Nos últimos meses, a volatilidade do preço do cobre tem sido bastante interessante. Primeiro, impulsionada pelas expectativas de expansão de centros de dados de IA e melhorias na infraestrutura elétrica, o preço do cobre disparou atingindo novos máximos, mas com a realização de lucros por parte de fundos especulativos e a valorização do dólar, os preços sofreram oscilações acentuadas. Observando as ações relacionadas ao conceito de cobre também oscilar junto, comecei a refletir sobre a relação entre ações de cobre e o preço do cobre.

Na verdade, a lógica é bastante simples. A cadeia industrial do cobre, desde a mineração no upstream, passando pelo refino no midstream, até o processamento no downstream, tem diferentes sensibilidades ao preço do cobre em cada etapa. As empresas upstream, como Freeport-McMoRan (FCX) e Rio Tinto (RIO), têm o cobre como seu principal produto; quando o preço do cobre sobe, seus lucros aumentam, e quando cai, seus lucros diminuem. Essas empresas geralmente têm uma correlação positiva com o preço do cobre.

Por outro lado, as refinarias no midstream não são tão sensíveis. Elas apenas refinam o minério para obter cobre refinado, lucrando com as taxas de refino, portanto, as variações no preço do cobre não afetam muito seus resultados. As empresas de processamento no downstream são ainda mais interessantes: para elas, o cobre representa um custo, e a alta do preço do cobre pode reduzir suas margens de lucro. Assim, ao investir em ações de cobre, é importante entender em qual ponto da cadeia cada empresa está posicionada.

No cenário internacional, tenho preferência por três líderes. Primeiro, a FCX, que é uma empresa com operações bastante puras, com lucros altamente correlacionados ao preço do cobre. Ela se beneficia diretamente dos subsídios do governo dos EUA em suas minas domésticas, além de suas grandes minas na Indonésia estarem recuperando a capacidade de produção. Em segundo lugar, a Glencore, que, embora não seja uma empresa puramente de cobre, como maior comerciante de commodities do mundo, controla várias minas de cobre, cobalto e níquel, podendo oferecer uma combinação de lucros mais estável. E, por fim, a BHP, que controla a maior mina de cobre do mundo, Escondida, com vantagens de custo evidentes, além de ter elevado suas projeções de produção neste ano.

No mercado de Taiwan, a primeira é a Tongling, maior fabricante de chapas de cobre de Taiwan, cuja sensibilidade às oscilações do preço do cobre é direta. Nos últimos meses, com o preço do cobre em alta, seu estoque de baixo custo no balanço se transformou em uma grande margem de lucro, podendo gerar um crescimento explosivo no EPS trimestral. A Hua Rong, por outro lado, tem uma vantagem diferente: a estabilidade de pedidos decorrente da atualização da rede elétrica, com pedidos em carteira superiores a 8 bilhões de dólares, e capacidade de produção praticamente cheia. Com o início de construção de centros de dados de IA em Taiwan, a demanda por sistemas de transmissão de energia só deve aumentar.

Quanto ao momento de investir, minha opinião é que é possível comprar, mas é importante escolher os ativos certos e evitar períodos de excesso de entusiasmo. Embora a tendência de longo prazo seja otimista, no curto prazo é preciso estar atento. O aumento de janeiro já foi bastante expressivo, e o sentimento do mercado está um pouco superaquecido. O foco deve estar nos resultados financeiros das empresas, verificando se as refinarias conseguem repassar efetivamente os custos, e se as mineradoras elevam novamente suas projeções de capacidade.

Em resumo, a lógica de investimento em ações de cobre é clara, mas o ponto-chave é entender a posição de cada empresa na cadeia industrial. É importante fazer uma alocação ativa durante o ciclo de expansão econômica global, e ficar mais atento ao sinal de recessão econômica. A atual fase de ciclo de alta do cobre tem fundamentos sólidos, mas a volatilidade de curto prazo também não deve ser subestimada.