Recentemente, notei que o mercado de IA está em alta, muitas pessoas ainda estão seguindo cegamente as tendências, mas na verdade entender a estrutura da cadeia de valor da indústria é o ponto principal na recomendação de ações de IA. IA não é uma indústria única, mas toda a cadeia de fornecimento, com lucros totalmente diferentes na parte superior, média e inferior, e a lógica de impulso dos preços das ações também varia bastante.

Primeiro, vamos falar da parte superior de hardware. A NVIDIA, como líder absoluto em chips de IA, detém uma participação de mercado de cerca de 80-90%, e só de GPUs para centros de dados consegue gerar mais de 100 bilhões de dólares de receita por ano. Mas a verdadeira barreira competitiva não está no hardware em si, e sim na ecologia de software acumulada ao longo de mais de uma década — desenvolvedores estão acostumados a programar na plataforma da NVIDIA, o que torna o custo de mudança extremamente alto. A TSMC também é fundamental aqui, pois quase todos os chips da NVIDIA, Apple e AMD são produzidos pela TSMC. Em 2026, a participação do negócio de HPC da TSMC chegará a 58%, com uma taxa de crescimento anual de 48%, sendo o motor de crescimento mais forte. Além disso, a TSMC já iniciou quatro anos consecutivos de aumentos de preços, com clientes cientes de que os aumentos continuarão por quatro anos, o que demonstra uma forte certeza na demanda.

A cadeia média é composta pelas plataformas de nuvem. Microsoft, Amazon, Google e Meta têm um investimento de capital previsto para atingir cerca de 600-700 bilhões de dólares, o que determina diretamente a demanda por chips de hardware na parte superior. A Microsoft, devido à parceria exclusiva com a OpenAI, integrou profundamente o Copilot ao Windows, Office e outros produtos utilizados por mais de um bilhão de usuários, liberando continuamente sua capacidade de monetização. A AWS da Amazon vinculou-se à Anthropic, formando um ciclo completo — sendo tanto parceira de nuvem quanto fornecedora de chips de IA próprios, com o fluxo de capital retornando como custos de infraestrutura, um modelo bastante inteligente. Meta, por sua vez, otimiza a IA de publicidade e monetiza com o modelo de código aberto Llama, melhorando significativamente a precisão do Facebook e Instagram, o que se reflete diretamente na receita.

A camada de aplicações finais inclui empresas de software como Salesforce, ServiceNow e Adobe. Elas incorporam IA aos seus produtos, focando na velocidade de adoção pelas empresas e no crescimento do orçamento de TI. No entanto, a adoção na camada inferior geralmente fica 1-2 trimestres atrás da superior, pois após o envio dos chips ainda há tempo para construir a infraestrutura.

Se fosse escolher ações de IA para recomendar, eu classificaria pelo nível de risco. Para uma abordagem mais conservadora, Microsoft, Amazon e TSMC têm boas bases, pois a IA é apenas uma das forças de crescimento, e mesmo que a onda diminua, seus negócios principais ainda suportam. Para captar o fluxo de capital principal, NVIDIA e Meta estão altamente ligados à IA, com crescimento rápido, mas também maior volatilidade. Para quem aceita alto risco e busca oportunidades de explosão, pode olhar para empresas de chips de IA de segunda linha ou startups de aplicações inovadoras.

Na bolsa de Taiwan, TSMC é a base, com processos de 2nm e empacotamento avançado CoWoS sendo padrões insubstituíveis, garantindo uma estabilidade de precificação a longo prazo. Foxconn atua na integração de sistemas completos, mas recentemente suas ações têm mostrado fraqueza, e a margem de lucro não atingiu as expectativas. MediaTek tem investido em IA de borda e IA móvel, com a série Dimensity já incorporando unidades de processamento de IA, além de colaborar com a NVIDIA no desenvolvimento de soluções automotivas e de borda. Quanto à refrigeração, Chicony e DFI podem se beneficiar do aumento estrutural na demanda por soluções de resfriamento líquido.

Mas, para ser honesto, recomendar ações de IA também não é isento de riscos. Os valuations já aumentaram significativamente até 2026, e muitas ações já refletem expectativas de crescimento de anos. Os riscos de competição também existem, com AMD e Google TPU perseguindo de perto. O risco de rotatividade de capital é ainda maior — se o sentimento do mercado mudar para outros temas, o fluxo de recursos pode se deslocar rapidamente. Além disso, há riscos geopolíticos, pois controles de exportação podem afetar diretamente a cadeia de suprimentos.

Revisitando a era da internet, a Cisco, em 2000, durante a bolha das redes, teve seu preço de ação atingindo 82 dólares, mas após o estouro da bolha caiu para pouco mais de 8 dólares, e por mais de vinte anos não conseguiu retornar ao pico. Isso nos lembra que empresas de infraestrutura, mesmo com fundamentos sólidos, podem ser mais adequadas para estratégias de alocação faseada do que para manter posições fixas.

Portanto, minha sugestão é adotar uma abordagem de investimento por etapas. Diversificar posições, esperar por correções, controlar o peso de uma única ação e acompanhar continuamente o ritmo de desenvolvimento da tecnologia de IA, a capacidade de monetização das aplicações e o ritmo de crescimento dos lucros das empresas. Desde que esses fatores permaneçam favoráveis, o valor de investimento em ações de IA continuará sendo suportado. No curto prazo, certamente haverá volatilidade, mas a tendência de longo prazo ainda aponta para crescimento.