do mundo. Qualquer problema sistêmico aqui reverberaria globalmente.

O Japão é um dos países mais endividados do mundo. Sua dívida/PIB já ultrapassa 250%. Atualmente, apenas 10% do orçamento vai para o pagamento de juros, pois as taxas de juros estão muito baixas há muito tempo. Então, qualquer aumento nas taxas, se subir demais ou rápido demais, pode questionar a capacidade do país de continuar financiando sua dívida. Por último, se olharmos para a duração dos títulos que possuem, por um lado, é bom que tenham muitos títulos de longo prazo, com vencimentos longos antes de precisarem refinanciar. Para cada aumento de 1% na curva de juros, há uma perda de cerca de 600 bilhões de dólares no valor de mercado desses títulos. Isso pode pressionar bastante os bancos japoneses, levando-os a reduzir o volume de empréstimos, o que, por sua vez, poderia prejudicar a economia. Dependendo de quanto essas perdas se concentrarem, podem até questionar a solvência de alguns bancos japoneses.

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Na Mira: Inflação

Dziubinski: Certo. Vamos ficar de olho nisso na próxima semana. Temos os relatórios de inflação de abril chegando. O que você vai observar especificamente nesses números de inflação?

Sekera: Especificamente, acho que o mais importante é acompanhar o que está acontecendo com energia e como isso está impactando o número geral e se isso está começando a se refletir no núcleo. A minha previsão é que os custos de energia provavelmente estarão mais altos do que o esperado, mas, honestamente, não vou acompanhar esses números de perto. A única razão para me importar é se eles estiverem muito distantes do consenso em uma direção ou outra.

Dziubinski: Você acha que os mercados, como você disse no início do programa, estão totalmente focados na história da IA, que é o que está impulsionando tudo. Você acha que eles vão se importar com esses números de inflação, ou o foco estará em outro lugar?

Sekera: O foco é toda a inteligência artificial, de onde vem todo esse crescimento e quanto tempo vai durar. Neste momento, acho que ninguém vai se importar muito com esses números, a menos que estejam muito distantes do consenso, aí sim. Fora isso, não deve mover o mercado.

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Acompanhamento de Lucros: CSCO

Dziubinski: Certo. Então, vamos falar dos resultados que temos na mira nesta semana, e temos a Cisco na agenda. A Morningstar atribui à ação uma estimativa de valor justo de 75 dólares, e a Cisco parece supervalorizada em relação a isso antes dos resultados. O que você vai ouvir ou quais são suas expectativas aqui?

Sekera: Quanto às minhas expectativas, considerando que quase todas as empresas de hardware de tecnologia orientadas a commodities surpreenderam positivamente, e todas as ações delas dispararam após os resultados, não me surpreenderia se o mesmo acontecesse aqui. Agora, dizendo isso, a ação subiu 60% nos últimos 52 semanas. Subiu 25% no ano até agora.

Claro, a outra questão é: isso já está precificado na ação neste momento? Por enquanto, tudo vai depender de orientações, não só para o próximo trimestre, mas também para todo 2026. Com muitas dessas ações de hardware de tecnologia, acho que as pessoas agora estão tentando entender até que ponto esse crescimento vai se estender até 2027 e além.

Acho que muitas dessas empresas vão começar a receber mais perguntas sobre quanto tempo esse tipo de crescimento vai durar.

Acompanhamento de Lucros: AMAT

Dziubinski: A Applied Materials também divulga resultados nesta semana. Agora, a Morningstar atribui à ação um valor justo de 380 dólares, atualmente um pouco abaixo disso. O que você vai observar na AMAT?

Sekera: Com a AMAT, só para lembrar, ela é a maior fornecedora global de equipamentos de fabricação de wafers para semicondutores. O que estamos vendo agora é que, com os semicondutores, todos os fabricantes estão tentando expandir sua produção o máximo possível, o mais rápido possível. Não é só para IA, mas também para CPUs, memória e outras áreas, porque o boom de expansão de IA está puxando toda a oferta disponível. Deve haver uma grande demanda por esses equipamentos de fabricação. Ficaria muito surpreso se não os visse superar os lucros facilmente e elevar as orientações.

Resultados extraordinários da AMD

Dziubinski: Certo. Vamos falar de algumas novas pesquisas da Morningstar sobre empresas que divulgaram na semana passada, e vamos continuar na área de tecnologia. Tivemos a ação da AMD subindo 17% após os resultados, e a Morningstar elevou sua estimativa de valor justo para 450 dólares. Explique esses resultados para nós, Dave.

Sekera: Como falamos na semana passada, sabíamos que os lucros seriam fortes, considerando o quanto a Intel já tinha surpreendido positivamente, e diria que os resultados da AMD e suas orientações ainda superaram essa expectativa alta que já tínhamos. Li nossa pesquisa aqui, e o que mais me chamou atenção foi o quanto a AMD aumentou suas orientações em relação às que deu há seis meses. Eles dobraram o mercado total endereçável para CPUs de servidores para data centers. Agora, estimam que esse mercado chegará a 120 bilhões de dólares até 2030. Isso é o dobro dos 60 bilhões que achavam que seria há seis meses. Olhando para frente, a receita de CPUs no segundo trimestre deve acelerar para 70%, contra 50% no trimestre passado.

Parece que já estão planejando taxas de crescimento semelhantes para 2027 também. Dei uma olhada rápida no nosso modelo atualizado após esse grande aumento de valor justo. Estamos prevendo uma taxa de crescimento anual composta de 36% para receita em cinco anos.

Para colocar em contexto, a AMD teve 35 bilhões de dólares de receita em 2025. Estamos prevendo que chegará a 47 bilhões em 2026. Até 2030, essa taxa de crescimento composta levará a uma receita de 165 bilhões. Com esses tipos de crescimento, podendo cobrar o que quiser e obter margens altas, nossa taxa de crescimento anual composta para lucros nesse período é de 66%. A ação está sendo negociada a 60 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, o que parece uma avaliação alta, mas, com esses estimados de crescimento, está a apenas 35 vezes nossa previsão de lucros para 2027. É preciso realmente acreditar nisso para justificar esses múltiplos.

Dziubinski: Então, Dave, após o aumento do valor justo — a estimativa de valor justo da Morningstar —, essa ação é atraente?

Sekera: Atraente? Nem tanto. Está no valor justo agora. É uma ação com classificação de 3 estrelas. Dito isso, prefiro AMD a Intel INTC. Tenho que dizer que a AMD foi uma das melhores ideias no setor de semicondutores do nosso time de ações no começo de março. Em 31 de março, ela valia 200 dólares. Agora, elevamos o valor justo para 450 dólares. Nesse momento, parece que o dinheiro fácil já foi feito, depois de ter sido uma das nossas principais escolhas.

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PLTR Não Convence

Dziubinski: A ação da Palantir caiu após os resultados, e a Morningstar manteve seu valor justo em 153 dólares. Analise esses resultados para nós. Parecem bastante bons à primeira vista.

Sekera: Sim. Eles reportaram um crescimento enorme, mas, neste caso, esse crescimento já está incorporado na avaliação, e acho que é por isso que a ação reagiu como reagiu.

Dando uma olhada rápida no nosso modelo para os próximos cinco anos, nossa estimativa de taxa de crescimento anual composta para receita e lucros é ambas próximas de 40%. Para contextualizar, em 2025, eles tiveram 4,5 bilhões de dólares de receita. Esperamos que em 2026 cheguem a 7,8 bilhões, crescendo até 28,8 bilhões em 2030. A ação está negociando a 106 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, caindo para 86 vezes em 2027. Até 2030, mesmo com esses altos crescimentos, ainda está a 35 vezes nossa estimativa de lucros para 2030.

Dziubinski: A Palantir foi uma ação bastante valorizada, mas está tendo um 2026 difícil. Verifiquei hoje de manhã. Caiu cerca de 23% neste ano. Novamente, você mencionou que as avaliações parecem bastante altas, mas, do ponto de vista do valor justo, há alguma oportunidade aqui?

Sekera: Não parece. Essa ação estava bastante estendida no final do ano passado. Caiu o suficiente para estar na classificação de 3 estrelas. Negocia com um desconto de 10% em relação ao nosso valor justo de 153 dólares. Neste momento, especialmente para uma ação assim, eu preferiria uma margem de segurança maior antes de me envolver.

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ARM: Sobrevalorizada Após Resultados

Dziubinski: A Arm divulgou resultados que pareceram fortes, e a Morningstar aumentou seu valor justo para 150 dólares, mas a ação recuou após os lucros. Por que você acha que isso aconteceu?

Sekera: Este é mais um exemplo de uma dessas ações que se valorizaram demais em relação às suas avaliações. Acho que ela caiu cerca de 10% após os resultados, mas ainda é uma ação com classificação de 1 estrela, negociando a um prêmio de 40% sobre nosso valor justo. Novamente, há enormes possibilidades de crescimento nos próximos cinco anos. Nossa estimativa de crescimento de receita anual composta é superior a 40%. Esperamos uma melhora nas margens, com mais de 50% de crescimento nos lucros.

Para contextualizar esses números, acho que as pessoas precisam entender o que esses crescimentos de lucros significam. Em 2026, a receita deve chegar a 4,9 bilhões de dólares. Prevemos 5,9 bilhões em 2027, crescendo até quase 27 bilhões em 2031. As ações estão negociando a 91 vezes nossa estimativa de lucros para 2027, 70 vezes para 2028, e 34 vezes para 2031, múltiplos bastante altos para esses crescimentos.

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Semana Grande: FTNT, Cibersegurança

Dziubinski: As ações da Fortinet subiram 32% na semana passada. A Morningstar manteve sua estimativa de valor justo na ação em 108 dólares após os resultados. O que animou o mercado?

Sekera: Finalmente, é bom ver essas ações de cibersegurança de que falamos há tanto tempo receberem o reconhecimento no mercado pelo valor que acreditamos que essas empresas valem. Agora, a Palo Alto tem sido minha escolha mais recente nesse setor.

A Fortinet foi uma escolha no passado. Olhei, acho que no episódio de 22 de setembro do ano passado do The Morning Filter, foi uma das recomendações da semana. Quanto aos lucros, muito fortes, crescimento de 20% ano a ano na receita. Novas ofertas estão indo muito bem. Expansão de margem de 160 pontos base, chegando a 36%. Aumentaram a orientação de receita para 2026 para 7,8 bilhões de dólares, contra 7,6 bilhões. Como você observou, tudo isso está alinhado com nosso modelo, então mantivemos nosso valor justo de 108 dólares por ação.

Dziubinski: A boa notícia da Fortinet meio que elevou todas as ações de cibersegurança na semana passada. Claro, os espectadores de longa data sabem que cibersegurança é uma indústria que você gosta bastante. Diante do que vimos, a alta dessas ações na semana passada, nos dê uma atualização de quais você gosta mais hoje após essa alta.

Sekera: Depende do que você busca como investidor. Após a alta, a Fortinet está exatamente no nosso valor justo, então uma ação com classificação de 3 estrelas. A Palo Alto também teve uma grande alta após a Fortinet reportar. Está agora com apenas 8% de desconto, mas ainda é uma das minhas preferidas nesse setor. A Palo Alto foi convidada para o Projeto Glasswing da Anthropic. Acho que isso mostra como essa aprovação e reconhecimento indicam que eles realmente têm uma posição de liderança na área de cibersegurança, especialmente em IA. Agora, a Zscaler ZS é provavelmente a mais subvalorizada dessas ações. É uma ação com classificação de 5 estrelas, com 50% de desconto. Essa eu diria que é mais adequada para investidores de maior risco, mas também foi convidada para o Projeto Glasswing. Okta OKTA, com 16% de desconto, 4 estrelas. Acho que também é uma situação de maior risco.

Se olharmos para a CrowdStrike CRWD e Cloudflare NET, ambas estão bem próximas do valor justo, com classificação de 3 estrelas. A última aqui é a Check Point CHKP. É uma ação com classificação de 5 estrelas, com 40% de desconto. Só quero alertar os investidores sobre ela. Tiveram uma falha no último trimestre. Acho que vão precisar de pelo menos mais um ou dois trimestres de resultados melhores para recuperar o fôlego no mercado e eliminar um pouco do sentimento negativo que estaria sendo negociado nessa ação.

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KHC: Barata Após Resultados?

Dziubinski: Vamos falar de mais algumas empresas que divulgaram na semana passada, fora do setor de tecnologia, que já foram suas escolhas no passado. Começaremos com Kraft Heinz KHC. No episódio da semana passada, você disse que queria ouvir sobre o impacto da inflação na empresa. Atualize-nos especificamente sobre isso e também comente os resultados de forma mais geral.

Sekera: Acho que este é um caso onde os resultados trouxeram boas notícias, algumas nem tanto. As vendas orgânicas caíram apenas 0,4%. Novamente, gostaria de ver isso no verde, não no vermelho, mas é muito melhor do que a queda de 4% no trimestre anterior.

Uma das minhas esperanças aqui é que, para essa ação, e na verdade para muitas empresas de alimentos, o impacto negativo que tiveram nos últimos anos por causa dos GLP-1s esteja diminuindo, o que permitiria à Kraft, assim como a outras, ver sua receita voltar a subir. Quanto à inflação, eles ainda não conseguem repassar rapidamente seus custos, que estão aumentando muito rápido. Nesse caso, a margem operacional caiu 30 pontos base, para 34,1%, e a empresa orientou uma inflação de 4% para o ano fiscal de 2026.

Acredito que este será mais um ano difícil para essa empresa. Muito disso vai depender do que acontecer com os preços do petróleo. Olhando para muitos de seus custos de insumos, como trigo, milho ou soja, todos estão subindo. Esses custos estão mais altos até agora neste ano. Com os preços do petróleo nesse nível, custos de embalagem, transporte — ambos representando uma grande porcentagem do custo de bens vendidos dessas empresas de alimentos — tudo isso também será mais caro.

Dziubinski: A Morningstar manteve seu valor justo na ação em 42 dólares. A Kraft Heinz ainda negocia com um desconto considerável, certo?

Sekera: Sim. Está com um desconto de 43% em relação à nossa avaliação intrínseca de longo prazo, o que é mais que suficiente para colocá-la na categoria de 5 estrelas. Para investidores em dividendos, um rendimento bastante saudável de 6,9% e uma avaliação modesta, com 11,6 vezes nossa estimativa de lucros para 2026, e apenas 10,0 vezes para 2027.

Dziubinski: Certo. Parece uma boa ideia para um investidor paciente.

Sekera: Muito paciente.

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Rali da DOC

Dziubinski: Sim. Outra ação que foi uma de suas escolhas no passado, a Healthpeak Properties DOC, subiu 18% após os resultados na semana passada. O que o mercado gostou aqui?

Sekera: Para ser honesto, não tenho certeza. Li nossa nota. Parece que tudo ficou dentro do esperado, mas, obviamente, os resultados devem ter sido melhores do que o esperado pelo mercado. Do nosso ponto de vista, a orientação também foi compatível com nosso modelo, mas, claro, deve ter sido melhor do que o que o mercado esperava. Eles falaram que o IPO bem-sucedido do Janus Living — que é a carteira de moradia sênior deles — foi bem. Supostamente, isso reduziu a sobrecarga negativa nessa ação, mas, novamente, nada diferente do que esperávamos. Acho que, em parte, é o mercado se ajustando à nossa visão sobre o valor dessa ação em relação aos fundamentos.

Dziubinski: Após os resultados, a Morningstar manteve seu valor justo na Healthpeak em 26 dólares. Ainda é atraente?

Sekera: Sim. Está com um desconto de 25% em relação ao valor justo. Isso a coloca na categoria de 4 estrelas. Um rendimento de dividendos saudável, de 7,4%. Ainda, o setor imobiliário é um dos poucos atualmente que está subvalorizado em relação às nossas avaliações. Prefiro aqueles com características defensivas. Ainda acho melhor evitar imóveis comerciais urbanos, especialmente em Nova York. Houve muitas notícias nas últimas semanas sobre possíveis mudanças fiscais na cidade. Acho que vão perder muitos empregos de alta renda em Nova York, especialmente a Citadel, cujo Ken Griffin está em conflito com o prefeito. Ele fala em tirar muitos funcionários da cidade. Mais recentemente, vi a Apollo falando que vai reduzir o número de funcionários e transferi-los para escritórios em Austin e Miami. Se você busca REITs no setor de escritórios urbanos, evite Nova York, e procure algo mais focado em Miami.

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Análise da Classificação de Alocação de Capital da Morningstar

Dziubinski: Certo. Agora, vamos à nossa pergunta da semana. Como lembrete, você pode enviar suas perguntas para o email themorningfilter@morningstar.com.

Essa pergunta é bastante aprofundada, e, ao ver de quem ela vem, ninguém vai se surpreender. Todo mundo, pegue uma xícara de café, porque temos algumas perguntas para responder.

Ela vem de um professor emérito da universidade de origem do Dave, a Miami University, em Ohio. Ele usa a Classificação de Alocação de Capital da Morningstar ao avaliar empresas. Na verdade, ele diz que é um critério fundamental na análise dele, e tem algumas perguntas para o Dave sobre isso. Para começar, quer saber o que entra na Classificação de Alocação de Capital da Morningstar e o que diferencia empresas que recebem classificação Exemplary das que recebem classificação Standard. Então, não deixe o professor na mão. Sem pressão, Dave.

Sekera: Que mundo pequeno, hein? Na verdade, tive que procurar ele online e revisar alguns modelos de inteligência artificial aqui, mas acho que você foi meu professor. Acho que, se você deu aula de Introdução à Psicologia em 1987 e 1988, pode até verificar como eu fui na sua turma. Quanto à Classificação de Alocação de Capital, o que ela faz é avaliar quão bem a gestão tem feito seu papel de guardiã do capital da empresa e como usam os lucros para o futuro. E, pensando nisso, o que uma gestão pode fazer com a empresa? Com o capital? À medida que a empresa ganha dinheiro, o que ela faz com esses lucros?

Existem basicamente duas coisas que podem fazer. Primeiro, pagar dívidas. Depois, reinvestir na empresa com despesas de capital. Fazer aquisições, comprar outras empresas, recomprar ações, pagar dividendos, ou guardar o dinheiro e deixar o caixa crescer no balanço. Nosso objetivo é entender o que a gestão fez com esse dinheiro no passado, como isso funcionou, e, com base nisso, como eles vão usar esse capital para aumentar o valor para os acionistas no futuro.

Dziubinski: Quais critérios entram na avaliação dessa classificação?

Sekera: Primeiro, olhamos o balanço. A maior preocupação é se a empresa está excessivamente alavancada a ponto de que esse nível de endividamento possa causar destruição de capital ao longo do tempo, aí damos uma classificação de Pobre. Nesse caso, não faz sentido nem olhar os outros critérios.

Depois, avaliamos a eficácia dos investimentos. Eles estão investindo o suficiente na operação atual para gerar crescimento orgânico? Estão fazendo aquisições? Se sim, analisamos a estratégia da empresa. Estão usando isso para melhorar sua posição competitiva? Estão reinvestindo para ampliar sua vantagem econômica?

Queremos ver que valor eles pagaram por aquisições anteriores. O valor agregado foi maior que o custo dessas aquisições? Obviamente, também avaliamos a execução. Como gerenciam seus negócios? Conseguem gerar valor ao longo do tempo? E, se fazem aquisições, como as integram? Conseguem obter sinergias, seja de custos ou de receita? Outro ponto importante é: eles estão subinvestindo? Muitas vezes, as empresas podem melhorar suas margens no curto prazo, mas, se estiverem subinvestindo e não colocando dinheiro suficiente na operação, isso pode prejudicar os retornos a longo prazo.

Por fim, revisamos como usam o caixa para distribuir aos acionistas. Qual é a taxa de pagamento de dividendos? Recompram ações? Quando fazem recompras, é na hora certa, ou pagam caro demais? Comprar ações quando estão em baixa aumenta o valor para o acionista.

Dziubinski: Pode citar exemplos de empresas? Talvez as de classificação Exemplary, que é a mais alta, e as de classificação Pobre, que é a mais baixa.

Sekera: Exemplos de empresas com classificação Exemplary, acho que não vão surpreender ninguém. Olhei nossa lista de cobertura nos EUA, e só cerca de 25% dessas empresas têm classificação Exemplary, muitas já são nomes conhecidos: Procter & Gamble PG, Coca-Cola KO, Home Depot HD, Apple AAPL. Se fizer um diagrama de Venn de empresas com vantagem competitiva ampla e classificação Exemplary, há bastante sobreposição. Quanto às de classificação Pobre, não avaliamos muitas, e há razões para isso. Geralmente, focamos em empresas de maior qualidade e maior porte. Se uma empresa tem classificação Pobre, provavelmente não entra na nossa cobertura. Só 4% das empresas que avaliamos têm classificação Pobre.

Incluem empresas como EchoStar SATS, Paramount PSKY e Blue Owl OWL. A maior conhecida é a AT&T T. Isso porque a AT&T tem uma longa história de decisões que reduziram o valor de capital e de acionistas ao longo do tempo. Nosso analista observou que ela tem uma balança fraca há décadas, o que prejudicou sua flexibilidade financeira. Fez muitas recompras mal-timed, aumentou dividendos mesmo com o endividamento crescendo, e, pior, fez aquisições mal planejadas, pagando demais. Essa é uma empresa que as pessoas conhecem, mas que recebe classificação de Pobre na alocação de capital.

Dziubinski: Espero que o professor esteja satisfeito com sua resposta, Dave. Acho que você merece nota A. Ótimo trabalho.

Sekera: Obrigado.

Escolha de Ações: BAC

Dziubinski: Certo, pessoal. Hora das nossas recomendações da semana. Estamos bem no meio da temporada de resultados. Dave trouxe quatro ações para comprar após os lucros, e sua primeira escolha desta semana é o Bank of America BAC. Quais os destaques?

Sekera: O Bank of America é uma ação com classificação de 4 estrelas, negociando com pouco mais de 20% de desconto em relação ao nosso valor justo. Rendimento de 2,1%. Avaliamos a empresa com incerteza média e uma vantagem competitiva ampla, baseada em vantagens de custos e custos de mudança.

Dziubinski: Não tenho certeza se o Bank of America foi uma de suas escolhas no passado, mas, se foi, acho que não foi uma escolha recorrente. Por que gosta dele agora?

Sekera: Primeiro, queria uma ação no setor financeiro nesta semana. É um dos poucos setores que caiu; da última vez que verifiquei, caiu 5,5% no ano. E você está certo, o Bank of America não foi uma de minhas escolhas antes. Na verdade, não é um dos meus bancos favoritos, mas, ao olhar a avaliação dele em relação aos outros, é um dos mais atraentes em relação ao valor intrínseco. Só que, talvez, seja uma ação para alugar, não para comprar e manter a longo prazo. Os bancos caíram bastante, provavelmente porque a probabilidade do Fed cortar taxas neste ano diminuiu. O mercado agora está precificando menos aumento na curva de juros.

Isso também significa menos expansão nas margens de juros líquidos. Achamos que os resultados do primeiro trimestre foram bons. Melhoraram as margens de eficiência, o que deve sustentar avaliações mais altas. Esperamos que o crescimento de receita de juros não relacionados aumente, compensando a menor expansão de margens.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre o Bank of America.

Escolha de Ações: RTX

Dziubinski: Sua segunda escolha para comprar após os resultados desta semana é a RTX RTX. Quais os principais números?

Sekera: A RTX negocia com um desconto de 12%. Isso a coloca na categoria de 4 estrelas, com rendimento de 1,5%. Avaliamos com incerteza média e vantagem ampla, baseada em custos de mudança e intangíveis.

Dziubinski: A RTX já foi uma de suas escolhas. A ação atingiu novas máximas em março, mas recuou desde então. Por que gosta dela após os resultados?

Sekera: Sim, essa recomendação foi antiga. Acho que foi na edição de 31 de julho de 2023 do The Morning Filter. Recomendamos algumas vezes depois, mas, como você notou, ela subiu demais. Acho que foi até para a categoria de 2 estrelas no começo deste ano, o que teria sido um bom momento para realizar lucros, mas ela caiu quase 20% desde o pico. Isso nos dá uma segunda chance. No curto prazo, a empresa deve se beneficiar do conflito geopolítico atual. Especificamente, o negócio de mísseis deve receber um impulso ao reabastecer plataformas como a Golden Dome. Mais importante, o mercado está descontando bastante o setor de motores comerciais.

O mercado espera que os altos preços do petróleo desacelere o uso de aeronaves, o que reduziria a necessidade de manutenção e substituição de peças. Ainda não estamos vendo isso, mas o analista acredita que essa expectativa é exagerada. Mesmo que haja desaceleração, ele acha que essa é uma boa oportunidade. Além disso, o setor de viagens continua forte, sem sinais de desaceleração. Pode haver uma desconexão entre o que o mercado precifica e o que realmente acontece, o que torna essa uma boa oportunidade.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre RTX.

Escolha de Ações: APH

Dziubinski: A terceira escolha para comprar após os resultados é uma que acho que não discutimos muito aqui, a Amphenol APH. Dê uma visão geral.

Sekera: A Amphenol tem classificação de 4 estrelas, negociando com 33% de desconto. Rendimento de dividendos de apenas 0,7%. Avaliamos com incerteza média e vantagem ampla, baseada em custos de mudança e intangíveis.

Dziubinski: Por que gosta dela após os resultados, Dave?

Sekera: Para quem não conhece, a Amphenol é uma fornecedora global de conectores, sensores e sistemas de interconexão. É a segunda maior em participação de mercado mundial em conectores. Apesar de eu estar cauteloso com avaliações de hardware de tecnologia de commodities, essa parece ser uma das últimas oportunidades de valor nesse setor. Nosso modelo prevê uma taxa de crescimento anual composta de 18,5% para receita em cinco anos, com expansão de margens operacionais para mais de 23%. Negocia a cerca de 25 vezes