Recentemente tenho observado a tendência do dólar, e percebi um fenómeno bastante interessante. A partir de 2024, o Federal Reserve vai cortar as taxas de juro, e normalmente o dólar deveria enfraquecer, mas o comportamento real não é tão simples. Até agora, o índice do dólar tem oscilado entre 90 e 100, tendo caído bastante desde o pico de 114 em 2022, mas sem uma queda contínua. Muitas pessoas perguntam-me qual é a razão da queda do dólar, na verdade, por trás disso há uma influência nas políticas dos bancos centrais globais, na geopolítica, e até na tendência de desdolarização a longo prazo.

Começando pelos fatores mais diretos. A redução das taxas de juro realmente pode diminuir a atratividade do dólar, porque com taxas mais baixas, o capital não tem tanta pressa em acumular-se em dólares. Mas aqui há um ponto-chave: a taxa de câmbio não compara as taxas absolutas, mas sim a atratividade relativa. Se a Europa e o Japão também estiverem a cortar taxas, o dólar pode não enfraquecer drasticamente. Portanto, a razão para a queda do dólar não deve ser vista apenas na política dos EUA, mas também nas ações relativas dos bancos centrais globais.

Notei que nos últimos meses os dados têm sido interessantes. O emprego não agrícola ainda está forte, a inflação mantém-se resistente, e as expectativas do mercado de cortes de juro pelo Federal Reserve têm sido adiadas repetidamente. Agora, há uma visão generalizada de que o Fed está a seguir uma abordagem de “devagar, tarde, pouco”, e algumas instituições até acreditam que as taxas podem manter-se inalteradas durante todo 2026, só mudando em 2027. Mas esta postura mais hawkish é mais impulsionada pelos dados do que por uma nova fase de subida de taxas. Desde que o emprego e a inflação comecem a desacelerar, há possibilidade de mudança para uma política mais acomodatícia.

Há ainda um aspecto frequentemente ignorado: a oferta de dólares. A flexibilização quantitativa aumenta a liquidez do dólar, enquanto a contração quantitativa a retira. Mas isto não é uma relação simples de “QE faz desvalorizar, QT faz valorizar”. A taxa de câmbio do dólar é muitas vezes o resultado de uma combinação de diferenças de taxas de juro, procura por refúgio e fluxos de capitais globais. Especialmente em momentos de escalada de conflitos geopolíticos, o dólar tende a subir devido à procura por refúgio.

A longo prazo, a desdolarização é de facto uma tendência real. Euro, yuan, ouro, os bancos centrais de vários países estão a diversificar a sua reserva de dólares. Mas este é um processo lento, de anos, e não vai fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em pouco tempo. Os EUA continuam a ser a maior economia mundial, e o papel do dólar como moeda de reserva e de liquidação é difícil de substituir a curto prazo.

Assim, a minha previsão é que, no próximo ano, o dólar provavelmente irá oscilar em níveis elevados, com tendência a uma ligeira fraqueza, mas sem uma queda abrupta. Desde que surjam novos riscos financeiros globais ou escalada de conflitos geopolíticos, o capital tenderá a procurar refúgio no dólar. A queda do dólar tem múltiplas razões, e por isso mesmo, o seu movimento é tão volátil.

O impacto em diferentes ativos também merece atenção. A fraqueza do dólar favorece o ouro, pois é cotado em dólares e, com a sua desvalorização, fica relativamente mais barato. No mercado de ações, a redução das taxas de juro atrai capital, mas se o dólar estiver demasiado fraco, os investidores estrangeiros podem deslocar-se para a Europa ou mercados emergentes. As criptomoedas geralmente beneficiam quando o dólar enfraquece, pois os investidores procuram ativos que protejam contra a inflação.

Quanto às principais pares de moedas, o iene pode valorizar-se após o Japão acabar com as taxas de juro ultra baixas, levando a uma depreciação do dólar face ao iene. A moeda taiwanesa deverá apreciar-se, mas de forma limitada, pois Taiwan precisa seguir a política do dólar e também tem preocupações com o mercado imobiliário e as exportações. A euro mantém-se relativamente forte, mas a economia europeia não é muito otimista, com inflação ainda elevada e crescimento fraco, pelo que o dólar também não deve desvalorizar-se drasticamente.

Se quiser aproveitar estas oscilações, a curto prazo pode acompanhar dados como o IPC, emprego não agrícola, e as reuniões do FOMC. A médio prazo, pode usar os níveis de resistência e suporte do índice do dólar, combinando com as diferenças nas políticas dos bancos centrais para identificar oportunidades de trading. A longo prazo, diversificar com ouro, divisas e outros ativos para gerir o risco de volatilidade do dólar será mais seguro. Especialmente em fases de alta do dólar ou de fraqueza, estas estratégias podem ajudar a equilibrar melhor a carteira global.